25H1亏损大幅收窄，技术创新构筑长期护城河

华大智造（688114）2025年半年报点评

事件与业绩概述

华大智造发布2025年半年报，实现营业收入11.1亿元（-7.9%），归母净利润-1.0亿元（减亏65.3%），扣非后归母净利润-2.0亿元（减亏37.6%）。业绩短期承压，但亏损大幅收窄，主要得益于提质增效行动和计税务拨备冲回。

业务板块表现

1. 全读长测序业务（SEQ ALL）：实现收入8.9亿元（-12.2%），但部分产品表现亮眼，如G99测序仪试剂收入同比增长22.0%，E25设备及试剂收入分别同比+361.4%、+585.9%。
2. 智能自动化业务（GLI）：实现收入1.1亿元（+0.4%），保持稳健增长。
3. 多组学业务（OMICS）：实现收入0.9亿元（+40%），成为公司新增长亮点。

地区表现

• 海外地区：实现收入3.6亿元（-12.4%），主要受地缘政治影响。
• 国内地区：实现收入7.6亿元（-5.6%），本土优势进一步巩固。

盈利能力与费用控制

• 毛利率：52.9%，同比下降10.3pp，主要因价格策略调整。
• 净利率：-9.4%（+15.5pp），经营性亏损显著收窄。
• 费用率：65.7%，同比-19.3pp，费用管控成效显著。

技术创新与产品升级

• SEQ ALL业务：推出StandardMPS 2.0测序试剂，提升测序质量至Q40，并完成主要测序平台配套升级；DNBSEQ-E25 Flash闪速基因测序仪实现2小时完成单端50bp测序。
• GLI业务：α Lab Studio智能实验室管理平台、α Lab Robot、α Cube取得积极进展。
• OMICS业务：围绕大人群DCS、超声影像、生物样本库等领域进行产品升级和技术革新。

盈利预测与估值

• 预计2025-2027年营业收入：分别为33/41/49亿元，同比增长9%/23%/20%。
• 估值：选取迈瑞医疗和联影医疗作为可比公司，2025年可比公司平均PE为42X，首次覆盖建议关注。

风险提示

• 研发不及预期风险
• 商业化不及预期风险
• 市场竞争加剧风险
• 地缘政治风险