2025年半年报点评：业绩稳步增长，固态电池进展顺利

璞泰来2025年半年报显示，公司业绩稳步增长，上半年营收70.88亿元，同比上升11.95%，归母净利润10.55亿元，同比上升23.03%。Q2业绩表现强劲，营收38.73亿元，同比+17.47%，归母净利润5.68亿元，同比+37.53%，扣非后归母净利润为5.18亿元，同比+48.42%。毛利率为32.05%，净利率为16.25%。

负极业务逐步改善，公司上半年负极材料出货量约7万吨，同比略有增长，通过降本增效措施改善成本与盈利，期末库存降低。高容量、长循环、超快充等创新产品性能领先并已批量试产，下半年有望放量。安徽紫宸硅碳负极产能一期调试完成，四川紫宸一期已逐步投产并顺利出货，下半年先进产能稳定投产，叠加创新产品有望批量供应，推动负极材料业务单吨盈利逐季向好。

隔膜涂覆领域保持高增，上半年涂覆隔膜加工量达47.73亿㎡，同比增长63.85%，基膜销量5.28亿㎡，同比实现跨越式增长。公司设立极片事业部，极片生产线已能匹配各类型电池并与海外客户开展研发合作。

固态电池业务加速推进，公司与Blue Solutions合作攻关第四代固态锂金属电池难题，开发定制化材料与设备。公司成功推出干法电极整线解决方案，在干法成膜工艺路线取得阶段性成果并已实现干法设备出货验收，为固态电池发展提供支持。

投资建议：预计公司2025-2027年实现营收161.8、197.4和236.4亿元，同比变化+20.3%、+22.0%和+19.8%；实现归母净利润25.5、32.4、39.4亿元，同比变化+114.3%、+27%和+21.6%。当前股价对应2025-2027年市盈率分别为17、13、11倍，维持“推荐”评级。

风险提示：原材料价格上涨、市场竞争加剧、宏观经济与市场波动等风险。