宁夏及乌海地区调研纪要：甲醇：内地偏紧，格局健康

甲醇：内地偏紧，格局健康 ——宁夏及乌海地区调研纪要 投资咨询从业资格号：Z0018016huangtianyuan022594@gtjas.com 报告导读： 截至2024年3月，宁夏地区甲醇产能1207万吨，仅次于内蒙和陕西地区，依托区内煤炭等矿产资源，将宁东能源化工基地建设成为现代煤化工产业示范区及循环经济示范区。4月底我们走访了宁夏主流甲醇工厂以及内蒙古乌海的甲醇工厂，更全面、真实地了解当地企业生产采购、货源流通及销售情况，现汇总结论如下： 宁夏甲醇维持高利润、高开工、低库存格局，整体供需紧平衡，维持偏强格局。宁夏煤制甲醇工厂单吨利润维持300元/吨以上，短期均无检修计划。且部分装置经过技改和去年的调试已经能稳定运行，工厂尽量维持高开工。由于本地现货维持日产销平衡的销售策略，五一节前下游有备货以及部分补空需求释放，工厂均处于低库存。并且下游大烯烃装置均配套上游，需要外采甲醇的精细化工下游对高价容忍度高，工厂库存难累积。预计短期内地甲醇维持偏强预期。 中长期而言，宁东及乌海甲醇供需紧平衡。宁夏地区甲醇以煤制为主，单耗1.6-1.8左右，化工煤矿以本地为主，也有外采。宁夏本地原煤年产量7000万吨，宁煤和宝丰消耗量超过3000万吨。如果本地化工煤需求崩塌，对煤炭价格影响较大。宁夏本地甲醇日消耗量2500-3000吨/日，本地除却烯烃以外的下游有MTBE、甲醛、BDO、甲醇制氢以及精细化工，对甲醇涨价的容忍度高，难以达成一致性负反馈。宁夏地区工厂外销量不大，主要是宁夏鲲鹏、和宁，其余装置均有配套下游，外卖量较少。外销地区一般在周围300-500公里，华东最远可以去到连云港，一般去山东为主；去年在广汇检修时也可流向新疆。宁夏本地整体维持紧平衡，部分大装置的外采量对本地平衡影响大。 乌海地区的甲醇以焦炉气制为主，是全国甲醇价格的洼地。焦化厂的焦炭利润是整体开工的前提，焦油、粗苯、甲醇、液氨等副产品的综合利润其次考虑。焦化产能与甲醇实际产量的比例在8.5:1，生产甲醇的单耗在2000立方米左右。当前焦化利润亏损，导致整体开工不佳。焦炉气制甲醇工厂销售模式以现货预付款为主，预售较少，长约销售价格优惠不大，乌海地区下游主要是BDO为主，BDO因为产能大扩张当前利润不佳。乌海每周三招标价格比较重要，运输至宁夏的运费在50元/吨。宁夏地区工厂定价时会主动控制与乌海的甲醇套利窗口。 目录 1.调研结论：内地甲醇高利润、高产量、低库存，格局健康....................................................................................................31.1宁夏煤制利润新高，检修意愿低，工厂库存低位...........................................................................................................31.2宁夏甲醇供应难有新增，下游继续投产，维持紧平衡..................................................................................................42.企业详情.....................................................................................................................................................................................................72.1煤制甲醇企业调研.......................................................................................................................................................................72.2焦炉气制甲醇、联醇装置及MTBE工厂调研.....................................................................................................................9 1.调研结论：内地甲醇高利润、高产量、低库存，格局健康 1.1宁夏煤制利润新高，检修意愿低，工厂库存低位 宁夏地区甲醇工厂维持高利润生产，没有春检计划。当前宁夏地区煤制甲醇利润达到458元/吨，处于今年来新高格局，煤制甲醇工厂意愿足。部分宁夏装置新开，去年已经反复调试过，今年稳定运行，没有检修计划。一般大修2-3年一次，每次检修15-30天不等。全国焦化利润目前仍然维持-100元/吨的亏损，反而是副产品利润更佳。焦化利润近期略有修复，焦化厂开工开始底部略有修复。预计后续焦炉气制甲醇产量继续增加。 资料来源：钢联、国泰君安期货研究 资料来源：钢联、国泰君安期货研究 资料来源：钢联、国泰君安期货研究 资料来源：钢联、国泰君安期货研究 高利润、高产量之下，宁夏本地工厂维持低库存。主要原因有三，现货销售模式、大厂临时有外采、精细化工对甲醇涨价接受度高。由于宁夏本地甲醇的销售以现货销售为主，工厂内以采销平衡为主要目标，目前工厂整体库存维持低位。宁夏地区甲醇销售有现货、竞拍两种模式，合约模式并不受欢迎，都是先款后货。近期处于五一节前备货，叠加本地大厂有临时检修向周边其他企业增加外采量之后，导致宁夏甲醇工厂内库存整体偏低。并且，当地精细化工对价格涨价并不敏感，需求有韧性。 资料来源：钢联、国泰君安期货研究 资料来源：钢联、国泰君安期货研究 宁夏地区定价主要参考周边工厂及运费，重点考虑维持本地货物平衡为主。在宁夏宝丰投产以前，宁夏地区价格偏低，货物流向关中、山东，运费分别180元/吨、230元/吨。以前甚至偶尔也有四川、新疆地区，运费大约500元/吨。但是宝丰投产以后，本地甲醇定价中枢上移，货物外流情况减少。宁夏与乌海价差上限100，主要是运费和票的成本，以维持区域内货物平衡。如果宁夏本地缺货之后，乌海流向宁夏的窗口才会偶尔打开。榆林至宁夏的运费160元/吨，经济性欠佳。从宁夏去华东地区最远只能到连云港，运费450元/吨。连云港外采主要是从河南、内蒙、安徽拿货更多，宁夏本地汽车运力不足。 资料来源：钢联、国泰君安期货研究 资料来源：钢联、国泰君安期货研究 1.2宁夏甲醇供应难有新增，下游继续投产，维持紧平衡 新增煤制甲醇难审批，甲醇计划投产量有限。目前，我国已经构建了内蒙古鄂尔多斯、陕西榆林、宁夏宁东、新疆准东、新疆哈密、山西晋北这6个现代煤化工产业示范区和煤制油气战略基地。宁东产业园区内的甲醇工厂在当地属于清洁工厂，甲醇工厂开工越高，对于当地工业平均碳排放量值反而降低。2021年能耗双控期间工厂开工限制也不大，主要是用电端限制多。未来，受限制于各类环保及碳排放政策，新增煤化工项目审批权限回到国家，且未配套下游的，审批难度将进一步增加。 2024年上半年甲醇计划新增产能仅落地2套，1套是江苏索普煤制22万吨、1套是内蒙古君正焦炉气制55万吨，其余焦炉气制产能均后推至下半年。2024年年底内蒙古宝丰仍有660万吨煤制甲醇产能待 投产，已配套下游烯烃装置，重点关注下半年烯烃与甲醇投产的先后节奏与内蒙古宝丰的化工煤采购情况，大概率至2025年正式兑现产量。 宁夏甲醇下游领域的延伸发展，货源外销大幅减少，由甲醇流出地转变为甲醇流入地。宁东能源化工基地建成全球单体规模最大的400万吨煤制油项目，产能占全国一半；煤基烯烃产能超过全国20%；打造全国最具潜力的高性能纤维生产基地，获评“中国氨纶谷”，芳纶产能居全国第一。重点发展甲缩醛、多聚甲醛、甲基丙烯酸甲酯（MMA）、季戊二醇、新戊二醇、三羟甲基丙烷、环状三羟甲基丙烷缩甲醛等系列产品；同时扩大1，4-丁二醇和醋酸生产能力，延伸发展醋酸乙烯、VAE、EVA、己二酸丁二醇酯等高端产品。 宁夏及乌海地区未来新增甲醇下游需求以BDO为主。2024年宁夏本地下游待投产能主要是冠能27万吨BDO，2025年广聚也有30万吨BDO投产计划。BDO对甲醇单耗1.5~1.6，对乙醇含量需要控制在50ppm以内。目前随着BDO产能快速投产后，2024年BDO利润已经大幅下滑，近期五恒已经明显降低负荷。内蒙古乌海周边BDO企业也在快速增加，有内蒙古三维、华恒30万吨、东源30万吨、君正30万吨等。且目前全国总计待投BDO产能超过1000万吨，未来BDO对甲醇消耗量会继续增加，行业利润维持低位。 资料来源：钢联、国泰君安期货研究 资料来源：钢联、国泰君安期货研究 资料来源：钢联、国泰君安期货研究 资料来源：钢联、国泰君安期货研究 2.企业详情 2.1煤制甲醇企业调研 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行做出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为做出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。