FPGA国产领先厂商，FPAI等新产品值得期待

FPGA国产领先厂商，FPAI等新产品值得期待 2025年08月29日 ➢事件：8月27日，复旦微电发布2025年半年度报告。公司25H1实现收入18.39亿元，同比增长2.49%；实现归母净利润1.94亿元，同比下降44.38%；实现扣非归母净利润1.82亿元，同比下降40.96%。 推荐维持评级当前价格：65.11元 其中，公司2Q25单季度实现收入9.51亿元（YoY+5.50%，QoQ+7.09%）；归母净利润0.57亿元（YoY-69.26%，QoQ-57.82%），扣非归母净利润0.49亿元（YoY-67.92%，QoQ-62.89%）。 ➢25H1营收有所增长，存货跌价准备增加等导致业绩下滑。2025年上半年，公司营收同比增长2.49%，综合毛利率56.80%，同比增加0.31pct，但归母净利润同比下滑44.38%，主要由于公司确认的集成电路设计企业增值税加计抵减额及政府补助专项验收减少，其他收益下降；以及存货中部分产品需求下降及库龄变长等原因计提存货跌价准备增加，2025年上半年公司计提各项减值损失约1.72亿元，其中存货跌价损失1.43亿元。目前，公司正积极调整存货结构，降低部分产品的存货水位，下半年有望迎来改善。 分析师方竞执业证书：S0100521120004邮箱：fangjing@mszq.com分析师李少青 ➢高可靠行业需求向好，FPGA产品线收入高增。2025年上半年公司各产品线营收分别为：安全与识别芯片约为3.93亿元、非挥发性存储器约为4.4亿元、智能电表芯片约为2.48亿元、FPGA及其他产品约为6.81亿元、测试服务收入（合并抵消后）约为0.77亿元，除非挥发存储器业务同比有所下滑以外，其他各产品线收入均有不同幅度同比增长，其中FPGA及其他产品线收入同比增长23.15%，对公司经营起到重要支撑作用。 执业证书：S0100522010001邮箱：lishaoqing@mszq.com 相关研究 1.复旦微电（688385.SH）2024年三季报点评：盈利能力承压，FPGA保持领先-2024/11/052.复旦微电（688385.SH）2024年一季报点评：FPGA逆势高增，高强度研发蓄力成长-2024/04/303.复旦微电（688385.SH）2023年三季报点评：FPGA营收持续高增，加大研发蓄力行业回暖-2023/11/02 ➢FPGA保持国内领先，新产品进展值得期待。公司是国内领先的FPGA产品供应商，目前拥有FPGA、PSoC、FPAI（可编程人工智能芯片）等三个子系列芯片，并提供EDA开发工具。目前，公司产品线以28nm制程为代表的亿门级FPGA和PSoC芯片为主力产品，同时积极推进基于1xnm FinFET先进制程、2.5D先进封装的超大规模FPGA、RF-FPGA及RFSoC产品客户导入和量产工作。公司FPAI异构融合架构芯片，集CPU、FPGA、NPU于一体，为公司面向定制化边端、融合端推理应用的可重构智能芯片，公司已构建该异构融合智能芯片的芯片设计平台及应用开发软件平台，正布局算力从4TOPS至128TOPS的谱系化产品研发，首颗32TOPS算力芯片推广进展良好。 ➢投资建议：预计公司25/26/27年归母净利润分别至6.41/10.77/15.05亿元，对应现价PE分别为83/50/36倍，公司是国内领先的IC设计公司，FPGA等高可靠业务国内技术领先，维持“推荐”评级。 ➢风险提示：下游市场波动的风险；市场竞争加剧的风险；研发进展不及预期；资产减值的风险。 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 免责声明 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑获取本报告的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、发表、篡改或引用。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 民生证券研究院： 上海：上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦7层；200082北京：北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层；100005深圳：深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室；518048