黑色建材策略周报（钢材铁矿石）：限产启动、库存消化，钢价震荡走强

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材组 研究员： 刘洁 010-57762986 liujie@citicsf.com 从业资格号：F3005736 投资咨询号：Z0010778 曾宁 021-60812995 zengning@citicsf.com 从业资格号：F3032296 投资咨询号：Z0012676 周涛 021-60812984 zhoutao@citicsf.com 从业资格号：F3018906 投资咨询号：Z0011749 联系人： 冯栋斌 010-57762938 fengdongbin@citicsf.com 中信期货研究|黑色建材策略周报（钢材铁矿石） 2017-10-16 限产启动、库存消化，钢价震荡走强 策略摘要： 品种 观点 展望 操作建议 钢材 观点：限产启动、库存消化，钢价震荡走强 （1）节后第一周，高炉产能利用率环比大幅降低1.96至81.87%。由于邯郸地区提前开始执行取暖季限产，导致高炉开工率下滑明显。本周开始，部分钢厂也将开始执行限产，预计高炉开工率将进一步下行。 （2）热卷、线材库存开始降低，螺纹库存微增，总体需求释放情况比较理想。 （3）滨州市要求，全市所有钢铁企业，完成搬迁任务的，冬季采暖季限产50%，以高炉生产能力计，采用企业实际用电量核实。时间为2017年11月15日至2018年3月15日。 逻辑：在限产启动、库存开始消化背景下，本周钢价预计震荡走强，不过，基差已有大幅修复，需注意走势节奏。 风险因素：限产力度不及预期，钢材库存重新累积 震荡走强 暂作观望。 铁矿石 观点：基差大幅修复后，关注现货跟进 （1）青岛、日照等港口受风浪影响，港口作业不畅，出现了明显的船舶压港情况。导致到港量较低，全国港口库存出现短期降低，环比减少211万吨至13147万吨。随着未来天气好转，这部分量将逐步释放。 （2）由于澳洲港口检修，发货量大幅下降，不过预计是短期因素。 （3）在期价大幅反弹过程中，由于钢厂限产、限制烧结的影响，现货表现较为疲弱。期价的反弹更多的是超跌后的反弹及修复基差。目前以13日现货计算，1801合约相对金布巴粉现货，贴水幅度只有33元/吨。 逻辑：基差大幅修复后，关注现货跟进，如果下周现货没有办法跟随上行，则期价仍有跟随现货下行风险。 风险因素：钢价继续大幅拉涨，发货量未见回升 震荡 暂作观望。 中信期货研究|策略周报（钢材铁矿石） 2017年10月16日 2 / 8 一、市场解析 1. 钢材：限产启动、库存消化，钢价震荡走强 （1）上周行情回顾 上周国内钢材期货剧烈波动。螺纹钢1801合约涨4.17%至3849元/吨；热卷1801合约涨5.68%至4204元/吨。螺纹现货方面，上海涨3%，广州涨1.9%，北京持平。热卷现货方面，上海涨4.6%，北京涨3.8%，广州涨2.7%。 （2）邯郸限产启动，高炉开工明显下滑 节后第一周，高炉产能利用率环比大幅降低1.96至81.87%，剔除淘汰产能的利用率为88.83%。由于邯郸地区提前开始执行取暖季限产，且限产力度超过50%，导致高炉开工率下滑明显。本周开始，部分钢厂也将开始执行限产，预计高炉开工率将进一步下行。 （3）社会库存开始消化 据我的钢铁网数据，螺纹社会库存为471.13万吨，环比增加5.17万吨。线材社会库存130.09万吨，环比减少4.78万吨。热轧社会库存213.03万吨，环比减少2.23万吨。 国庆假期间，由于钢厂正常生产，而下游需求放假。钢材社会库存出现了大幅累积。我们在日报中指出这属于正常的季节性表现，关键看节后库存消化情况。从上周数据看，热卷、线材库存开始降低，螺纹库存微增，总体需求释放情况比较理想。 （4）山东滨州发布取暖季限产方案，钢铁限产50% 滨州市发布《滨州市2017-2018年工业企业错峰生产实施方案》。方案要求，全市所有钢铁企业，完成搬迁任务的，冬季采暖季限产50%，限产或停产产能以高炉生产能力计，采用企业实际用电量核实。时间为2017年11月15日至2018年3月15日。 （5）后期操作策略 单边方面，在限产启动、库存开始消化背景下，本周钢价预计震荡走强，不过，基差已有大幅修复，需注意走势节奏。 月间价差方面，暂无操作建议。 中信期货研究|策略周报（钢材铁矿石） 2017年10月16日 3 / 8 品种间方面，多卷空螺可继续持有。 2. 铁矿：基差大幅修复后，关注现货跟进 （1）上周行情回顾 上周铁矿1801合约涨3.1%至468.5元/吨。现货方面，青岛港、日照港61.5%PB粉跌12至475元/湿吨，普氏指数涨1.6至62.95美元。 （2）天气影响港口作业，港口库存短期降低 10.2-10.8日，据mysteel统计，中国北方六大港口铁矿石到港量为1073.0万吨，环比减少161.5万吨。青岛、日照等港口受风浪影响，港口作业不畅，出现了明显的船舶压港情况。导致到港量较低，全国港口库存出现短期降低，环比减少211万吨至13147万吨。随着未来天气好转，这部分量将逐步释放。 （3）澳洲港口检修，发货量大幅下降 10.2-10.8日，据mysteel统计，澳大利亚铁矿石发货量为1463.7万吨，环比减少405.4万吨，发往中国1237.7万吨，环比减少327.7万吨。巴西铁矿石发货量为695.5万吨，环比减少40.2万吨。由于澳洲港口检修，发货量大幅下降，不过预计是短期因素。 （4）基差大幅修复后，关注现货跟进 我们在此前的周报和日报中，反复强调铁矿1801合约调整幅度充分，绝对价格偏低。在上周果然跟随整体黑色品种，出现了明显的反弹。不过，需要提醒注意的是，在期价大幅反弹过程中，由于钢厂限产、限制烧结的影响，现货表现较为疲弱。期价的反弹更多的是超跌后的反弹及修复基差。目前以13日现货计算，1801合约相对金布巴粉现货，贴水幅度只有33元/吨。如果下周现货没有办法跟随上行，则基差大幅修复后，期价仍有跟随现货下行风险。 （5）后期操作策略 单边方面，基差大幅修复后，关注现货跟进，如果下周现货没有办法跟随上行，则期价仍有跟随现货下行风险。 月间价差方面，暂无操作建议。 品种间方面，多卷空螺可继续持有。 中信期货研究|策略周报（钢材铁矿石） 2017年10月16日 4 / 8 本周行情预测 高位震荡。 本周投资策略 在限产启动、库存开始消化背景下，本周钢价预计震荡走强，不过，基差已有大幅修复，需注意走势节奏。 铁矿方面，基差大幅修复后，关注现货跟进，如果下周现货没有办法跟随上行，则期价仍有跟随现货下行风险。 品种间方面，多卷空螺可继续持有。 监测信号点 高炉开工率、钢厂检修情况、钢材库存、矿石供应量、到港量、期现价差。 中信期货研究|策略周报（钢材铁矿石） 2017年10月16日 5 / 8 一周市场表现 期货市场一周表现： 图 1：黑色金属期货市场最近一周涨跌幅 单位：% 数据来源：Wind 中信期货研究部 4.17% 4.01% 0.20% 5.68% 4.83% 3.64% 3.08% 2.92% 2.84% 0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%6.00%RB01RB05RB10HC01HC05HC10I01I05I09黑色金属期货市场最近一周涨跌幅 中信期货研究|策略周报（钢材铁矿石） 2017年10月16日 6 / 8 二、黑色金属产业链数据跟踪 期货市场价格最新收盘价周涨跌幅持仓量成交量RB0138494.17%33212001559772RB0536804.01%599804510318RB1039900.20%9120300HC0142045.68%1063160539236HC0539514.83%8882050050HC1043003.64%20880120I01468.53.08%18915421650150I054582.92%38813084930I094522.84%10809020914 期货市场价差最新价差RB05-01-169RB10-05310RB01-10-141HC05-01-253HC10-05349HC01-10-96I05-01-10.5I09-05-6I01-0916.5RB-HC-363RB/I8.2039RB/J 1.9600RB/JM3.2032I/J0.2389I/JM0.3904J/JM1.6343 图 2：钢材社会库存 单位：万吨 图 3：唐山钢坯库存 单位：万吨 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 0200400600800100012002006/03/172007/03/172008/03/172009/03/172010/03/172011/03/172012/03/172013/03/172014/03/172015/03/172016/03/172017/03/17库存:螺纹钢 周 库存:线材 周 库存:热卷(板) 周 库存:中板 周 库存:冷轧 周 0501001502002502012/03/162012/09/162013/03/162013/09/162014/03/162014/09/162015/03/162015/09/162016/03/162016/09/162017/03/162017/09/16库存:钢坯:唐山:合计 周 中信期货研究|策略周报（钢材铁矿石） 2017年10月16日