半年报点评：季度收入持续环比提升，研发团队扩张迅速

季度收入持续环比提升，研发团队扩张迅速 事件：公司于2025年8月27日晚发布2025半年报。2025H1公司收入稳健增长，共实现营业收入14.70亿元，同比+17.60%；实现归母净利润1.23亿元，同比-40.21%。单季度来看： 买入（维持） 2025年Q2，公司实现营收7.85亿元，同比+21.08%，环比+14.54%；归母净利润0.59亿元，同比-43.42%，环比-6.81%。收入实现连续10个季度环比增长。 产品布局持续丰富，汽车新品密集推出。在高端消费电子领域，公司推出了压电驱动芯片、内置MOS升降压充电芯片、高集成度移动电源SoC等产品。其中，压电驱动芯片驱动的微泵液冷方案可大幅提升移动智能终端散热性能，填补了国产技术空白，除了液冷应用，该芯片还可广泛适用于触觉反馈、固态按键等压电驱动应用，在智能手机等设备中均能实现低功耗和高精度的控制，未来亦有望拓展至汽车、工业领域。在汽车电子领域，公司推出了车规级高速CAN/CAN FD收发器、全新车规级升降压转换器及高边开关等产品，进一步扩大了公司在车载电源、驱动、传输领域的业务版图。此外，公司推出的全新GaN合封PFC，也已逐步切入工业电源领域，适用于显示器电源模组、LED驱动、电动工具和e-Bike充电器等对体积、效率和功耗均有严格要求的工业级电源应用场景。 募投项目调整，垂直布局芯片测试环节。为满足公司发展战略的规划，2025H1公司将原募投项目“测试中心建设项目”变更成新募投项目“芯片测试产业园建设项目”，新募投项目拟购置土地自建芯片测试厂房并投入相关测试设备（包括FT测试、CP测试、烧录测试设备等）以支持公司产品生产过程的成品检测和新项目量产过程的工程验证检测。新募投项目的建设将支持公司研发的消费、车规和工业类芯片的生产测试需求。此次募投项目的变更有望提高公司产品测试技术能力，提升公司综合核心竞争力，尤其是车规业务规模的发展。 研发团队扩张迅速，股权激励强化绑定人才。2025上半年，公司研发投入2.82亿元，同比增长54.62%，同时公司研发人员数量增至756人，较上年年末增长33.33%，研发人员数量占公司员工总数的比例为68.35%。报告期末，公司新增7项核心技术，均为自主研发，分别是压电微泵驱动技术、GaN驱动控制及其集成技术、三电平变换技术、摄像头马达驱动技术、多相控制技术、多模式触控检测及低功耗唤醒技术和RISC-V核心处理器及配套工具链技术。报告期内，公司推出2025年限制性股票激励计划，并向277名符合条件的激励对象授予239.44万股限制性股票，人才激励计划的实施，有助于发挥技术、业务及管理骨干的潜能，加快优秀高端人才的引进，赋能公司高质量发展。 作者 分析师郑震湘执业证书编号：S0680524120005邮箱：zhengzhenxiang@gszq.com 分析师佘凌星执业证书编号：S0680525010004邮箱：shelingxing1@gszq.com 盈利预测与投资建议：考虑到公司研发费用增长及产品结构变化带来的毛利率波动， 我 们调 整 公 司 业 绩预 期。 预 计2025-2027年 分 别 实 现 营 业 收 入33.38/43.03/54.94亿 元 ， 同 比 增 长30%/28.9%/27.7%， 实 现 归 母 净 利 润3.25/4.48/6.52亿元，同比增长5.8%/38.0%/45.5%，当前股价对应PE分别为64.1/46.5/32.0倍，维持“买入”评级。 研究助理朱迪执业证书编号：S0680124030010邮箱：zhudi@gszq.com 相关研究 风险提示：研发项目进展不及预期；新品导入进度不及预期；新客户开拓不及预期。 1、《南芯科技（688484.SH）：2024年营收实现高增，多元化布局已显成效》2025-05-012、《南芯科技（688484.SH）：业绩再创新高，多领域同步布局打开成长空间》2024-08-093、《南芯科技（688484.SH）：全球快充芯片领先企业，产品与应用场景持续拓展》2024-06-22 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京上海地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：100077邮编：200120邮箱：gsresearch@gszq.com电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com南昌深圳地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038邮编：518033传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com邮箱：gsresearch@gszq.com