黑色建材策略周报（钢材铁矿石）：延续强势，但需注意风险因素积累

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材组 研究员： 刘洁 010-57762986 liujie@citicsf.com 从业资格号：F3005736 投资咨询号：Z0010778 周涛 021-60812984 zhoutao@citicsf.com 从业资格号：F3018906 投资咨询号：Z0011749 联系人： 王雨蒙 010-57762738 wangyumeng@citicsf.com 近期相关报告： 多单减持 2016-04-25 钢矿延续回调 2016-04-18 钢材强势不改，铁矿择机做空 2016-04-11 钢材保持强势，铁矿供应压力明显 2016-04-05 中信期货研究|黑色建材策略周报（钢材铁矿石） 2017-01-16 延续强势，但需注意风险因素积累 策略摘要 钢材：在去产能和打击地条钢政策的刺激下，期价上周突破近期盘整区间上行，连续突破后有望延续强势。但需要注意风险因素的积累。一是盘面高贴水的保护大大减弱甚至消失，二是盘面利润的重新回升，目前在400元/吨左右，离高点600元/吨尚有一定距离，但也需引起重视。一旦这些风险因素继续发酵，将再度面临盘面高估值的风险。如果政策的预期刺激消退，则有再次深度回调的风险。 铁矿石：尽管港口库存连续创历史新高，发货总体维持高位，但钢材盘面、现货高利润下，矿价易涨难跌。本周主导逻辑仍是钢价和钢厂利润变动情况。上周五夜盘螺纹收盘后铁矿和焦炭单独快速拉涨，注意回调风险。 本周行情预测：震荡偏强。 本周投资策略： 螺纹1705合约多单持有，3350止盈。 铁矿1705合约多单持有，注意前高660附近阻力。 螺纹月间方面，5-10相距太远，目前只是变相的单边走势。 铁矿月间方面，5-9距离太远，且绝对价差也处于高位，不建议进行操作。 品种间方面，做空1705合约盘面利润止盈后暂作观望。 监测信号点：高炉开工率、钢厂检修情况、钢材库存、矿石供应量、到港量、现货价格、期现价差。 中信期货研究|策略周报（钢材铁矿石） 2017年1月16日 2 / 8 一、市场解析 1. 钢材：延续强势，但需注意风险因素积累 （1）上周行情回顾 上周国内钢材期货小幅反弹。螺纹钢1705合约反弹1.5%至2912元/吨；热卷主力1705跌0.8%至3278元/吨。螺纹现货方面，上海跌1.9%，广州跌2.5%，北京跌1.7%。热卷现货方面，上海跌2.6%，北京跌1.4%，广州跌0.8%。 （2）限产来来回回，高炉开工维持低位 上周华北限产政策解除，高炉开工率有所回升，全国高炉开工率环比增加0.14%至72.38%。钢厂盈利情况方面，随着钢价回暖，调研钢厂盈利面继续增加0.62%至71.17%，维持高位水平。而1月14日至18日前后河北省将出现一次重污染过程，区域一城市（石家庄、保定、廊坊、邢台、衡水、邯郸、定州、辛集市）启动I级应急响应，区域二（唐山、沧州市）启动II级应急响应。限产政策来来回回，预计冬季高炉开工率均将维持低位水平。 （3）社会库存持续累积 上周各主要品种钢材社会库存继续有不同程度增加。螺纹钢社会库存环比增加23.65万吨，线材社会库存增加5.58万吨。板材库存整体平稳略有增加。虽然有冬储部分需求以及春季较早的因素，但社会库存在高炉开工持续受限背景下，仍有持续的快速累积，也反映了实际需求的疲弱。 （4）期价延续强势，但需注意风险因素的积累 在去产能和打击地条钢政策的刺激下，期价上周突破近期盘整区间上行，连续突破后有望延续强势。 但需要注意风险因素的积累。一是盘面高贴水的保护大大减弱甚至消失，对于螺纹钢来说，各地现货其实表现平淡，期价大幅上涨后，1705合约对华东及华北地区现货均接近平水。对于焦炭来说，此前1705合约高达600-700元/吨的深度贴水，随着近两周期现货走势的背离，已经快速修复到300元/吨左右。 二是盘面利润的重新回升，目前在400元/吨左右，离高点600元/吨尚有一定距离，但也需引起重视。 一旦这些风险因素继续发酵，比如1705合约期价相对现货升水100元/吨以上，盘面利润高达600元/吨以上，将再度面临盘面高估值的风险。如果政策的预 中信期货研究|策略周报（钢材铁矿石） 2017年1月16日 3 / 8 期刺激消退，则有再次深度回调的风险。 （4）后期操作策略 单边方面，如前所述，预计期价仍有上行动力，前期日报建议多单可继续持有，3350止盈。 月间价差方面，5-10相距太远，目前只是变相的单边走势。月间价差暂无操作建议。 品种间方面， 1705合约做空盘面利润止盈后暂作观望。 2. 铁矿：钢材盘面、现货高利润下，矿价易涨难跌 （1）上周行情回顾 上周铁矿石延续小幅下行。铁矿1705合约跌1.6%至539.5元/吨。现货方面同样小幅下行。青岛港、日照港61.5%PB粉跌5至605元/湿吨，普氏指数跌2.1至77.55美元。 （2）到港量减少，港口库存继续创历史新高 1.2-1.8日，中国北方六大港口铁矿石到港量为1010.3万吨，环比降114.4万吨,其中澳矿约773.5吨，巴西矿约为136.5万吨。港口库存增长显著，尽管港口日均疏港量从249.9增加到269.2万吨，但港口库存仍环比增加167万吨至11899万吨，继续创历史新高水平。 （3）发货量短期回落 1.2-1.8日，澳大利亚铁矿石发货量为1438.8万吨，环比减317.4万吨，发往中国1190.9万吨，环比减144.1万吨。巴西铁矿石发货量为593.02万吨,环比降114.32万吨。澳洲、巴西发货量短期回落，但仍维持高位水平。 （4）后期操作策略 单边方面，钢材盘面、现货高利润下，矿价易涨难跌。本周主导逻辑仍是钢价和钢厂利润变动情况。上周五夜盘螺纹收盘后铁矿和焦炭单独快速拉涨，注意回调风险。预计本周1705合约跟随钢价震荡偏强，关注前高660附近阻力。 月间价差方面，5-9距离太远，且绝对价差也处于高位，不建议进行操作。 品种间方面，如螺纹部分所述，做空1705合约盘面利润止盈后观望。 中信期货研究|策略周报（钢材铁矿石） 2017年1月16日 4 / 8 本周行情预测 震荡偏强。 本周投资策略 螺纹1705合约多单持有，3350止盈。 铁矿1705合约多单持有，注意前高660附近阻力。 螺纹月间方面，5-10相距太远，目前只是变相的单边走势。 铁矿月间方面，5-9距离太远，且绝对价差也处于高位，不建议进行操作。 品种间方面，做空1705合约盘面利润止盈后暂作观望。 监测信号点 高炉开工率、钢厂检修情况、钢材库存、矿石供应量、到港量、现货价格、期现价差。 中信期货研究|策略周报（钢材铁矿石） 2017年1月16日 5 / 8 一周市场表现 期货市场一周表现： 图 1：黑色金属期货市场最近一周涨跌幅 单位：% 数据来源：Wind 中信期货研究部 5.96% 11.23% 10.17% 1.73% 10.10% 9.11% 5.03% 18.44% 19.68% 0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%RB01RB05RB10HC01HC05HC10I01I05I09黑色金属期货市场最近一周涨跌幅 中信期货研究|策略周报（钢材铁矿石） 2017年1月16日 6 / 8 二、黑色金属产业链数据跟踪 期货市场价格最新收盘价周涨跌幅持仓量成交量RB0131655.96%46200RB05323811.23%2479076875036RB10315110.17%23875458020HC0137011.73%73200HC05360910.10%35089660790HC1034629.11%92961132I017005.03%42600I0563918.44%1038784688320I0959019.68%18431225836 期货市场价差最新价差RB05-0173RB10-05-87RB01-1014HC05-01-92HC10-05-147HC01-10239I05-01-61I09-05-49I01-09110RB-HC-378RB/I5.1108RB/J 1.8363RB/JM2.4808I/J0.3593I/JM0.4854J/JM1.3510 图 2：钢材社会库存 单位：万吨 图 3：唐山钢坯库存 单位：万吨 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 0200400600800100012002006/03/172007/03/172008/03/172009/03/172010/03/172011/03/172012/03/172013/03/172014/03/172015/03/172016/03/17库存:螺纹钢 周 库存:线材 周 库存:热卷(板) 周 库存:中板 周 库存:冷轧 周 0501001502002502012/03/162012/09/162013/03/162013/09/162014/03/162014/09/162015/03/162015/09/162016/03/1