2025年中期策略报告：基本面因子稳定表现，聚焦长线板块与被动投资

金融工程首席分析师：马普凡 金融工程分析师：吴金超 金融工程分析师：吴俊鹏 金融工程 · 专题报告 基本面因子稳定表现，聚焦长线板块与被动投资 眱眽眻眽着年中期策略报告 2025 年 6 月 18 日 核心观点 公 募 基 金 高 质 量 发 展 ， 利 好 长 线 板 块 与 被 动 投 资 ：着 月 睂 日 ， 证 监 会 印 发《 推 动 公 募 基 金 高 质 量 发 展 行 动 方 案 》，对 主 动 产 品 突 出 了 报 酬 与 业 绩 绑 定 和长 周 期 考 核 等 机 制 ，强 化 业 绩 比 较 基 准 的 约 束 作 用 ，对 长 期 持 有 的 投 资 者 实 行浮 动 管 理 费 率 挂 钩 业 绩 ，促 使 基 金 管 理 者 重 视 长 期 性 、稳 健 性 ；对 被 动 产 品 要求 下 调 费 率 、实 行 ETF 快 速 注 册 机 制 等 ，延 续 过 去 发 展 债 券 ETF、策 略 股 票ETF 等 鼓 励 政 策 ， 进 一 步 指 明 了 ETF 等 被 动 产 品 未 来 的 发 展 方 向 。 分析师 马普凡：021-68597610：mapufan_yj @chinastock.com.cn分析师登记编码：S眻眼眾眻着眽眽眻眿眻眻眻眽 吴金超：021-68597610：wujinchao_yj @chinastock.com.cn分析师登记编码：S眻眼眾眻着眽眾眻睃眻眻眻眽 主 题 投 资 聚 焦 长 线 板 块 ， 基 本 面 分 域 选 股 掘 金 超 额 收 益 ：公 募 基 金 高 质 量发 展 背 景 下 ，主 动 权 益 基 金 存 在 更 新 业 绩 基 准 的 可 能 性 ，重 视 中 长 期 收 益 促 使长 线 基 金 进 一 步 聚 焦 国 企 、科 技 、消 费 等 具 备 长 期 投 资 价 值 、且 风 格 互 补 的 主题 。对 于 主 题 投 资 机 会 ，分 域 选 股 与 基 本 面 因 子 可 有 效 反 映 个 股 的 投 资 逻 辑 与潜 在 价 值 ，我 们 采 用 这 一 方 法 在 国 企 、科 技 、消 费 三 大 主 题 通 过 三 级 行 业 、企业 生 命 周 期 等 分 域 方 法 ， 优 选 最 能 体 现 个 股 基 本 面 特 征 的 通 用 因 子 与 特 色 因子 ，并 构 建 量 化 选 股 策 略 。自 眽眻眽眻 年 起 ，国 企 主 题 选 股 、科 技 主 题 选 股 和 消费 主 题 选 股 策 略 回 测 年 化 收 益 率 为 眽眾.眻睄%、眽着.眽着%和 眽眼.眾睂%，实 现 年 化 超额 收 益 分 别 为 眽眼.眻眼%、眼眻.睁眽%和 眼睂.睁着%。回 测 证 实 这 一 方 法 在 三 大 主 题 中长 期 均 可 获 得 稳 健 的 超 额 收 益 。 吴俊鹏：010-80927631：wujunpeng_yj @chinastock.com.cn分析师登记编码：S眻眼眾眻着眼睂眻睄眻眻眻眼 债 市 领 跑 ，股 商 分 化 ，行 业 主 题 ETF 重 要 性 凸 显 ：眽眻眽着 年 以 来 ，大 类 资 产表 现 分 化 ，股 市 震 荡 ，债 市 向 好 ，大 宗 商 品 各 异 ，黄 金 表 现 突 出 。行 业 板 块 方面 ， 汽 车 、 银 行 行 业 相 关 ETF 因 产 业 发 展 与 资 金 流 入 上 涨 ， 科 技 板 块 持 续 受关 注 但 波 动 较 大 。 展 望 下 半 年 ， 投 资 者 可 关 注 黄 金 ETF 避 险 配 置 价 值 ， 以 及汽 车 、银 行 等 行 业 ETF，同 时 留 意 政 策 及 经 济 数 据 影 响 。ETF 市 场“ 稳 中 有升 ” ， 行 业 主 题 ETF 重 要 性 凸 显 ，眽眻眽着 年 上 半 年 ETF 总 规 模 突 破 眿 万 亿元 ， 行 业 主 题 ETF 规 模 增 加 超 过 眿着眻 亿 元 。 从 资 金 流 向 角 度 看 ， 资 金 青 睐 科技 类 行 业 主 题 ETF。 白拙朴：baizhuopu_yj @chinastock.com.cn分析师登记编码：S眻眼眾眻着眽着眻眿眻眻眻眾 研究助理：刘璐：liulu_yj @chinastock.com.cn 相关研究 ETF+投 顾 铸 就 潜 能 ，大 类 资 产 策 略 把 握 稳 健 收 益 ：公 募 基 金 高 质 量 发 展 的大 背 景 下 ，ETF+投 资 顾 问 专 业 化 趋 势 显 著 ，发 展 潜 力 巨 大 ，铸 就 ETF 量 化 策略 潜 能 。银 河 金 工 团 队 针 对 不 同 ETF 市 场 结 构 回 测 计 算 的 着 种 ETF 量 化 策 略中 ， 截 至 眽眻眽着 年 着 月 眾眻 日 ， 大 类 资 产 宏 观 择 时 策 略 自 眽眻眽眻 年 起 年 化 收 益睁.睁睂%， 夏 普 比 率 和 Calmar 比 率 分 别 为 眼.眽眿 和 眼.眿着， 最 大 回 撤 为 -眿.睁眻%，表 现 最 为 稳 健 。 动 量 择 势 策 略 年 化 收 益 率 为 眼眿.睃睃%， 最 大 回 撤 为 -眽睃.睂眽%，板 块 拥 挤 度 配 置 高 风 险 带 来 高 收 益 。行 业 轮 动 和 二 阶 随 机 占 优 年 化 收 益 睂.睃眽%和 眽眽.眻睄%，捕 捉 行 业 轮 动 趋 势 。基 于 分 位 数 随 机 森 林 的 科 技 类 ETF 策 略 年 化收 益 着.眾睁%，以 分 位 数 随 机 森 林 算 法 为 核 心 ，通 过 挖 掘 数 据 分 位 数 特 征 ，捕 捉科 技 板 块 潜 在 收 益 。 眼.【银河金工】2024 年中期策略报告：坚守量化策略长期收益，积极寻找增量信息眽.【银河金工】2024 年年度策略报告：投资环境修复趋稳，精进策略细节，提供长期稳健收益眾.【银河金工】宏观经济周期划分下的 ETF 配置方法眿.【银河金工】结合价格动量和拥挤度的两融 ETF交易策略探索着.【银河金工】行业轮动模型在行业及主题 ETF 配置上的应用 风 险 提 示 ：报 告 结 论 基 于 历 史 价 格 信 息 和 统 计 规 律 ， 但 二 级 市 场 受 各 种 即 时性 政 策 影 响 易 出 现 统 计 规 律 之 外 的 走 势 ， 所 以 报 告 结 论 有 可 能 无 法 正 确 预 测市 场 发 展 ，报 告 阅 读 者 需 审 慎 参 考 报 告 结 论 。基 金 历 史 收 益 不 代 表 未 来 业 绩 表现 ， 文 中 观 点 仅 供 参 考 ， 不 构 成 投 资 建 议 。 目录Catalog （一） 《推动公募基金高质量发展行动方案》引领行业重视回报，厚积薄发 .......................................................眿（二） 业绩基准的选择：主指数以宽基为主 ..................................................................................................睁（三） 浮动管理费收取机制：业绩挂钩的浮动管理费率存在较大改革空间 ..........................................................睂（四） ETF 市场：产品丰富度呈厚尾效应，大类资产指数产品有待丰容.............................................................睄 （一） 公募基金高质量发展利好长线投资，基准改革促进基金明晰主题风格 ..................................................... 眼眻（二） 国企、科技、消费三大主题差异互补，基本面分域选股具备配置优势 ..................................................... 眼眽（三） 国企主题选股：红利型传统行业避风险，成长型新兴行业求发展 ........................................................... 眼眿（四） 科技主题选股：现金流划分企业生命周期，优选成长与成熟期企业 ........................................................ 眼睂（五） 消费主题选股：成长与现金流并举，挖掘高质量新消费潮流.................................................................. 眽眼 三、 债市领跑，股商分化，行业主题 ETF 重要性凸显.................................................................................. 眽眾 （一） 大类资产：上半年权益资产表现分化，债券资产相对占优..................................................................... 眽眾（二） 黄金资产：多因素支撑黄金资产强势表现 .......................................................................................... 眽眿（三） 行业板块：汽车银行行业领涨.......................................................................................................... 眽睁（四） ETF 市场：“稳中有升”，行业主题重要性凸显 ................................................................................ 眽睂 （一） ETF+投资顾问潜力巨大 ................................................................................................................. 眾眽（二） 宏观择时策略 ............................................................................................................................... 眾眿（三） 动量择势策略 ............................................................................................................................... 眾着（四） 行业轮动策略 ............................................................................................................................... 眾睁（五） 基于 Copula 的二阶随机占优策略.........................................................................................