半年报点评：25H1业绩符合预期，电机驱控“小巨人”未来成长空间广阔

25H1业绩符合预期，电机驱控“小巨人”未来成长空间广阔 公司发布2025年半年报，业绩符合预期。公司2025年上半年实现营业收入3.75亿元，同比增速32.84%；实现归母净利润1.17亿元，同比减少4.51%；实现扣非归母净利润1.06亿元，同比增速2.05%。其中，2025年上半年股份支付费用为3466万元，剔除股份支付费用后，公司利润总额同比增长23.40%，归母净利同比增长18.69%。单2季度来看，公司实现营业收入2.04亿元，同比增速22.7%；实现归母净利润0.66亿元，同比减少7.5%；实现扣非归母净利润0.62亿元，同比增速1.5%；剔除2季度股份支付费用1773万元，2季度归母净利润为0.84亿元（不考虑所得税影响）。 买入（维持） 持续高研发投入，为后续业绩增长蓄力。公司2025年上半年期间费用率为28.94%，同比+11.97pct；其中销售费用率为4.54%，同比+1.59pct；管理费用率为5.21%，同比+1.12pct；财务费用率为0.34%，同比+4.65pct；研发费用率为18.85%，同比+4.61pct；我们认为公司费率上升主要系受到股份支付等影响。公司2025年上半年毛利率为52.41%，同比-0.76pct，公司毛利率整体较为稳健。公司营收应用下游占比情况：智能小家电、电动工具、运动出行等既有领域占比53.93%，白色家电占比上升至20.89%，车规级芯片占营业收入比重上升至10.12%，工业领域收入占销售收入比重为14.27%，我们预计未来白电、工业、汽车和新兴产业如机器人将逐步放量。 公司在BLDC电机驱控芯片领域国际领先，看好公司未来家电、汽车、工业、机器人等下游多点开花。随着发展新质生产力举措推进，智能化、自动化等技术迅速发展和相互交融，下游产业领域对电机精准化控制程度和静音运行要求进一步提升，高可靠性、高稳定性、高性能电机驱动控制芯片产品更加受到市场青睐。公司凭借优异的产品性能、创新的驱动控制算法和解决系统级难题的技术服务，在现有研发布局的基础上，着力拓展白色家电、汽车、工业等下游应用领域，为下游提供技术赋能，促进产品深入应用。 作者 分析师张一鸣执业证书编号：S0680522070009邮箱：zhangyiming@gszq.com分析师何鲁丽执业证书编号：S0680523070003邮箱：heluli3652@gszq.com 盈利预测与投资建议：预计公司2025-2027年收入分别为8.54/12.22/17.63亿元，同比增速分别为42.3%/43.0%/44.3%；考虑到股份支付费用，我们适当下调净利润，预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.60/3.95/6.26亿元，同比增速分别为17.0%/51.8%/58.6%；对应2026年PE为60.6x，考虑到公司下游应用未来市场空间广阔，预计行业处于生命周期成长期且公司未来业绩有望进入持续高增阶段，我们维持“买入”评级。 相关研究 1、《峰岹科技（688279.SH）：25Q1业绩略超预期，下游多点开花未来可期》2025-04-282、《峰岹科技（688279.SH）：24业绩符合预期，看好公司未来传感器产品放量》2025-03-313、《峰岹科技（688279.SH）：与三花强强联手，国内驱控芯片龙头进军机器人微电机领域》2025-01-24 风险提示：新产品研发不及预期风险，下游需求不及预期风险，代工厂商产能受限风险，行业竞争严重加剧风险，宏观经济波动风险。 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 北京地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com