黑色建材策略周报（钢材铁矿石）：限产正式落地，钢价延续强势

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材组 研究员： 刘洁 010-57762986 liujie@citicsf.com 从业资格号：F3005736 投资咨询号：Z0010778 曾宁 021-60812995 zengning@citicsf.com 从业资格号：F3032296 投资咨询号：Z0012676 周涛 021-60812984 zhoutao@citicsf.com 从业资格号：F3018906 投资咨询号：Z0011749 联系人： 冯栋斌 010-57762938 fengdongbin@citicsf.com 中信期货研究|黑色建材策略周报（钢材铁矿石） 2017-11-13 限产正式落地，钢价延续强势 策略摘要： 品种 观点 展望 操作建议 钢材 观点：限产正式落地，钢价延续强势 （1）上周高炉产能利用率环比降低0.73至79.33%。本周15日开始，2+26城市的取暖季限产将正式落地，高炉开工率预计将继续下行。 （2）在大会结束、限产开始之前，北方工地出现赶工需求释放，其他区域需求释放情况也较为理想。螺纹钢社会库存和钢厂库存均有20万吨以上的环比下降。下周在限产开始落地之后，供需均受冲击，但供应下降将更多，预计钢材库存延续下行走势。 （3）根据我们11月6-10日在唐山地区的调研。预计限产力度将基本符合文件要求。 逻辑：在限产正式落地后，根据我们在唐山地区的调研，执行力度将基本符合文件要求，钢材供应收缩下，本周将延续强势。 风险因素：限产力度大幅不及预期，钢材库存重新累积 震荡走强 多头思路操作。 铁矿石 观点：钢价提振与现货疲弱的博弈 （1）中国北方六大港口到港总量为2278.5万吨，环比减少142.8万吨。日均疏港量环比降低7.8至268.6万吨。全国港口库存环比增加100万吨至13842万吨。 （2）澳大利亚铁矿石发往中国1246.8万吨，环比减少213.1万吨。巴西铁矿石发货量为826.3万吨，环比增加3.5万吨。由于港口检修，发货量略有下降，但预计短期内可以恢复。 （3）限产区域钢厂在继续压缩原料端库存，钢厂平均进口矿库存天数环比下降3天至24天。而限产正式落地之后，由于高炉大量限产，铁矿日耗明显降低，铁矿库存天数将大幅增加，钢厂将继续降低采购，保持低库存水平运行。 逻辑：在限产落地之后，铁矿需求疲弱将导致现货延续弱势。而期货端又将受到钢价上涨的提振，同时，基差和低绝对价格也会影响走势节奏。两者博弈之下，预计延续震荡走势，关注基差修复后，高位做空机会。 风险因素：钢价大幅反弹，非主流矿山减产 震荡 暂作观望。 中信期货研究|策略周报（钢材铁矿石） 2017年11月13日 2 / 8 一、市场解析 1. 钢材：限产正式落地，钢价延续强势 （1）上周行情回顾 上周国内钢材期货大幅上涨。螺纹钢1801合约涨4.5%至3840元/吨；热卷1801合约涨3.5%至4035元/吨。螺纹现货方面，上海涨3.5%，广州涨2.1%，北京涨1.5%。热卷现货方面，上海涨2.3%，北京涨0.8%，广州涨0.7%。 （2）本周限产正式执行，高炉开工将继续下行 上周高炉产能利用率环比降低0.73至79.33%，剔除淘汰产能的利用率为86.08%。供应端继续小幅收缩。本周15日开始，2+26城市的取暖季限产将正式落地，根据我们在唐山地区的实地调研，执行力度将基本符合文件要求，高炉开工率预计将继续下行。 （3）赶工需求释放明显，螺纹社会库存大幅下降 据我的钢铁网数据，螺纹社会库存为399.66万吨，环比降低27.7万吨。线材社会库存123.6万吨，环比降低6.49万吨。热轧社会库存204.64万吨，环比下降2.6万吨。 在大会结束、限产开始之前，北方工地出现赶工需求释放，其他区域需求释放情况也较为理想。螺纹钢社会库存和钢厂库存均有20万吨以上的环比下降。下周在限产开始落地之后，供需均受冲击，但供应下降将更多，预计钢材库存延续下行走势。 （4）限产执行力度预计基本符合文件要求 根据我们11月6-10日在唐山地区的调研。唐山根据企业备案产能，制定了每个钢厂的限产任务。调研钢厂大部分将直接停炉检修，少数以轮流闷炉的形式执行。尽管目前钢厂都以供暖的名义希望少限产，但据了解，为了应付限产而临时找的供暖任务，很难被政府认可。而唐山地区钢厂废钢比例和入炉品位由于今年长期的高利润，也难有明显的增长空间。我们预计限产力度将基本符合文件要求。 （5）后期操作策略 单边方面，在限产正式落地后，根据我们在唐山地区的调研，执行力度将基本符合文件要求，钢材供应收缩下，本周将延续强势。 中信期货研究|策略周报（钢材铁矿石） 2017年11月13日 3 / 8 月间价差方面，关注正套机会。 品种间方面，高炉铁水供应收缩下，延续钢材强、原料弱的格局。 2. 铁矿：钢价提振与现货疲弱的博弈 （1）上周行情回顾 上周铁矿1801合约涨1.9%至459元/吨。现货方面，青岛港、日照港61.5%PB粉涨5至470元/湿吨，普氏指数涨2.65至62.7美元。 （2）港口库存继续攀升，四季度将保持增加趋势 10.30-11.5日，据mysteel统计，中国北方六大港口到港总量为2278.5万吨，环比减少142.8万吨。日均疏港量环比降低7.8至268.6万吨。全国港口库存环比增加100万吨至13842万吨。在限产落地后，钢厂压缩原料库存，预计北方港口库存将在四季度保持增加趋势。 （3）发货量略有下降 10.30-11.5日，据mysteel统计，澳大利亚铁矿石发货量为1452.2万吨，环比减少146.3万吨，发往中国1246.8万吨，环比减少213.1万吨。巴西铁矿石发货量为826.3万吨，环比增加3.5万吨。由于港口检修，发货量略有下降，但预计短期内可以恢复。 （4）钢厂继续原料端去库存 由于限产临近，限产区域钢厂在继续压缩原料端库存，钢厂平均进口矿库存天数环比下降3天至24天。而限产正式落地之后，由于高炉大量限产，铁矿日耗明显降低，铁矿库存天数将大幅增加，钢厂将继续降低采购，保持低库存水平运行。 （5）后期操作策略 单边方面，在限产落地之后，铁矿需求疲弱将导致现货延续弱势。而期货端又将受到钢价上涨的提振，同时，基差和低绝对价格也会影响走势节奏。两者博弈之下，预计延续震荡走势，关注基差修复后，高位做空机会。 月间价差方面，暂无操作建议。 品种间方面，高炉铁水供应收缩下，延续钢材强、原料弱的格局。 中信期货研究|策略周报（钢材铁矿石） 2017年11月13日 4 / 8 本周行情预测 震荡走强。 本周投资策略 螺纹方面，在限产正式落地后，根据我们在唐山地区的调研，执行力度将基本符合文件要求，钢材供应收缩下，本周将延续强势。 铁矿方面，在限产落地之后，铁矿需求疲弱将导致现货延续弱势。而期货端又将受到钢价上涨的提振，同时，基差和低绝对价格也会影响走势节奏。两者博弈之下，预计延续震荡走势，关注基差修复后，高位做空机会。 品种间方面，高炉铁水供应收缩下，延续钢材强、原料弱的格局。 监测信号点 高炉开工率、钢厂检修情况、钢材库存、矿石供应量、到港量、期现价差。 中信期货研究|策略周报（钢材铁矿石） 2017年11月13日 5 / 8 一周市场表现 期货市场一周表现： 图 1：黑色金属期货市场最近一周涨跌幅 单位：% 数据来源：Wind 中信期货研究部 4.46% 1.64% 0.36% 3.51% 2.64% 2.05% 1.89% 2.78% 2.40% 0.00%0.50%1.00%1.50%2.00%2.50%3.00%3.50%4.00%4.50%5.00%RB01RB05RB10HC01HC05HC10I01I05I09黑色金属期货市场最近一周涨跌幅 中信期货研究|策略周报（钢材铁矿石） 2017年11月13日 6 / 8 二、黑色金属产业链数据跟踪 期货市场价格最新收盘价周涨跌幅持仓量成交量RB0138404.46%1746806637660RB0537741.64%20967661750032RB1035850.36%12165449056HC0140353.51%728330263840HC0538932.64%307866170786HC1037922.05%69381306I014591.89%14187841089028I054812.78%834370320120I09490.52.40%16337228400 期货市场价差最新价差RB05-01-66RB10-05-189RB01-10255HC05-01-142HC10-05-101HC01-10243I05-0122I09-059.5I01-09-31.5RB-HC-194RB/I8.1046RB/J 2.0961RB/JM3.1238I/J0.2586I/JM0.3854J/JM1.4903 图 2：钢材社会库存 单位：万吨 图 3：唐山钢坯库存 单位：万吨 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 0200400600800100012002006/03/172007/03/172008/03/172009/03/172010/03/172011/03/172012/03/172013/03/172014/03/172015/03/172016/03/172017/03/17库存:螺纹钢 周 库存:线材 周 库存:热卷(板) 周 库存:中板 周 库存:冷轧 周 05010015020025020