黑色建材策略周报（钢材铁矿石）：短期强势不改，但追高风险较大

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材组 研究员： 刘洁 010-57762986 liujie@citicsf.com 从业资格号：F3005736 投资咨询号：Z0010778 陈逍遥 021-60812976 cxy@citicsf.com 从业资格号：F0266056 投资咨询号：Z0010135 周涛 021-60812984 zhoutao@citicsf.com 从业资格号：F3018906 投资咨询号：Z0011749 联系人： 王雨蒙 010-57762738 wangyumeng@citicsf.com 近期相关报告： 多单减持 2016-04-25 钢矿延续回调 2016-04-18 钢材强势不改，铁矿择机做空 2016-04-11 钢材保持强势，铁矿供应压力明显 2016-04-05 中信期货研究|黑色建材策略周报（钢材铁矿石） 2016-07-04 短期强势不改，但追高风险较大 策略摘要 钢材：尽管处在夏季高温和大范围雨水天气的传统淡季之中。但期价的大幅拉涨带动现货走高，呈现淡季不淡特点。现货价格尽管跟进缓慢，但也在逐步补涨。继华东地区沙钢、永钢、中天等主导钢厂提价之后，周末河钢敬业也大幅上调螺纹价格，期现货联动下，预计短期现货价格强势难改。期货涨势过快，升水较大，追高需谨慎，警惕回调风险。 铁矿石：铁矿自身基本面保持平稳，尽管到港量回升明显，港口库存两周内攀升了400万吨以上。但由于钢价强势，利润好转下高炉开工稳步回升，整体需求端也保持增长。同时，人民币实际贬值及贬值预期下，进口铁矿石的估值区间也得到提升。因此，预计本周现货保持强势，而期价同样有涨势过快隐忧，也要注意回调风险。 本周行情预测：强势不改，但追高风险较大。 本周投资策略： 螺纹1610合约多头趋势维持良好，依托2350短多操作，破2300止损。 螺纹10-1月间价差正套获利良好，现货强势下可继续持有。 铁矿1609合约420-430可短多入场。止损410。 铁矿9-1价差暂作观望。 铁矿内外价差方面，可买SGX掉期9月，抛国内1609合约。主要风险点是人民币继续大幅贬值，建议同时对汇率进行锁定。 监测信号点：高炉开工率、钢厂检修情况、钢材库存、矿石供应量、到港量、现货价格、期现价差。 中信期货研究|策略周报（钢材铁矿石） 2016年7月4日 2 / 8 一、市场解析 1. 钢材：期现联动，维持强势 （1）上周行情回顾 上周国内钢材期货集体暴涨。螺纹钢主力1610合约涨14%至2458元/吨；热卷主力1610涨12%至2602元/吨。现货同样整体上涨，但涨幅远不如期货。螺纹现货方面，上海涨3.7%，广州涨5%，北京涨6.7%。热卷现货方面，上海涨3.2%，北京涨2.4%，广州涨2%。 （2）环保冲击过后，高炉开工稳步回升 6月中下旬，唐山地区为保障中国-中东欧国家地方领导人会议期间空气质量，实施了力度空前的环保政策，高炉大量焖炉。环保冲击过后，高炉开工稳步回升，上周Mysteel调研163家钢厂高炉开工率79.70%环比增0.28%。但尚未恢复到环保政策前80.25%的开工水平。随着6月中旬以来现货钢价的上涨，钢厂利润又有所好转，盈利钢厂比例达59.51%，环比增11%。因此，我们预计在利润好转带动下，7月高炉开工将保持稳步上升走势。 （3）期价暴涨，沙钢等主导钢厂顺势上调7月上旬价格 6月下旬以来，期货价格大幅拉涨，带动现货价格上行，呈现淡季不淡走势。7月1日，华东地区主要建材钢厂出台7月上旬政策，相较6月下旬价格，均有较大幅度上调。其中，沙钢螺纹上调90元/吨，永钢螺纹上调90元/吨，中天螺纹上调90元/吨。由于6月下旬以来，上海地区现货自身涨幅已经在100元/吨以上，期货涨幅更大。所以这次钢厂挺价也是对既有涨幅的确认。顺势提价之后，贸易商拿货成本更高，预计短期内现货仍将保持强势。 （4）后期操作策略 单边方面，我们预计期价短期内强势难改，期货涨势过快，1610合约已经升水现货190元/吨，可能会吸引产业保值客户。追高风险较大，但整体多头趋势维持良好，若遇回调2350还是可以短多入场，破2300止损。 月间价差方面，目前10-1价差88，属于合理偏高区间，我们此前建议的正套获利良好，在目前期现货维持强势情况下，正套可继续持有。 整体商品集体暴动，黑色系短期暂无强弱分别，品种间暂无操作建议。 中信期货研究|策略周报（钢材铁矿石） 2016年7月4日 3 / 8 2. 铁矿：短期强势难改 （1）上周行情回顾 期货方面，铁矿连续拉涨。主力合约1609全周暴涨11.48%至437元/吨。现货方面跟随上行，青岛港、日照港61.5%PB粉涨至415元/湿吨，普氏指数涨2.35至54.35美元。 （2）到港量回升，但仍在正常区间 6.20-6.26日，中国北方六大港口铁矿石到港量为1086万吨，环比增33.7万吨。到港量稳步回升，相比6月中旬有大幅增加，但从绝对量水平来看，1086万吨仍处于正常区间，供应压力并不突出。 （3）发货量稳定 6.20-6.26日，澳大利亚铁矿石发货量为1498.4万吨，环比降43.5万吨，发往中国1149.3万吨，环比降204.3万吨。巴西铁矿石发货量为743.48万吨,环比上涨50.51万吨。发货量保持平稳。因此预估到港水平也不会有显著增长。 （4）人民币贬值预期提升铁矿估值区间 英国脱欧公投之后，美元保持强势。人民币对美元也出现了大幅贬值。而国内期货盘面的现货参考基准以港口进口铁矿为主。人民币大幅贬值会提高整体进口铁矿石的估值区间。而离岸人民币6月30日一度触及6.7，尽管央行声明是媒体错误报道所致。但继续贬值的预期仍存。 （5）后期操作策略 单边方面，在钢价强势，铁矿自身基本面也没有太大利空情况下，预计本周1609合约预计强势不改。不过近期国内期货涨幅过快，期现价差、内外价差均显示，国内期价前期低估的局面已经完全修复，谨防回落风险。回调至420-430可短多入场，破410止损。技术形态上多头趋势维持良好，空单暂避锋芒。 月间价差方面，9-1价差30属于偏高区间，正套的风险收益比不高，反套又没有看到驱动力，暂时观望为佳。 内外价差方面，1609合约对新加坡掉期价差，从国内贴水20元/吨，迅速拉大到国内升水近20元/吨，已经是波动区间上边界附近。我们建议可以买SGX掉期抛大连1609合约。主要风险来自人民币继续大幅贬值，建议同时对汇率进行锁定。 中信期货研究|策略周报（钢材铁矿石） 2016年7月4日 4 / 8 本周行情预测 强势不改，但追高风险较大。 本周投资策略 螺纹1610合约多头趋势维持良好，依托2350短多操作，破2300止损。 螺纹10-1月间价差正套获利良好，现货强势下可继续持有。 铁矿1609合约依托420-430可短多入场。止损410。 铁矿9-1价差暂作观望。 铁矿内外价差方面，可买SGX掉期9月，抛国内1609合约。主要风险点是人民币继续大幅贬值，建议同时对汇率进行锁定。 监测信号点 高炉开工率、钢厂检修情况、钢材库存、矿石供应量、到港量、现货价格、期现价差。 中信期货研究|策略周报（钢材铁矿石） 2016年7月4日 5 / 8 一周市场表现 期货市场一周表现： 图 1：黑色金属期货市场最近一周涨跌幅 单位：% 12.96%12.29%14.06%11.26%10.15%12.01%13.39%13.82%11.48%0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%14.00%16.00%RB01RB05RB10HC0 1HC0 5HC1 0I01I05I09黑色金属期货市场最近一周涨跌幅 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略周报（钢材铁矿石） 2016年7月4日 6 / 8 二、黑色金属产业链数据跟踪 期货市场价格最新收盘价周涨跌幅持仓量成交量RB01237012.96%610628298254RB05237512.29%8106222474RB10245814.06%22786423444566HC01252011.26%265765722HC05249710.15%868196HC10260212.01%284980143226I01406.513.39%37821699244I0538713.82%11174222930I0943711.48%1102326938988 期货市场价差最新价差RB05-015RB10-0583RB01-10-88HC05-01-23HC10-05105HC01-10-82I05-01-19.5I09-0550I01-09-30.5RB-HC-159RB/I5.7183RB/J 2.4618RB/JM3.2698I/J0.4305I/JM0.5718J/JM1.3282 图 2：钢材社会库存 单位：万吨 图 3：唐山钢坯库存 单位：万吨 0200400600800100 0120 0200 6/0 3/1 7200 7/0 3/1 7200 8/0 3/1 7200 9/0 3/1 7201 0/0 3/1 7201 1/0 3/1 7201 2/0 3/1 7201 3/0 3/1 7201 4/0 3/1 7201 5/0 3/1 7201 6/0 3/1 7库存:螺纹钢周库存:线材周库存:热卷(板) 周库存:中板周库存:冷轧周 050100150200250201 2/0 3/1 6201 2/0 9/1 6201 3/0 3/1 6201 3/0 9/1 6201 4/0 3/1 6201 4/0 9/1 6201 5/0