半年报点评：Q2业绩增长大幅提速，资产质量持续优异

Q2业绩增长大幅提速，资产质量持续优异 营收增长显著提速，扣非业绩高增103%。2025H1公司实现营收3亿元，同增18.5%；实现归母净利润0.4亿元，同增74%；扣非归母净利润同比高增103%，业绩增速显著快于收入，主要得益于：1）H1毛利率同比大幅提高3.6pct；2）减值同比少计提0.12亿元（占归母净利润30%）。分季度看：Q1/Q2分别实现营收1.1/1.9亿元，同比-2%/+34%；实现归母净利润0.04/0.37亿元，同增10%/85%，Q2营收业绩增长显著提速。分业务看：空间设计/软装陈设实现营收1.6/1.4亿元，同增32%/7%。 买入（维持） 毛利率改善、减值收窄带动归母净利率大幅提升。2025H1公司综合毛利率40.3%，同增3.6pct，盈利能力显著改善，主要得益于：1）公司持续推进数字化业务转型，加快协同设计全面线上应用，业务效率有所提升。2）空间设计业务毛利率显著高于软装陈设，收入占比上行带动毛利率增长（H1空间设计/软装陈设毛利率分别为53%/26%，同比+6/-1pct）。期间费用率24.5%，同增3.4pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比-1.1/-1.2/+0.9/+5pct，财务费用率提升较多，主要因上半年存款利率降低，利息收入减少。资产（含信用）减值损失同比少计提0.12亿元，预计主要因地产坏账高峰已过，减值风险基本释放。归母净利率13.5%，同比提高4.3pct（Q2单季同增5.3pct），盈利水平大幅提升。 美学资产沉淀打造垂类AIGC平台，持续深化智能设计平台应用。公司于2024年初推出室内设计垂类AI应用“暗壳AI”，支持线稿、毛坯、文字等多模态输入，一键生成室内创意设计图，同时提供家装产品研发、营销等多领域AIGC方案，较传统工作流效率提升8倍。上半年子公司暗壳科技入选福田区政府首批人工智能产业生态联盟40家核心成员单位，并成为唯一入选深圳市建筑工务署展厅的AI产品。当前公司积极布局设计数字化转型，持续深化智能设计平台开发与应用，同时联合腾讯云、AIDLAB联合构建多生态AIGC体系，有望加快AI产品推广，打造新增长点。 作者 分析师何亚轩执业证书编号：S0680518030004邮箱：heyaxuan@gszq.com 经营现金流持续优异，在手资金充裕，安全边际足。2025H1公司经营现金流净流入0.6亿元，同增0.5亿元；Q2单季净流入0.4亿元，同增0.2亿元，现金流延续改善。2019年以来公司年度经营现金流维持净流入，2024年净现比407%，表现持续优异。截至25H1末，公司在手现金（货币资金+交易性金融资产）10.5亿元，占流动资产76%；其他非流动资产中另有大额存单及利息4.6亿元，合计现金资产预计超15亿元，最新总市值仅33亿元，安全边际充足；且有息负债率仅1.6%，资产质量优异。 分析师程龙戈执业证书编号：S0680518010003邮箱：chenglongge@gszq.com 分析师李枫婷执业证书编号：S0680524060001邮箱：lifengting3@gszq.com 投资建议：受益毛利率改善、减值收窄，公司Q2业绩增长大幅提速，我们上调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为0.65/0.78/0.93亿元，同比增长93%/20%/19%，EPS分别为0.36/0.43/0.52元/股，当前股价对应PE分别为52/43/36倍，维持“买入”评级。 相关研究 1、《矩阵股份（301365.SZ）：云图藏器，智启新境》2025-06-20 风险提示：AIGC业务开拓不及预期、行业需求持续下行风险、信用减值计提风险等。 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京上海地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：100077邮编：200120邮箱：gsresearch@gszq.com电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com南昌深圳地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038邮编：518033传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com邮箱：gsresearch@gszq.com