Q2营收稳定增长，盈利质量提升

爱玛科技(603529.SH) Q2营收稳定增长，盈利质量提升 汽车｜摩托车及其他 2025年08月26日评级买 入评级变动维持 投资要点： 事件：根据公司公告，2025年上半年公司实现营业收入130.31亿元，同比+23.04%，实现归母净利润14.34亿元，同比+27.56%，毛利率为19.25%， 同 比+1.42pct，经 营 活 动 净 现 金 流 为25.86亿 元 ， 同 比+123.03%，公司持续优化产品结构，经营业绩稳定增长；单2025Q2实现营收67.98亿元，同比+20.60%，实现归母净利润6.08亿元，同比+30.19%。 国补和新国标政策刺激下，电动自行车业务快速增长。国内市场受益于以旧换新补贴和新国标政策，带动电动自行车行业产销两旺，根据中国政府网数据，2025年上半年全国电动自行车收旧、换新846.5万辆，是2024年的6.1倍，以旧换新售出总额达到247.7亿元。公司电动两轮车、电动三轮车、自行车及配件业务收入为128.84亿元，同比+22.44%，其他收入为1.12亿元，同比+215.32%，租赁收入为0.35亿元，同比+7.15%，伴随较高行业景气度，公司业务营收稳健增长。在行业智能化趋势之下，公司持续推进“人-车-机-盔-云”多端协同的智能生态体系建设，升级优化核心技术模块，提升用户使用的便捷性和互动性，并精简自身产品SKU，根据区域差异化需求分层制定新品上市方案，提升了整体的销售转化效率。 周 心怡分 析师执业证书编号:S0530524030001zhouxinyi67@hnchasing.com 相关报告 1爱玛科技（603529.SH）2024年年报点评：行业景气度提升，产品结构优化，公司有望量价齐升2025-04-25 境外收入短期承压，长期稳步推进海外市场布局。分地区来看，国内实现营收129.40亿元，同比+23.59%，境外收入为0.90亿元，同比-24.99%，境外收入短期承压，长期来看，在海外多个市场“油改电”政策引导下，国产品牌有望凭借供应链的成本优势在海外市场实现突破，目前公司在印尼和越南的工厂已经投产，将持续增强产品供给能力和本地适配水平。 产品智能化发展，公司产品结构升级，盈利能力提升。2025H1公司的毛利率/净利率分别同比+1.42/+0.38pct至19.25%/9.49%，费用端，销售/研 发/管 理 费用 率分 别同 比-0.04/-0.08/-0.25pct至3.85%/ 2.70%/2.48%；2025Q2公 司 的 毛 利 率/净 利 率 分 别同 比+1.26/+0.73pct至18.90%/9.15%，总的来说，在产品结构升级和费用提 效下，公司的盈利质量稳步提高。 重视投资者回报，中期分红比例达45.01%。公司积极探索“上市公司一年多次分红”的具体行动方案，根据公司中期分红方案，公司拟向全体股东每股派发现金红利0.628元（含税），截至2025年8月21日公司总股本，拟实施约5.46亿元的2025年中期分红，占2025年上半年归属于上市公司股东净利润的比例为45.01%。后续随着生产基地逐步落地，分红比例有望提升。 盈利预测：新国标将于今年9月1日正式实施，届时厂商强制停止生产旧国标产品，目前公司的新国标产品储备丰富，旧国标产品的渠道库存处于正常水平，后续随着新产品上市，预计整体动销维持顺畅。我们预计公司2025-2027年实现营收269.06/316.32/ 357.40亿元，归母净利润25.90/31.51/36.40亿元，EPS分别为2.98/ 3.63/ 4.19元/股，对应PE分别为12.47/10.25/8.87倍，维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧，政策执行力度不及预期，需求不及预期。 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 免责声明本报告风险等级定为R3，由财信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作，本公司具有中国证监会核准的 证券投资咨询业务资格。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告仅供本公司客户中风险评级高于R3级（含R3级）的投资者使用。本报告对于接收报告的客户而言属于高度机密，只有符合条件的客户才能使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律法规许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告所引用信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的信息、资料、建议及预测仅反映本公司于本报告公开发布当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及预测不一致的报告。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，也可能涉及为该等公司提供或争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务、金融产品等相关服务，投资者应充分考虑可能存在的利益冲突。本公司的资产管理部门、自营业务部门及其他投资业务部门可能独立作出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面授权，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）均不得以任何形式、任何目的对本报告进行翻版、刊发、转载、复制、发表、篡改、引用或传播，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用，请投资者谨慎使用未经授权刊载、转发或传播的本公司研究报告。经过书面授权的引用、刊载、转发，需注明出处为“财信证券股份有限公司”及发布日期等法律法规规定的相关内容，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司不因此承担任何责任并保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财信证券研究发展中心 网址：stock.hnchasing.com地址：湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层邮编：410005电话：0731-84403360传真：0731-84403438