更激进的定价策略，更短的产品周期，以重获销售动力

核心观点与关键数据

理想汽车2025年8月29日发布研报，核心观点聚焦于公司战略调整与财务表现。管理层强调从2026财年起缩短产品模型周期，并在设计、底盘、动力系统、软件等方面进行更频繁的升级，以重获市场份额。公司可能优先考虑i6车型的销售额，采用激进定价策略，预计其毛利率将低于L6车型。管理层可能优先考虑销量而非利润率，以应对i6车型近期的销量疲软。

财务表现分析

2025年第二季度，理想汽车营收同比下降4.5%至302亿元人民币，毛利率为20.1%，基本符合预期。净利润为11亿元人民币，较预期低21%，主要原因是销售、通用及行政费用和研发费用超出预期。公司预计2025-2027年销售额分别为44万/63万/82万单位，毛利率分别为19.7%/18.7%/18.7%，净利润分别为40亿/92亿/141亿人民币。

研究结论与评级

维持买入评级，但将ADS/H股目标价从33美元/131港币下调至28美元/109港币，基于修正的2027年预期市盈率15倍。估值倍数从2026年滚动至2027年，因较短的车型周期的影响可能已完全反映在2027年预期盈利上。主要风险包括销售额和/或毛利率低于预期，以及行业估值下调。