黑色建材策略周报（钢材铁矿石）：限产开始执行，节后钢价震荡走强

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材组 研究员： 刘洁 010-57762986 liujie@citicsf.com 从业资格号：F3005736 投资咨询号：Z0010778 曾宁 021-60812995 zengning@citicsf.com 从业资格号：F3032296 投资咨询号：Z0012676 周涛 021-60812984 zhoutao@citicsf.com 从业资格号：F3018906 投资咨询号：Z0011749 联系人： 冯栋斌 010-57762938 fengdongbin@citicsf.com 中信期货研究|黑色建材策略周报（钢材铁矿石） 2017-10-09 限产开始执行，节后钢价震荡走强 策略摘要： 品种 观点 展望 操作建议 钢材 观点：限产开始执行，节后钢价震荡走强 （1）10月开始，2+26城市中重点城市安阳和邯郸将提前开始限产，预计全国高炉开工率将有明显下行。按照邯郸4892万吨、安阳1670万吨的铁水产能，1.1的平均铁钢比，预计减少粗钢产量6.46万吨/天。 （2）钢厂库存互有增减，华东地区主导钢厂沙钢对10月上旬螺纹出厂价继续下调100元/吨。下调后螺纹价格4050元/吨仍然比华东地区现货高100-200元/吨不等，钢厂的调降更多的是向现货市场的靠拢。 （3）节前社会库存出现大幅下降，一方面有贸易商主动去库存，一方面是终端在节前的补库。如我们此前周报所述，目前库存绝对水平较3月低300万吨以上，主动去库存的空间和时间不会和3月相同。 逻辑：10月开始邯郸和安阳将提前开始限产，社会库存出现大幅降低，假期间唐山钢坯累计大涨130元/吨，预计节后钢价震荡走强。 震荡走强 螺纹1801合约若站稳3700一线，则短期多单可入场。 铁矿石 观点：跟随钢价企稳 （1）中国北方六大港口铁矿石到港量为1400.2万吨，环比增加402.2万吨。前期受台风影响到港的量逐步恢复，导致到港量激增。全国港口库存回升明显，环比增加183万吨至13357万吨。 （2）巴西、澳洲至中国发货量小幅下降，供应端未见进一步增加。 （3）目前1801合约454.5折合54美元，已经处于非主流矿山成本密集区间。同时，注意到期货合约之间价差压缩的很紧，1-5价差、5-9价差均只有个位数，反映了市场对于远月的看空预期也有减弱。 逻辑：基本面未见进一步恶化，铁矿绝对价格深度调整后，市场对远月的看空预期明显减弱，有望随钢价企稳反弹。 震荡 铁矿1801合约空单450-460区间止盈。 中信期货研究|策略周报（钢材铁矿石） 2017年10月09日 2 / 8 一、市场解析 1. 钢材：限产开始执行，节后钢价震荡走强 （1）上周行情回顾 上周国内钢材期货探底回升。螺纹钢1801合约涨3.3%至3695元/吨；热卷1801合约涨5%至3978元/吨。螺纹现货方面，上海跌0.3%，广州持平，北京涨1.6%。热卷现货方面，上海涨1.3%，北京涨1.3%，广州涨2.7%。 （2）节后安阳、邯郸开始限产，高炉开工预计明显下行 节前最后一周，高炉产能利用率环比增加0.62至83.83%，剔除淘汰产能的利用率为90.96%。10月开始，2+26城市中重点城市安阳和邯郸将提前开始限产，预计全国高炉开工率将有明显下行。按照邯郸4892万吨，安阳1670万吨的铁水产能推算，限产50%将减少铁水产量5.88万吨/天。按照1.1的平均铁钢比，预计减少粗钢产量6.46万吨/天。 （3）厂内库存互有增减，钢厂继续调降10月上旬价格 据我的钢铁网数据，节前最后一周，全国钢厂厂内建材库存总量为281.74万吨。其中螺纹钢库存总量226.53万吨，周环比减少7.28万吨；线材总量55.21万吨，周环比增加4.79万吨。热卷厂内库存85.96万吨，环比增加2.34万吨。 钢厂库存互有增减，华东地区主导钢厂沙钢对10月上旬螺纹出厂价继续下调100元/吨。不过，下调后螺纹价格4050元/吨仍然比华东地区现货高100-200元/吨不等，目前倒挂格局不改，钢厂的调降更多的是向现货市场的靠拢。 （4）社会库存大幅减少 据我的钢铁网数据，节前最后一周，螺纹社会库存为430.23万吨，环比降低31.27万吨。线材社会库存117.52万吨，环比减少4.08万吨。热轧社会库存193.26万吨，环比减少12.24万吨。 节前社会库存出现大幅下降，一方面有贸易商主动去库存，一方面是终端在节前的补库。如我们此前周报所述，目前库存绝对水平较3月低300万吨以上，主动去库存的空间和时间不会和3月相同。 （5）后期操作策略 单边方面，在库存大幅减少、节后限产开始执行背景下，预计节后钢价震荡 中信期货研究|策略周报（钢材铁矿石） 2017年10月09日 3 / 8 走强，螺纹1801合约若站稳3700一线，则短期多单可入场。 月间价差方面，暂无操作建议。 品种间方面，卷螺价差1801合约多卷空螺，可继续持有。 2. 铁矿：跟随钢价企稳 （1）上周行情回顾 上周铁矿1801合约跌1.4%至454.5元/吨。现货方面，青岛港、日照港61.5%PB粉跌23至487元/湿吨，普氏指数跌0.9至61.35美元。 （2）到港大增，港口库存回升明显 9.18-9.24日，据mysteel统计，中国北方六大港口铁矿石到港量为1400.2万吨，环比增加402.2万吨。日均疏港量环比降低3.74至284.77万吨，前期受台风影响到港的量逐步恢复，导致到港量激增。全国港口库存回升明显，环比增加183万吨至13357万吨。 （3）发货量小幅下降 9.18-9.24日，据mysteel统计，澳大利亚铁矿石发货量为1631.8万吨，环比减少7.7万吨，发往中国1375.2万吨，环比减少21.2万吨。巴西铁矿石发货量为777.8万吨，环比减少23.9万吨。巴西、澳洲至中国发货量小幅下降，供应端未见进一步增加。 （4）远期看空预期减弱 在供应高位和限产的错配下，四季度铁矿供需压力最为明显。不过，这些因素交易的较为充分，铁矿价格也是黑色产业链中调整幅度最大。目前1801合约454.5折合54美元，已经处于非主流矿山成本密集区间。同时，注意到期货合约之间价差压缩的很紧，1-5价差、5-9价差均只有个位数，反映了市场对于远月的看空预期也有减弱，节前最后一周，在现货疲弱的背景下，远月的1805和1809合约反而有所反弹上涨。 （5）后期操作策略 单边方面，我们认为利空因素交易较为充分，低绝对价格下，追空风险较大。建议空单在450-460区间止盈离场。 月间价差方面，暂无操作建议。 中信期货研究|策略周报（钢材铁矿石） 2017年10月09日 4 / 8 品种间方面，卷螺价差1801合约，多卷空螺可继续持有。 本周行情预测 震荡走强。 本周投资策略 在库存大幅减少、节后限产开始执行背景下，预计节后钢价震荡走强，螺纹1801合约若站稳3700一线，则短期多单可入场。 矿价利空因素交易较为充分，低绝对价格下，追空风险较大。建议空单在450-460区间止盈离场。 品种间方面，卷螺价差1801合约，多卷空螺可继续持有。 监测信号点 高炉开工率、钢厂检修情况、钢材库存、矿石供应量、到港量、期现价差。 中信期货研究|策略周报（钢材铁矿石） 2017年10月09日 5 / 8 一周市场表现 期货市场一周表现： 图 1：黑色金属期货市场最近一周涨跌幅 单位：% 数据来源：Wind 中信期货研究部 3.27% 2.67% 1.43% 5.02% 4.09% 6.63% -1.41% 0.68% 1.38% -2.00%-1.00%0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%6.00%7.00%8.00%RB01RB05RB10HC01HC05HC10I01I05I09黑色金属期货市场最近一周涨跌幅 中信期货研究|策略周报（钢材铁矿石） 2017年10月09日 6 / 8 二、黑色金属产业链数据跟踪 期货市场价格最新收盘价周涨跌幅持仓量成交量RB0136953.27%3517848962670RB0535382.67%462442193016RB1039821.43%11908411586HC0139785.02%891754241022HC0537694.09%5970215820HC1041496.63%363161586I01454.5-1.41%1726598855650I054450.68%21551437178I09439.51.38%401827578 期货市场价差最新价差RB05-01-157RB10-05444RB01-10-287HC05-01-209HC10-05380HC01-10-171I05-01-9.5I09-05-5.5I01-0915RB-HC-293RB/I8.1238RB/J 1.8993RB/JM3.2517I/J0.2338I/JM0.4003J/JM1.7121 图 2：钢材社会库存 单位：万吨 图 3：唐山钢坯库存 单位：万吨 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 0200400600800100012002006/03/172007/03/172008/03/172009/03/172010/03/172011/03/172012/03/172013/03/172014/03/172015/03/172016/03/172017/03/17库存:螺纹钢 周 库存:线材 周 库存:热卷(板)