半年报点评：内销复苏趋势显著，盈利能力明显提升

公司2025年半年报显示内销复苏趋势显著，盈利能力明显提升。2025H1实现营业收入4.3亿元，同比增长34.0%；归母净利润0.6亿元，同比增长74.9%；扣非归母净利润0.5亿元，同比增长86.1%。其中，25Q2营业收入2.2亿元，同比增长34.7%；归母净利润0.2亿元，同比增长140.9%；扣非归母净利润0.2亿元，同比增长161.5%。

内销复苏趋势显著，外销较为平稳。自主品牌业务收入3.6亿元，同比增长43.6%，占比82.5%。北鼎中国业务收入达3.3亿元，同比增长48.4%，主要受益于以旧换新政策和公司内部调整优化。海外与代工业务较为平稳，北鼎海外业务收入0.25亿元，同比增长0.71%；OEM/ODM业务收入同比增长2.05%。

毛利率、费用率有所优化，净利率提升明显。2025H1公司毛利率为49.7%，同比+0.8pct，其中北鼎自主品牌毛利率55.9%，同比-0.3pct；OEM/ODM产品毛利率20.6%，同比+2.2pct。2025H1销售/管理/研发/财务费率分别为28.4%/5.8%/4.4%/-0.5%，管理费用率优化明显。2025H1净利率12.9%，同比+3.0pct。

盈利预测与投资建议：上调公司25年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为1.15/1.41/1.63亿元，同比+64.8%/+22.7%/+15.9%，维持“买入”评级。

风险提示：拓品不及预期，市场竞争激烈，原材料价格波动。