公司信息更新报告：2025Q2业绩超预期，关注后续品牌升级和产品优化

2025-08-28 黄泽鹏,姚慕宇开源证券王月

核心观点：公司通过重塑多品牌定位和产品结构优化，聚焦存量店效提升，成长势能有望复苏。
业绩表现：2025H1实现营收45.97亿元（同比-43.9%）、归母净利润5.94亿元（-1.3%）；2025Q2实现营收19.24亿元（-38.5%）、归母净利润3.42亿元（+31.3%），拟每股派息0.25元。
盈利能力：2025H1综合毛利率为30.3%（+12.0pct），主要受益产品结构优化及金价上升；费用率抬升主要因收入端下滑但费用投放刚性。
渠道表现：2025H1线下新开门店204家，净开-290家，加盟渠道承压，直营渠道保持韧性。
品牌建设：加强“周大生 X 国家宝藏”“周大生经典”“转珠阁”等多品牌矩阵建设，重视营销推广，构建立体式品牌营销传播体系。
产品策略：推动产品结构优化，动态调整产品组合、营销策略与库存结构，重视IP款打造，迎合年轻消费群体。
财务预测：预计2025-2027年归母净利润为11.51/13.60/15.89亿元，对应EPS为1.06/1.25/1.46元，当前股价对应PE为12.7/10.7/9.2倍。
研究结论：维持盈利预测不变，维持“买入”评级。
风险提示：消费疲软、行业竞争加剧、省代模式推广效果不及预期等。