同力股份（834599.BJ）2025年半年报点评：无人驾驶车发展加速，新能源车海外推广前景向好

同力股份(834599.BJ) 无人驾驶车发展加速，新能源车海外推广前景向好 机械设备｜工程机械 2025年半年报点评 2025年08月26日评级买 入评级变动维持 投资要点： 上半年公司业绩稳步增长，Q2归母净利润同环比缩水：公司发布2025年半年报。2025年上半年，公司实现营业收入31.69亿元，同比增长12.69%；实现归母净利润3.21亿，同比增长8.25%。测算得Q2营业收入为16.33亿元，同比增长1.10%，较Q1环比增长6.30%；归母净利润为1.34亿元，同比减少25.01%，较Q1环比减少28.55%。 费用端受公司新增贷款影响承压：2025年上半年，公司盈利能力同比实现回升，销售毛利率为19.78%，同比增长1.23pct。费用方面，2025年上半年销售、管理、财务费用分别为0.73、0.50、0.01亿元，同比分别变化+34.80%、+13.84%、+788.84%；销售、管理、财务费用率分别为2.30%、1.58%、0.04%，同比分别变化+0.38pct、+0.02pct、+0.03pct。其中财务费用出现大幅变动，根据公司2025年半年报，主要由于公司新增贷款导致贷款利息增加所致。 无人驾驶车型发展加速：2025年上半年，公司通过与易控智驾等多家无人驾驶的开发公司的合作，推动无人驾驶产品在矿区规模化、商业化落地运行。公司自身研发整车及线控底盘，通过多种方式进行无人驾驶产品的开发，合作方式主要包括：1）配合无人驾驶开发公司将研发的智驾系统装载到车辆上；2）为客户的无人驾驶系统预留安装接口。目前，根据规模化实景测试后，无人驾驶车型实现大规模在露天煤矿测试。根据公司8月26日公告测算，2025年上半年公司销售无人车辆约为742台，交付单价在200万元以上。 陈 郁双分 析师执业证书编号:S0530524110001chenyushuang@hnchasing.com 相关报告 1同力股份（834599.BJ）2024年年报点评：2024年公司归母净利润+29.03%，向全球市场发力2025-04-30 新能源车辆交付周期缩短：根据2025年半年报，公司在新能源市场不断深入开拓，渗透率不断提升。在大市场需求收缩的态势下，新能源车型的市场需求却逆势攀升、表现强劲。公司迅速调整生产策略，缩短新能源车型交付周期，以更快速度将产品交付给用户，目前公司新能源车交付周期在1-2个月。 增程车和纯电车在海外具备推广前景：非公路自卸车为公司主要产品，iFinD数据显示，2025年上半年，我国非公路自卸车出口累计为6900 辆，同比减少4.83%，目前海外市场有一定挑战。但公司坚持“走出去”战略，目前靠不断开发新的增量客户来拓展海外业务，在海外具备降碳需求的情况下，增程车和纯电车在海外具备推广前景。 投资建议：公司产品适用于矿山等基建场景，在今年国家基建项目复苏环境下，细分行业具备发展机会。公司继续支持“大型化、智能化、新能源”的发展理念，未来新能源车迭代需求发展空间广阔。我们预计2025-2027年归母净利润分别为8.50、9.64、10.80亿元，EPS分别为1.84、2.09、2.34元，PE分别为12.38、10.92、9.74倍，维持“买入”评级，给予合理区间20.18-28.83元。 风险提示：行业波动导致的市场风险；产业政策变动风险带来的政策风险；宏观经济周期性波动风险；下游行业需求下行风险；公司无实际控制人风险；公司应收账款余额较大风险；未来可能出现业绩下滑的 风险。 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 免责声明本报告风险等级定为R4，由财信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作，本公司具有中国证监会核准 的证券投资咨询业务资格。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告仅供本公司客户中风险评级高于R4级（含R4级）的投资者使用。本报告对于接收报告的客户而言属于高度机密，只有符合条件的客户才能使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律法规许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告所引用信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的信息、资料、建议及预测仅反映本公司于本报告公开发布当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及预测不一致的报告。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，也可能涉及为该等公司提供或争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务、金融产品等相关服务，投资者应充分考虑可能存在的利益冲突。本公司的资产管理部门、自营业务部门及其他投资业务部门可能独立作出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面授权，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）均不得以任何形式、任何目的对本报告进行翻版、刊发、转载、复制、发表、篡改、引用或传播，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用，请投资者谨慎使用未经授权刊载、转发或传播的本公司研究报告。经过书面授权的引用、刊载、转发，需注明出处为“财信证券股份有限公司”及发布日期等法律法规规定的相关内容，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司不因此承担任何责任并保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财信证券研究发展中心 网址：stock.hnchasing.com地址：湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层邮编：410005电话：0731-84403360传真：0731-84403438