黑色建材策略周报（钢材/铁矿石）：需求较早启动，钢价震荡走强

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材组 研究员： 曾宁 021-60812995 zengning@citicsf.com 从业资格号：F3032296 投资咨询号：Z0012676 周涛 021-60812984 zhoutao@citicsf.com 从业资格号：F3018906 投资咨询号：Z0011749 联系人： 辛修令 021-60812973 xinxiuling@citicsf.com 从业资格号：F3051600 李世朋 010-57762738 lishipeng@citicsf.com 从业资格号：F3047240 屈涛 021-60812975 qutao@citicsf.com 从业资格号：F3048194 中信期货研究|黑色建材策略周报（钢材/铁矿石） 2019 03-04 需求较早启动，钢价震荡走强 策略摘要 品种 周观点 中线展望 钢材 观点：需求较早启动，钢价震荡走强 （1）近期板材产线检修较多，产量整体出现下降。供应边际量主要来自螺纹钢，特别是短流程钢厂。整体钢材产量预计继续回升，但环比增速明显低于需求回升速度。 （2）现货成交快速恢复，上周全国237家建材贸易商，平均成交量16.1万吨/天，环比大幅增加8.7万吨/天，也创下了春节后第三周成交量的历史新高。在成交快速恢复的带动下，钢材库存增幅明显收窄。 （3）从目前的现货成交、库存数据，以及我们上周的实地调研情况来看，需求较早回归得到了初步证实，在存在终端需求配合的情况下，期货和现货存在正向反馈，有望共振走强。 逻辑：供应端继续回升，但增速有所放缓。现货成交大幅回升，库存增幅也明显低于去年同期，结合我们上周的实地调研情况，需求较早回归得到了初步证实，且恢复速度明显大于供应回升的速度。在终端需求的配合下，期货和现货存在正向反馈，有望共振走强。 操作建议：回调买入与区间操作结合 风险因素：库存加速累积（下行风险）、需求快速释放（上行风险） 震荡偏强 铁矿石 观点：钢材回暖带动，成交回升共振偏强 （1）澳洲巴西发货量均整体平稳，由于巴西发货港口和铁路系统存在一定库存，短期内巴西矿难对发货量的影响尚不明显。港口铁矿库存环比增加111至14687万吨。 （2）临近取暖季结束，华北多地空气质量出现恶化，同时唐山、邯郸等地限产任务仍有缺口，武安地区已有高炉开始临时检修，本周来看高炉开工率预计小幅下降。 （3）在钢材成交回暖的带动下，铁矿港口成交也出现了明显回暖。上周平均日成交量为102.8万吨，环比增加16万吨。 逻辑：矿难事件对巴西发货影响仍不明显，整体发货量维持平稳，港口库存继续小幅上升。临近取暖季结束，唐山、邯郸等地限产任务仍有缺口，环保短期升温，高炉开工或小幅下降。钢厂厂内铁矿库存经过年后消化，钢材终端需求回归后，也带动了港口铁矿成交回升，呈现共振偏强走势。 操作建议：回调买入与区间操作结合 风险因素：钢材现货大幅下跌（下行风险）、巴西矿难事件进一步发酵（上行风险） 震荡偏强 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 中信期货研究|策略周报（钢材/铁矿石） 2 / 8 一、市场解析 1. 钢材：需求较早启动，钢价震荡走强 （1）上周行情回顾 上周螺纹钢1905合约涨2.5%至3847元/吨；热卷1905合约涨3.2%至3817元/吨。螺纹现货方面，上海涨70至3860元/吨，广州涨40至4210元/吨，北京涨80至3850元/吨。热卷现货方面，上海涨60至3850元/吨，北京涨80至3800元/吨，广州涨50至3870元/吨。 （2）钢材产量整体回升，增幅有所放缓 上周主要钢材品种产量有所分化。螺纹产量仍是主要增量，环比增加15.66至324.65万吨，线材产量增加4.28至135.89万吨。板材产量整体回落，热卷产量下降4.89至329.43万吨，冷轧产量下降3.28至76.31万吨，中厚板产量增加0.4至120.79万吨。五大品种合计产量987.07万吨，环比增加12.17万吨，增幅1.2%有所放缓。 近期板材产线检修较多，产量整体出现下降。供应边际量主要来自螺纹钢，特别是短流程钢厂。如我们此前周报所述，长流程钢厂螺纹产量接近历史高位，边际增量有限，上周环比下降3.97万吨。而随着钢材现货上涨，电弧炉利润有所修复，电炉开工率环比大增21.59%，产量增加19.63万吨。 本周来看，随着终端需求进一步启动，带动利润回升，短流程钢厂预计进一步复产，整体钢材产量预计继续回升，但环比增速明显低于需求回升速度。 图 1： 长流程螺纹产量接近历史高点，边际增量有限 图 2： 电炉利润回升，开工率大幅上行 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 200220240260280300320W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52万吨长流程产量2016年2017年2018年2019年0102030405060708090-50005001000150020002017/052017/062017/072017/082017/092017/102017/112017/122018/012018/022018/032018/042018/052018/062018/072018/082018/092018/102018/112018/122019/012019/02电炉螺纹利润-华东电炉螺纹利润-华北Mysteel53家独立电弧炉产能利用率 中信期货研究|策略周报（钢材/铁矿石） 3 / 8 图 3： 轧线检修增多，热卷产量有所下降 图 4： 主要品种产量增幅放缓 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 （3）成交快速恢复，库存增幅显著放缓 现货成交快速恢复，上周全国237家建材贸易商，平均成交量16.1万吨/天，环比大幅增加8.7万吨/天，也创下了春节后第三周成交量的历史新高。特别是前期受到雨水天气抑制的华东地区，在天气好转后，成交量就有明显恢复。3月1日华东大区成交量13.4万吨，接近2018年内极值水平。 在成交快速恢复的带动下，钢材库存增幅明显收窄。螺纹钢社会库存1018.66万吨，环比上升64.56万吨，钢厂库存340.59万吨，环比下降8.69万吨；线材社会库存 318.48万吨，环比上升6.7万吨，钢厂库存104.56万吨，环比下降9.75万吨；热卷社会库存274.59万吨，环比上升0.82万吨，钢厂库存96万吨，环比下降5.21万吨。 图 5： 现货成交快速恢复 图 6： 华东区域表现突出 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 参照我们此前的调研和策略报告，我们对库存去化节奏做出预估。若产量维持节前8周6%的增速（节前4周为5%），需求方面按照春节前四周7%（节前8周为13.8%）的需求280290300310320330340350W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52万吨热卷产量2016年2017年2018年2019年80085090095010001050W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W52万吨五大品种产量2016年2017年2018年2019年050000100000150000200000250000300000350000D7D10D13D16D19D22D25D28D31D34D37D40D43D46D49D52D55D58全国2017年2018年2019年020000400006000080000100000120000140000160000180000D7D10D13D16D19D22D25D28D31D34D37D40D43D46D49D52D55D58华东2017年2018年2019年 中信期货研究|策略周报（钢材/铁矿石） 4 / 8 增速维持一个月，节后6、7周增速降至5%、3%，再往后降至0。则在3月底之前，库存总量将低于去年。但到四月初之后，随着需求同比增速的下滑，库存下降速度将低于去年。 总体看今年库存节奏预计呈现“去化较早，但4月后去化较慢”的特点。现阶段，3月份需求回归早是提振价格的主要因素。 图 7： 库存变动情况推演（标黄为预估数据） 数据来源：Wind Bloomberg Mysteel中信期货研究部 （4）需求较早回归，期现共振走强 春节后，在铁矿带动下，螺纹在没有现货需求配合的情况下出现大幅上涨，随后又快速回落。我们在2月18日发布的策略报告《螺纹：我被矿难闪了一下腰 回归需求逻辑——黑色金属策略系列（之二十三）》中指出，矿难对铁矿市场的冲击告一段落，螺纹将回归至原有的逻辑，即等待需求启动的阶段。 从目前的现货成交、库存数据，以及我们上周的实地调研情况来看，需求较早回归得到了初步证实，在存在终端需求配合的情况下，期货和现货存在正向反馈，有望共振走强。 （5）后期操作策略 供应端继续回升，但增速有所放缓。现货成交大幅回升，库存增幅也明显低于去年同期，结合我们上周的实地调研情况，需求较早回归得到了初步证实，且恢复速度明显大于供年份2019年2019年预估环比2018年环比2017年2016年春节时间2019/2/52018/2/162017/1/282016/2/8节前10周503453612650节前9周471471635653节前8周491500655655节前7周484532659632节前6周505571673607节前5周531636701584节前4周549641734559节前3周581628758583节前2周617719768596节前1周697819791626春节周697819791626节后1周116711931054802节后2周130313221291190896节后3周135913591416941212956节后4周136781426101165953节后5周1331-361395-311118858节后6周1280-511344-521066842节后7周1182-981240-1041026810节后8周1118-641158-821001786节后9周1045-731066-91974744节后10周974-71977-89965676节后11周932-43916-61936625螺纹钢：春节前后总库存 中信期货研究|策略周报（钢材/铁矿石）