千味央厨2025年半年报点评积极变革，长期具备成长空间

千味央厨（001215.SZ）食品加工 2025年08月27日 证券研究报告/公司点评报告 评级：买入（维持） 分析师：熊欣慰执业证书编号：S0740519080002Email：xiongxw@zts.com.cn 总股本(百万股)97.16流通股本(百万股)96.79市价(元)29.66市值(百万元)2,881.78流通市值(百万元)2,870.84 报告摘要 事件：公司发布2025年半年报。25H1，公司实现营业总收入8.86亿元，同比-0.72%；归母净利润0.36亿元，同比-39.67%；扣非归母净利润0.34亿元，同比-41.94%。其中25Q2，公司实现营业总收入4.15亿元，同比-3.12%；实现归母净利润0.14亿元，同比-42.05%；扣非归母净利润0.13亿元，同比-47.6%。 收入端，烘焙甜品类及预制菜销售稳健，新零售持续开拓带动增长。25H1，主食类/小 食 类/烘 焙 甜 品 类/冷 冻 调 理 菜 肴 类 及 其 他 收 入 分 别 同 比-9.10%/-6.57%/+11.02%/+67.31%至4.13/1.97/2.05/0.65亿元，主食类和小食类受市场竞争及产品生命周期影响，油条、地瓜丸、芝麻球等传统产品更新迭代，新品处于上 市 初期 ， 市 占率 尚 不 及传 统 产 品 ；直 营/经 销 收入 分 别 同比+5.31%/-6.40%至4.34/4.45亿元，前五大核心直营客户收入同比+4.87%至3.18亿元，直营模式积极抓取新型零售业务市场规模迅速扩大的机遇，公司与国内大型KA如盒马、沃尔玛等取得合作，增势良好，经销模式受餐饮消费趋于理性，市场竞争影响相对承压。 利润端，市场竞争激烈，盈利能力短期承压。25H1，公司毛利率同比-1.62pct至23.59%， 销 售/管 理/研 发/财 务 费 用 率 同 比+1.35/+0.32/+0.08/+0.17pct至6.87%/9.69%/1.25%/0.01%，归母净利率同比-2.61pct至4.04%；25Q2公司毛利率同比-2.29pct至22.66%，销售/管理/研发/财务费用率同比+0.44/+0.30/+0.24/+0.18pct至5.57%/10.77%/1.52%/0%，归母净利率同比-2.32pct至3.45%。受经济形势变化及餐饮市场竞争结构变化的影响，公司利润短期承压。 相关报告 1、《盈利承压，静待改善》2024-11-012、《千味央厨（001215.SZ）24年半年报点评：需求承压，静待改善》2024-08-29 展望未来，以创新求发展，积极拥抱渠道变化，长期具备成长性。产品方面，公司一方面根据客户厨房设备情况与出餐要求定制专属产品，通过解决产品在不同餐饮场景中的应用痛点，推进产品不断创新迭代；另一方面，结合公司现有产品线的技术平台优势，应对不同餐饮场景，推出创意产品。渠道方面，公司进一步深耕餐饮供应链。B端市场依托直销与经销商渠道，与头部餐饮企业保持稳定合作；C端市场通过电商平台、便利店系统等拓展份额；同时还积极开拓海外市场，推进全球化布局。 投资建议：根据半年报，考虑到消费环境与餐饮场景竞争烈度暂未缓和，我们预计公司2025-2027年收入分别为19.77、21.26、23.01亿元（2025-2026前值为22.36、25.01亿元），同比增长6%、8%、8%，归母净利润分别为0.78、0.95、1.10亿元（2025-2026前值为1.41、1.80亿元），同比-7%、23%、16%，EPS分别为0.80、0.98、1.13元，对应PE为37.1倍、30.2倍、26.1倍，维持“买入”评级。风险提示：新品推广不及预期、市场竞争加剧、食品安全事件。 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。