聚焦蓄势，坚守“主流城市与主流地段”策略——2025年中期业绩点评

中国海外宏洋集团(0081)[Table_Industry]房地产 ——2025年中期业绩点评 本报告导读： 2025年H1，公司坚定战略，坚守“主流城市+主流地段”，拿地强度大幅提升；财务保持稳健，资产负债率持续下滑。 投资要点： 受行业影响，公司业绩仍在调整中。2025年H1，公司实现营收145.43亿元，同比下跌33.4%，其中开发业务收入143.08亿元，商业物业运营业务收入2.35亿元；公司归母净利润为2.84亿元，同比下跌67.9%；毛利率也仍在探底，同比下跌0.3pct至9.3%，其中开发业务毛利率同比下跌0.6pct至8.6%。 战略聚焦，坚守“主流城市与主流地段”策略。从销售端看，2025年H1，公司销售金额166亿元，同比下跌12.7%，销售面积147万方，同比下跌11.1%，平均销售均价为12248元/平方米；公司在重点布局城市继续保持强势，在19城位列销售TOP3，其中在8城为TOP1（呼和浩特、银川、兰州、赣州、唐山、株洲、泰州、吉林）。从拿地端看，公司投资力度较2024年同期明显加强，重点关注城市的结构性投资机会，尤其锚定供求平衡城市的核心板块，2025年H1共新增11总地块，新增总楼面面积133万方，新增土地金额为62亿元，新增货值166亿元，其中从货值口径看，新增占比TOP3的城市分别为合肥、兰州和呼和浩特；截至6月底，公司有土地储备1354万方，土地权益比为85%，分布在33个城市，省会城市的面积占比为27%。 坚定聚焦，挖掘结构性机会2024.08.26销售改善，理智加仓优势城市2024.08.09销售放缓，谨慎加码下沉市场2024.07.11 财务保持稳健，资产负债结构继续调整。公司经营性现金流自2022年以来持续为正，2025年H1为12亿元；资产负债率逐年下滑，2025年H1已降至69.9%，较2024年末下降1pct，较2022年末下降9.4pct。公司融资成本进一步下降，2025H1的总加权融资成本为3.5%，同比下降0.8pct。 风险提示：市场调整不及预期，其他品牌央企进入低能级市场使得市场竞争格局恶化。 目录 1.2025年中期业绩.............................................................................................42.风险提示..........................................................................................................5 1.2025年中期业绩 受行业影响，公司业绩仍在调整中。2025年H1，公司实现营收145.43亿元，同比下跌33.4%，其中开发业务收入143.08亿元，商业物业运营业务收入2.35亿元；公司归母净利润为2.84亿元，同比下跌67.9%。2025年H1,公司毛利率继续探底，整体毛利率同比下跌0.3pct至9.3%，其中开发业务毛利率同比下跌0.6pct至8.6%。 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 销售规模整体收缩，重点城市强势地位保持。从销售端看，2025年H1，公司销售金额166亿元，同比下跌12.7%，销售面积147万方，同比下跌11.1%，平均销售均价为12248元/平方米；公司在重点布局城市继续保持强势，在19城位列销售TOP3，其中在8城为TOP1（呼和浩特、银川、兰州、赣州、唐山、株洲、泰州、吉林）。 拿地强度大幅提升，坚守“主流城市+主流地段”策略。公司重点关注城市的结构性投资机会，尤其锚定供求平衡城市的核心板块，2025年H1共新增11总地块，新增总楼面面积133万方，新增土地金额为62亿元，新增货值166亿元，其中从货值口径看，新增占比最高的城市分别为合肥、兰州和呼和浩特；截至6月底，公司有土地储备1354万方，土地权益比为85%，分布在33个城市，省会城市的面积占比27%。 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 财务保持稳健，资产负债结构继续调整。公司经营性现金流自2022年以来持续为正，2025年H1为12亿元；资产负债率逐年下滑，2025年H1已降至69.9%，较2024年末下降1pct，较2022年末下降9.4pct。公司融资成本进一步下降，2025H1的总加权融资成本为3.5%，同比下降0.8pct。 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 2.风险提示 1）市场调整不及预期；2）其他品牌央企进入低能级市场使得市场竞争格局恶化。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的当地市场指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所