半年报点评：季度收入持续环比提升，研发团队扩张迅速

公司2025年上半年收入稳健增长，实现营业收入14.70亿元，同比+17.60%；归母净利润1.23亿元，同比-40.21%。单季度来看，2025年Q2营收7.85亿元，同比+21.08%，环比+14.54%；归母净利润0.59亿元，同比-43.42%，环比-6.81%，收入连续10个季度环比增长。

产品布局与新品推出：

• 高端消费电子领域：推出压电驱动芯片、内置MOS升降压充电芯片、高集成度移动电源SoC等产品。压电驱动芯片填补国产技术空白，适用于液冷散热、触觉反馈等场景，未来有望拓展至汽车、工业领域。
• 汽车电子领域：推出车规级高速CAN/CAN FD收发器、全新车规级升降压转换器及高边开关等产品，扩大在车载电源、驱动、传输领域的业务版图。
• 工业电源领域：推出全新GaN合封PFC，逐步切入显示器电源模组、LED驱动、电动工具等工业级电源应用场景。

募投项目调整：

• 将原募投项目“测试中心建设项目”变更为“芯片测试产业园建设项目”，拟购置土地自建芯片测试厂房并投入相关测试设备，支持消费、车规和工业类芯片的生产测试需求，提升产品测试技术能力和综合竞争力。

研发团队与人才激励：

• 2025上半年研发投入2.82亿元，同比增长54.62%，研发人员数量增至756人，较上年年末增长33.33%。新增7项核心技术，包括压电微泵驱动技术、GaN驱动控制及其集成技术等。
• 推出2025年限制性股票激励计划，向277名激励对象授予239.44万股限制性股票，强化人才绑定，赋能公司高质量发展。

盈利预测与投资建议：

• 预计2025-2027年营业收入分别为33.38/43.03/54.94亿元，同比增长30%/28.9%/27.7%；归母净利润分别为3.25/4.48/6.52亿元，同比增长5.8%/38.0%/45.5%。
• 当前股价对应PE分别为64.1/46.5/32.0倍，维持“买入”评级。

风险提示：

• 研发项目进展不及预期；新品导入进度不及预期；新客户开拓不及预期。