2025年中报点评25H1业绩降幅收窄，门店调改助力长期成长

2025-09-07 华创证券文梦维

业绩表现：25H1公司营收27.53亿元，同比-10.1%；归母净利润0.61亿元，同比-16.05%。净利率2.13%，同比-0.09pcts。
品牌表现：
- 太二：经营利润率13.4%，同比-0.4pcts；翻座率2.2，同比-18.9%；人均消费73元，同比+2%。
- 怂火锅：经营利润率3.6%，同比-5.0pcts；翻座率1.7，同比-20.07%；人均消费99元，同比-10%。
- 九毛九：经营利润率12.7%，同比-4.2pcts；翻座率1.5，同比-19.85%；人均消费57元，同比+1%。
- 其他品牌：经营利润率15.9%，同比+25.7pcts。
门店调整：公司关闭部分非主要品牌门店，总门店数729家，较24H1末减少42家。太二部分直营店转为加盟店，怂火锅门店数增加9家。
供应链与国际化：南沙供应链中心已试运营，太二品牌在多国开展经营，赖美丽亦在新加坡开设门店。
未来展望：公司供应链基础扎实，核心品牌出色，具备持续孵化新品牌的能力。太二推进“鲜活模式”，九毛九经营稳健，怂火锅品牌势能初步建立。

财务预测：
- 25年归母净利润1.47亿元，PE21.0倍。
- 26年归母净利润1.65亿元，PE18.7倍。
- 27年归母净利润1.68亿元，PE18.3倍。
主要财务指标：
- 营业总收入：2024A 6,074百万，2025E 5,663百万。
- 归母净利润：2024A 56百万，2025E 147百万。
- 净利率：2024A 0.9%，2025E 2.6%。