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2025年半年报点评：业绩稳健增长，新项目进展顺利

2025-08-28 郑连声,张雪晴西南证券 Man💗

核心观点：星宇股份2025年上半年业绩稳健增长，毛利率略有下降但净利率保持稳定，研发投入持续增加以支持高端车灯和智能化控制器产品创新。公司持续推进数字化转型，并取得显著成果。
关键数据：
- 毛利率：2025年上半年为19.27%，同比下降0.79个百分点；25Q2为19.64%，同比下降0.73个百分点。
- 净利率：2025年上半年为10.45%，同比上升0.06个百分点；25Q2为10.49%，同比下降0.15个百分点。
- 费用率：销售费用率0.39%（同比-1.05pp）、管理费用率2.35%（同比+0.01pp）、财务费用率-0.13%（同比-0.23pp）、研发费用率6.07%（同比+0.86pp）。
- 研发投入：主要用于高端车灯和智能化控制器产品。
新项目进展：公司承接52个车型的新品研发项目，实现37个新车型项目批产，覆盖问界、理想等头部新能源车企。
技术突破：深化智能车灯技术矩阵，实现从单一照明向“感知-照明-显示”一体化智能视觉系统的技术跃迁。
数字化转型：深入推进“产品研发一体化、供应链一体化、业财一体化、智能制造一体化”，上半年通过“智能制造能力成熟度四级”认证。
盈利预测与投资建议：预计2025-2027年EPS分别为6.00/7.11/8.22元，未来三年归母净利润CAGR为18.6%，维持“买入”评级。
风险提示：行业波动风险、市场竞争加剧风险、技术研发不及预期风险、原材料价格波动风险。