南华原木产业风险管理日报

原木价格区间预测与套保策略

核心矛盾
09合约临近交割月，持仓量迅速减仓，市场担忧跑慢交割需接货。部分实体工厂因地域限制，接货存在不确定性，导致盘面贴水进交割合理。11合约定价需关注：1）09合约交割月持仓量是否高于07合约（利空现货）；2）CFR报价走势（影响供需）；3）出库量是否维持高位（验证需求）。当前大量交割可能性极低，短期内减仓行情持续，11合约下行空间有限。

利多解读
1）进口持续亏损，贸易商联合挺价；2）进口成本走高；3）商品整体情绪回暖；4）资金影响。

利空解读
旺季不旺，外商发运量回升。

价格区间预测（月度）
当前波动率（20日滚动）：16.28%；历史百分位（3年）：67.4%。
价格区间：800-840元/立方米。

现货敞口策略推荐
1）库存高位，担心下跌：建议lg2511卖出25%（入场区间820-840）；
2）采购常备库存偏低：建议lg2511买入25%（入场区间800-820）。

基差分析

• 日照港：3.9米中基差（09合约）波动较大；
• 太仓港：4米中基差（09合约）表现稳定；
• 日照港现货价格季节性高位，但进口利润持续亏损。

主力合约盘面
lg2509收盘790（-7.5），减仓2102手（剩余1761手）；lg2511收盘821（+2.5），增仓363手，资金持续流出。

月差结构
09合约贴水，01合约溢价，市场对09合约交割担忧加剧。

研究结论
09合约减仓逻辑明确，11合约下行空间受限。套保策略建议区间网格操作，结合库存和采购需求灵活调整。