基于2025年7月天津及内蒙地区调研汇总：锰矿与锰硅市场调研总结报告

——基于2025年7月天津及内蒙地区调研汇总投资咨询从业资格号：Z0021184liyafei2@gtht.comjinyuanyuan2@gtht.com 1 目录1.调研背景.....................................................................................................................................................................................................32.锰矿市场调研总结...................................................................................................................................................................................32.1供应端：短期扰动与长期宽松并存.......................................................................................................................................32.2需求端：锰硅产量支撑矿价，但需警惕过剩风险...........................................................................................................42.3价格走势：短期坚挺，长期受供应压制..............................................................................................................................42.4运输与港口矿成本计算..............................................................................................................................................................53.锰硅市场调研总结...................................................................................................................................................................................53.1生产端：开工率高位，新增产能有限..................................................................................................................................53.2成本端：当前成本端价格抬升或支撑锰硅价格底部......................................................................................................63.3市场预期：短期震荡上移，长期警惕过剩.........................................................................................................................74.总结与展望.................................................................................................................................................................................................7 请务必阅读正文之后的免责条款部分2 请务必阅读正文之后的免责条款部分（正文）1.调研背景6月初，在“反内卷”和“锰矿供应端扰动”等市场信息推动下，锰硅跟随黑色板块整体反弹，同时前期低位跌破北方主产地成本线，工厂出货意愿降低，现货流通表现趋紧，需求端多从盘面接货，导致仓单快速下移，二者双重影响，使得锰硅由低位5300元/吨反弹至当前最高5872元/吨。受到锰硅价格上涨影响，矿端价格跟随盘面走升，碳酸矿远期报价提涨0.05美元/吨度，港口报价从32.7元/吨度上涨至34元/吨度，氧化矿港口报价随之上涨，成本端对锰硅当前走势略有支撑，期货涨幅明显。图1：锰硅主力合约价格资料来源：Mysteel，iFind，国泰君安期货研究2.锰矿市场调研总结2.1供应端：短期扰动与长期宽松并存首先是当前海外矿山和发运情况：海外矿山方面，首先，据调研了解到前期南非矿产保护政策对南非矿石出口的影响程度较小，主要体现在南非当前对电力的运行技术把控较弱，或短期很难靠自身建成合金生产设备并保证其稳定运行，所以在近1-2年内仍以矿石的海外运输为主。其次，关于矿企的海外库存与发运情况，South32澳矿矿山库存或仍存，去年飓风事件后码头端停止发运，生产端未停开采，所以仍有一定库存；运输方面，嘉能可因铁路运输成本低且随铁矿船运，整体成本优势明显，南非部分矿区因铁路脱轨事件导致发运效率减缓，个别矿山7月发运减量；加蓬矿发运存在延期（7月底到港的为5月长协价），月底到港的20万吨大船基本长协配量，仅有少量供市场交易。国内锰矿供应方面，甘肃国产矿搭配少量半碳酸矿的方式仍在使用，山西灵丘富锰渣因运费低（约50元/吨）被部分企业（如内蒙古E企业）用于调配。其次是锰矿的产量与新增产能变动：根据对部分矿商与矿山合作信息的调研显示，2025年海外锰矿暂无新增产能，短期供应扰动主要来自运输环节，长期供应仍呈宽松态势。 3图2：锰硅交割库仓单变动资料来源：Mysteel，iFind，国泰君安期货研究 资料来源：SMM，国泰君安期货研究2.2需求端：锰硅产量支撑矿价，但需警惕过剩风险根据对北方主产地锰硅企业的锰矿库存调研显示，普遍保持7-15天的锰矿库存（内蒙古C企业矿端库存7-10天，内蒙古E企业10-15天），当前锰硅产量对锰矿需求较为稳定的情况下，天津港锰矿港口库存约有45天的需求量；若锰硅月产量突破90万吨及以上，锰矿表现或进一步收紧。多数企业长协用矿量约为总用矿量的60%，天津矿C企业表示，长协量需固定采购（可减当月需求量但全年总量与矿山签署应该不变），余量通过与贸易商采购补充。当前锰矿价格氧化矿港口报价从32.7元/吨度上涨至34元/吨度（6月初至今），半碳酸矿远期报价提涨0.05美元/吨度；氧化矿与半碳酸矿价差缩小至0.3美元/吨度，主要因氧化矿底部稳定（天津矿B企当前市场预期仍有分歧：天津矿A企业认为矿端当前有利润，但因供应相对宽松对后市价格偏谨慎，厂内矿库存低位维持，以实际需求采购为主；天津矿C企业则对锰矿未来价格较为乐观，认为当前锰矿库存处于良性水平，在短期出库较好情况下，锰硅产量及新增产能对矿需求有支撑，但仍需关注锰矿价格的上涨区间，一旦氧化矿价格超过5美元后非主流矿发货，供应偏大，矿价或松动。 请务必阅读正文之后的免责条款部分资料来源：SMM，国泰君安期货研究2.3价格走势：短期坚挺，长期受供应压制业表示4美元/吨度为氧化矿相对低位）。 4 资料来源：Mysteel，国泰君安期货研究对于锰矿运输至天津港的运输时间及国内陆运时间调研结果如下：澳洲矿船期15天，南非30天，加蓬35-40天，巴西2个月；汽运方面，天津港到丰镇仅需1天。同时，此次调研过程得到了锰矿贸易商港口的拿矿成本计算：锰矿成本计算公式约为“远期价格*汇率（1+13%增值税+6‰证费）+40/品味”（元/吨度）。基于此计算得到当前天津港3.85美元/吨度的南非36.5%半碳酸块成本为32.6元/吨度，4.8美元/吨度的加蓬矿成本40.1元/吨度，目前锰矿商表示当前锰矿报内蒙古企业普遍处于全开工状态，内蒙古A企业交流炉全开工，内蒙古B企业交流炉与直流炉全开，内蒙古D企业4*33000KVA交流炉全开，但新建产能暂停投放，内蒙古C企业2*30000KVA和1*36000KVA交流炉全开，有6*42000KVA直流炉预投，当前已垫地基，但考虑现金流使用情况，今年或不会投产。直流炉技术逐步应用，调试期综合成本或下降约100元/吨，但受困于运营稳定性，省15%电耗的预期未达到。部分企业通过自发电、余热发电、生产副产品、监测高低峰值等方式减少电耗，成本降低150元/吨。值得注意的是，绿电短期未显著降低内蒙古生产成本，前期需承担设备建设和维护费用，储能问题未解 请务必阅读正文之后的免责条款部分资料来源：Mysteel，国泰君安期货研究2.4运输与港口矿成本计算价价格存在一定的利润。3.锰硅市场调研总结3.1生产端：开工率高位，新增产能有限决前或导致综合成本有上升。 5 资料来源：Mysteel，国泰君安期货研究备注4*45000KVA2025年下半年投产3*66000KVA2025年下半年投产2*42000KVA预计2026年投产2*45000KVA2025年下半年投产出铁3*36000KVA2025年下半年投产6*32000KVA2025年下半年投产部分4*48000KVA2025年下半年投产3.2成本端：当前成本端价格抬升或支撑锰硅价格底部锰硅的生产成本主要由锰矿、电价和化工焦三部分构成：锰矿成本占比最大，受锰矿价格波动影响显著，内蒙古A和D企业前期低价锰矿囤货，成本优势明显；电价方面，内蒙当前电价0.4-0.43元/度（错峰生产或有2分差异），宁夏受到电力交易月影响，其绿电成本或相对内蒙古表现较低；化工焦方面，受宏观因素影响，现货需求旺盛，工厂表示当前均为排单取货，价格或再提涨；其他成本例如水渣处理费25元/吨、废渣处理100元/吨等，是需要额外考虑的成本构成。相对优势企业，主要在锰矿、电费和贸易方式方面控制成本，例如使用国产矿，同时搭配少量半碳酸可以降低锰矿成本。内蒙及宁夏地区当前或采取电力现货交易试运行政策，短期电费较低，但程度相对有限。在贸易方式上，内蒙古主产地或在行情较旺时期采用盘面点价及延期出货自提的方式控制成本（盘面-220自提）。合金厂家均表示，本周河钢5850元/吨报价下内蒙、宁夏均有利润，盘面到达此价格及以上点价套保意愿较为强烈。同时在此行情下，多数内蒙古厂家表示，厂内锰硅低价库存较低，均为排单延期点价出货， 请务必阅读正文之后的免责条款部分资料来源：Mysteel，国泰君安期货研究表1：2025年下半年锰硅新增投产计划地区内蒙古裕兴炭素内蒙古新蒙新材料内蒙古内蒙古沁远合金内蒙古内蒙古重庆资料来源：铁合金在线，国泰君安期货研究以此可以解释为何前期锰硅仓单大幅降低。 6 请务必阅读正文之后的免责条款部分资料来源：国泰君安期货研究3.3市场预期：短期震荡上移，长期警惕过剩此次调研企业普遍认为锰硅主力合约或受情绪和资金影响，盘面重心震荡上移，同时带动港口锰矿价格上行，推动锰硅成本重心抬升；但需警惕情绪稳定后，下半年供应或将出现过剩风险。前期“反内卷政策”抬升宏观情绪，但对锰硅行业影响程度有限，内蒙古乌兰察布主产地政府仍鼓励新增有效产能的投放，鼓励工业企业对绿电的使用，同时，落后产能在北方地区占比极低，新增产能均为33000KVA以上