内蒙及宁夏调研报告

投资观点： 烧碱（SH） 报告日期2025-8-28 调研报告 ⚫背景：2025年8月18日到2025年8月22日，反内卷背景下，市场预期西北地区会成为煤化工产业链反内卷重心，我司前往西北地区走访调研氯碱-PVC粉上游企业，了解上游运营情况、经营策略、盈利情况等，为判断市场行情提供依据，了解生产企业未来的规划，为研判后续整体行业建立基础的框架，通过对产业链上游及原料端的走访调研，拓宽行业研究视角，准确了解主产区各环节真实情况等。 分析师：叶海文 从业资格证号：F3034040投资咨询证号：Z1004050 助理分析师：张国才 从业资格证号：F03133773 ⚫结论： (1)西北地区市场不足以支撑当地下游需求，液碱转片碱是当地未来趋势。伴随周边氧化铝产能向西南地区的转移，片碱下西南会是大趋势。伴随着房地产周期在不同国家的轮转，未来发展中国家是PVC主要需求增长点，PVC出口是未来大趋势。 (2)2020年西北地区掀起环保革命，时隔五年，当地整改已经完成，电石和PVC装置现有老装置已经技改完成。氯碱企业是解决当地就业的主力企业之一。如果按年限强制退出，可能面临大量失业问题。 (3)烧碱是几大工厂唯一盈利品种。液氯补贴400-600，但每家外卖只有20-30吨每天，不同于山东地区的氯碱平衡逻辑。多数生产企业烧碱多数外卖，给贸易商的比例略高，液碱出货尚可，除氧化铝、水处理外，当地其他下游煤焦化、医药中间体、化工厂用量相对较多，周边山西及河南地区氧化铝工厂是当地液碱及片碱的主要消费地区之一，另外部分片碱货源发往山东及华北地区贸易商。PVC多供给华东及华南地区贸易商，近两年需求平淡，主要因房地产行业需求不佳，调研当周在反内卷、去产能消息下，期货价格上涨，带动现货价格上涨，但成交情况一般。 往期相关报告 1.库存告急推高现货，预期不足期货难涨2024.09.042.现货拐点未至，期货宽幅震荡2024.08.223.氯碱平衡再迎挑战，检修潮有望延续2024.07.264.基差大幅收敛，前期策略完美收官2024.07.09 ⚫当地后市价格：当前处于季节性淡季，后市旺季来临叠加部分下游的投产需求，后市价格仍有上涨空间。 1宁夏氯碱企业A 生产规模：A企业，国营企业，两条氯碱生产线（2005年6月和2007年10月），烧碱有24万吨液碱装置，26万吨电石法PVC（糊4万），40万吨电石装置，盐酸3.6万吨，无配套片碱装置，有自备电厂，公司人数约1400余人。仓储方面，液碱仓储规模较小，只有2000吨储罐，易胀库，对产销平衡要求比较高。PVC库容为2万吨，作为普货，不存在胀库问题。有两台小型自备电厂，但仍需外采电力。当地要求自备电厂需先上网再下网，当地绿电也需上网，绿电消费占当地电力市场的40%左右。原盐采购青海盐。 定价模式：周度定价，周二和周四报价。随行就市。 下游需求：40%的产量用于集团自身直供，采取定量不定价的年度框架合同。30%卖给周边片碱厂，周边片碱主要是大锅碱，生产成本高于熔盐法，其余的量主要供给当地的医药中间体和污水处理厂。周边大客户宁夏日盛，一天20车左右用量且后期还要扩产；PVC主要销往华东地区和华南地区，华东地区为主销区。PVC方面，PVC库容20000吨左右，随行就市，产销平衡，均衡销售，PVC货源在奔牛库交割，PVC运费350左右（铁路过去，含入库费）。去年做了3000多吨的期现套保。另外，出口方面，通过中欧班列去乌克兰、俄罗斯等，该企业还生产PVC糊树脂，会去欧洲，集中招标采购（兰炭、白灰、石头等）。 当前现状：当前30碱价格为2700元/吨，工厂维持产销平衡，库容小，价格变动会根据库存变动进行调整。PVC出厂价4550元/吨。液氯价格补贴600元/吨。工厂当前整体处于亏损状态。 后市看法：片碱是未来发展趋势，山西一带氧化铝会向西南地区进行转移，如果实现产业转移，西北未配备片碱的工厂会受到较大的冲击。 新增产能：内蒙古及宁夏地区后续暂无新增产能投产，但内蒙古乌海地区有30万吨氯碱装置后续有望复产，但具体时间点扔不确定。另外，内蒙古仍有35万吨左右片碱装置后期要投产，分别在2025年10月份及2026年初。 2内蒙氯碱企业B 生产规模：B企业，国营企业，年产390万吨纯碱、6.5万吨金属钠（全球产能的32%）、36万吨烧碱（配全套熔盐法片碱）、40万吨PVC、8万吨糊树脂、65万吨氯化铵、16万吨氯酸钠 （国内产能的17.58%）和15万吨双氧水。具有自备电厂，需要先上网再采购，绿电使用占50%。电费大概0.42元/吨。原盐来源两部分，一部分来自吉兰泰盐池的自有盐矿，一部分来自青海湖。电石外采君正等企业的。目前烧碱有储罐3个30碱一个，50碱2个，因配套足够的片碱装置，对存储要求不高。液氯外销较少，每天约一车左右。 定价模式：周度定价，周二和周四报价。随行就市。。30碱、50碱、片碱，价差各差200元/吨。 下游需求：70%的液碱用于生产片碱，其余用于当地非铝下游，主要是污水处理和医药中间体，部分生产钠自用，钠用量每天大概20-30吨，自用较少，片碱主要发往华北和华东地区，因产品品质较好，价格高于其他工厂价格。华东占PVC销量30%，华南和华中的销量占35%。 当前现状：当前片碱价格3150元/吨，PVC 5型价格4650元/吨。氯碱当前总体处于小幅盈利状态。 现货行情：PVC供给端仍有投产，下游需求萎缩，供求矛盾尚未看到解决的契机。对片碱后市毕竟乐观，去年金九银十，片碱销售不错。 3内蒙氯碱企业C 生产规模：C企业，国营企业，集团复合肥起家，在青海、湖北、新疆、内蒙都有氯碱厂区。产能有聚氯乙烯树脂114万吨，烧碱81万吨，三聚氰胺8万吨，保险粉8万吨，季戊四醇6万吨，可降解材料6万吨，三羟甲基丙烷2万吨。内蒙厂区有电石60万吨，自用40万吨，电石库容8000吨，液碱有30万吨，片碱有20万吨，因有片碱装置，液碱库容较小，仅有8000吨。PVC产能40万吨，季戊四醇有2万吨。有自备电厂，因蒸汽成本比从附近氯碱厂采购蒸汽成本高，因此电厂已经关了。原盐采购自青海盐。 定价模式：周度定价，周二和周四报价。随行就市。 下游需求：片碱主要销往山东、江浙和华南。不同于其他企业，该企业PVC从大连港出口，不走从天津港。液氯外销较少，每天约发20-30吨。主要是周边氯化石蜡采购。 当前现状：当前片碱价格3050。原盐价格250元/吨附近，价格变动不大。氯碱总体是有利润的，其他产品，季戊四醇作为小众品种，利润较好。 行情评估：对PVC比较悲观，看不到好转的驱动。对片碱后市较为乐观。 4内蒙氯碱企业D 生产规模：D企业，民营企业，聚氯乙烯产能80万吨、烧碱产能55万吨（全套片碱，乌达日产650，蒙西1000）、电石产能238.3万吨、石灰石开采能力500万吨、煤炭开采能力90万吨、水泥熟料产能135万吨、硅铁产能28万吨、焦炭产能300万吨、甲醇产能55万吨、BDO产能30万吨、PTMEG产能12万吨，拥有发电装机容量163.5万千瓦。 定价模式：周度定价，周二和周四报价。随行就市。 下游需求：、PVC从天津港出口，出口运费可以压缩到200元/吨附近。当地主要片碱需求是纯碱生产、污水处理以及医药中间体。片碱可以销往全国各地贸易商。企业表示，广投10月份计划投产氧化铝，计划开发西南区域。广西钦州、北海计划建铁路专用线，750元/吨就可以到。当地华晟、东方希望做送到，必须危化品出厂全程危化品物流成本很高，从防城港200公里就可以到下游。中铝后期考虑片碱接货先考虑中泰化学订货，新能源需要98%以上含量小袋包装。企业吨包有起订标准5-7天转产完成。另外，烧碱（片碱）出口基本走天津港，200元/吨多运费送到，还有青岛港。片碱自有部门出口1-7月份出口10000吨。企业氯碱装置一般7月底-8月份大检修。 环保：宁东一带需要国六的车，其余地区限制较少。20年内蒙进行环保改革，时隔5年，环保改造基本完成，各危废高污染企业周边都配备环保企业。 当前现状：当前片碱价格3150元/吨，PVC乌达厂区8月16日开始检修10天左右，蒙西厂区初步计划10月检修，具体时间待定。 行情判断：PVC后市难言向好，片碱本周本打算降价，但是盘面价格大涨，价格维持稳定。下半年，对西南市场和印尼出口市场保持乐观。 5内蒙氯碱企业E 生产规模：E企业，国营企业，60万吨液碱（30万吨片碱装置），80万吨PVC装置，160万吨电石装置。液碱装置一期30万吨使用德国装置，二期装置使用中国的装置，中国装置目前反馈不错，效率高于一期。自备电，不用上网，电价3毛。电力来源，火电占60%，绿电在银川有300兆瓦光伏，主要耗电是硅铁和电石。 定价模式：周度定价，周二和周四报价。随行就市。 库存：烧碱3个罐子，一个32碱，2个50碱，每个罐容折百库存4500吨，存80%。环保：从2024年5月底开始淘汰燃油重卡，目前工厂全部是电车。下游需求：周边采矿较多，污水处理用量大，部分片碱销售其他地区。后市看法：对烧碱后市较为看好，对PVC较为悲观。 6内蒙氯碱企业F 生产规模：F企业，民营企业，40万吨PVC，60万吨电石，30万吨烧碱，目前没有片碱装置，计划10月份上片碱，片碱预计可以开到21万吨，后续片碱去向已经锁定。原盐主要来自青海盐，电石价格比乌蒙地区便宜，因为本地有石头，不需要外采。乌海厂区因为负债问题，暂时停车。电石目前外卖40多车，每车大概34吨。相较于君正地区，运费偏贵。 定价模式：周度定价，周二和周四报价。随行就市。 库存：两个50碱管子，折百5000吨，一个1万吨的32碱罐。 当地下游：当地下游较为分散，主要是提供给钛白粉、煤焦化、医药中间体，农药中间体。 后市看法：对烧碱后市较为看好，PVC短期难有改善，PVC出路在于海外，结合当前地缘政治考虑，海外与我国较好的人口大国有望成为PVC新的增长点。 7内蒙氯碱企业G 生产规模：G企业，民营企业，32万吨液碱（15万吨片碱春节之后上），80万吨电解铝，电石厂140万吨（乌海80，包头60，全部自用），40万吨PVC。 定价模式：周度定价，周二和周四报价。随行就市。 库存：32和50碱折百5000吨罐容。 检修：后续8月底检修，到9月8日检修结束 下游：PVC主要销往华南地区。 现状：出厂32碱，一部分是48碱，目前32碱价格2900，整体销售暂无压力。液氯亏损较 大，一般液氯外销每天一车，补贴400元/吨。盐酸补贴50。 未来关注点：受电解铝红线影响，氧化铝加速投产，中亚地区政策较好，后续有望成为新的烧碱和PVC需求增长点。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。分析师对信息来源的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和意见不会发生任何变化，本报告中的信息和意见仅供参考。 免责声明 国贸期货有限公司已取得期货投资咨询业务资格，投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号。 本报告由国贸期货有限公司撰写及发布。本报告中的信息均来源于公开资料或合规渠道，国贸期货力求准确、客观、公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的交易建议。在任何情况下，国贸期货不承诺交易者一定获利，不与交易者分享交易收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。交易者务必注意，其据此做出的任何交易决策与国贸期货无关。 本报告仅供特定客户作参考之用，国贸期货不会因接收人收到本报告而视其为国贸期货的当然客户。未经国贸期货书面授权，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均构成对国贸期货的侵权。如欲引用或转载本报告，务必联络国贸期货并获得书面许可，并需注明出处为国贸期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用或删改