立高食品机构调研纪要

调研日期: 2025-08-28 立高食品股份有限公司是一家集烘焙食品原料及冷冻烘焙食品研发、生产、销售于一体的大型股份制上市企业。公司总部位于广州,旗下有立高食品、奥昆食品、昊道食品(美煌)三个业务部门,产品涵盖烘焙食品原料、饮品原料、冷冻烘焙食品、休闲食品等多个领域,年产能达数十万吨。公司拥有多个生产基地,包括华南、华东、华北及海外的六个地区,产品品规总量超过650种。立高食品从瑞士、荷兰等地引进了先进的冷冻烘焙食品自动化生产线,并在佛山三水、广州南沙、浙江长兴等地设有生产基地。公司从2000年开始致力于冷冻烘焙食品的研究和生产,已发展成为为广大客户和消费者提供高品质产品和优质服务的烘焙龙头企业。未来,立高食品将继续发展自身优势,并完成在华南、华东、华北及海外建立六个大型生产基地及技术研发中心的生产布局。 公司董事、副总经理、董事会秘书兼财务总监王世佳先生根据2025年半年度报告对公司经营情况进行了简要概述,随后由各投资者提问,主要交流内容如下: 问题1:今年上半年各个渠道的表现如何? 答:按最终销售客户类别分渠道看,上半年流通渠道收入占比接近50%,同比基本持平,主要是烘焙行业渠道多元化发展,传统流通渠道受到新渠道分流的影响仍在持续。商超渠道收入占比约30%,同比增长近30%,主要是公司在核心商超客户上新的多款新品取得良好的销售表现;餐饮、茶饮及新零售等创新渠道收入占比略超20%,合计同比增速约40%,渠道结构占比进一步提升,主要得益于公司把握烘焙消费渠道多元化的趋势,向烘焙创新渠道针对性调整营销组织架构并投入更多资源,此外公司在供应链和食品安全板块为重客保供、食安评审等方面进行了针对性优化匹配。 问题2:今年二季度公司的经营情况如何? 答:2025年第二季度,公司实现销售收入10.24亿元,同比增长18.40%,实现归母净利润8,239万元,同比略超40%。剔除股份支付费用后并扣除非经常性损益后,实现利润8,138 万元,同比增长将近40%。二季度,公司剔除股份支付费用的扣非净利率约8%,较上年同期同口径提升约1.2%。 问题3:二季度奶油产品还是呈现出比较好的销售潜力吗? 答:二季度烘焙食品原料收入占比略超50%,同比增长近45%,其中UHT系列奶油产品仍保持上市以来较好的增长趋势,带动二季度公司奶油板块增长近40%,相关UHT新品已在市场测试过程中。 问题4:产能释放之后稀奶油收入表现是否会更好? 答:烘焙行业正常情况下半年会比上半年旺一点,公司2024年下半年投产的第二条UHT产线,目前还有产能富余,所以能够比较好的去承接下半年市场需求的自然上涨。 问题5:公司新的稀奶油产品上市进展如何? 答:目前公司一款更高端的稀奶油产品已经通过了公司内部的测试,现在处于大客户批量外测阶段,如果顺利不久将面向市场。 问题6:上半年冷冻烘焙产能利用率怎么样? 答:冷冻烘焙业务过去一年基本没有大的扩产,上半年冷冻烘焙销售规模整体个位数增长,因此产能利用率对比去年略有提升。 问题7:传统流通饼房渠道需求是否有变化?公司主要打法规划是怎样的? 答:传统流通渠道消费需求的变化,个人认为消费需求仍然在弱复苏的轨道上,所以公司对相关新品的推出会更加注重性价比,在保证产品品质的情况去适应不同消费需求、消费档次及规格,继续围绕公司产品线经理责任制针对性匹配市场资源,对客户更青睐的产品匹配更多的市场资源,来确保这个渠道稳定增长。 问题8:公司与飞鹤成立合资公司的原因是什么? 答:首先从公司的主要原料来看,乳脂肪或者乳制品是公司发展奶油和烘焙乳品业务非常关键的原料之一,因此相关原料的稳定、高效、可持续的供应对公司奶油板块或者相关烘焙原料板块增长十分重要。此外,像飞鹤这样以婴配粉或者以奶粉相对为主的国内头部乳企而言,在生产过程中,婴配粉或奶粉通常情况下需要剥掉一部分的乳脂肪成为副产物,从这个业务发展模式上来看与公司有天然的协同和互补,所以公司在解决关键烘焙乳品原料的稳定保供方面,会选择和行业内直接互补的乳企进行长期稳定可持续的战略协同和合作。 问题9:公司采购的油脂主要包括哪些? 答:公司油脂原料主要采购三大类:第一类是冷冻烘焙使用的比如煎炸油等;第二类是豆油,主要是生产酱料的原料之一;第三类是棕榈仁油,主要用于生产植脂奶油和混脂奶油相关产品。 问题10:公司对未来稀奶油的布局以及竞争格局的思考是怎样的? 答:从未来竞争的角度来看,在整个烘焙行业降本增效的背景下,行业里面非常多的乳企,开始把一部分精力切换到了稀奶油这个板块上,这个板块的竞争压力相比于一、两年前是加大的,但我相信所有的消费行业不仅仅是烘焙也包括其他的品类,其实今年上半年甚至到二季度边际上面临的竞争压力一定也都是加大的,最后跑出来的会是精准洞察消费者需求、高效组织供应链的企业。