2025年中报点评基本面呈现改善的迹象

宁波银行2025年中报显示基本面呈现改善迹象。业绩增长主要依靠规模扩张、成本支出放缓和税收优惠，但拨备计提力度加大、净息差同比收窄对净利润增长形成拖累。

核心观点与关键数据：

• 业绩增长： 营收同比增速7.91%，拨备前利润同比增长11.82%，归母净利润同比增长8.23%，增速较一季报回升。
• 资产扩张： 生息资产同比增长18.98%，连续三个季度规模增速回升，资产负债表扩张趋势领先行业。二季度新增资产结构中，金融投资与去年同期相当，信贷略有减少，同业资产配置力度减弱。
• 信贷投放： 二季度净新增信贷316亿元，居民部门融资需求乏力，个人贷款净减少177亿元，其中个人住房按揭贷款增长尚可，个人经营性贷款和个人消费性贷款余额下降。一般对公贷款新增351亿元，同比多增59亿元，主要投向广义基建行业。
• 存款增长： 二季度存款余额下降1062亿元，企业存款与零售存款增长乏力，存款余额同比增速降至12.7%，存在脱媒迹象，部分存款流向非银机构。
• 净息差： 二季度单季净息差为1.72%，同比下降13bps，环比下降8bps。资产端收益率下降16bps，负债端成本改善9bps。
• 非息收入： 二季度非息净收入同比增长9.4%，手续费及佣金净收入同比增长10.2%，主要得益于财富管理业务回暖和债券投资收益增加。
• 成本控制： 二季度成本收入比为31.64%，同比下降2.41个百分点，公司持续推进精细化管理，优化费用结构。
• 资产质量： 上半年不良生成率（年化）为0.94%，较去年同期和一季度均有所下降，不良率稳定在0.76%。拨备计提力度加大，拨贷比环比小幅回升至2.84%，拨备覆盖率环比微升至374%。
• 所得税费用： 二季度所得税费用同比下降34.9%，主要受免税收益增加、交易性金融资产公允价值下降和信用减值损失预提影响。

研究结论： 宁波银行经营情况已见到拐点，在扩规模、控风险之间找到平衡。业绩、拨备水平有望保持稳定。预计2025年营收增速为6.50%，归母净利润增速为5.48%，给予买入-A投资评级，6个月目标价为35.11元。

风险提示： 全球贸易摩擦持续升级、零售信贷风险显著暴露。