新股介绍：AIoT智能产品深度布局者

分析师 分析师：金兵邮箱：jinbing@hx168.com.cnSAC NO：S1120524050001联系电话： ►全球少数在高端功放、Hi-Fi音响领域具备影响力的中国企业。作为全球高端音频产品和技术解决方案的重要供应商，汉桑科技深耕高端音频领域20余年，是全球少数在高端功放、Hi-Fi音响领域具备影响力的中国企业。其产品覆盖高性能音频、创新音频及AIoT智能产品，已与NAD、 Bluesound、JBL、B&W、Tonies等全球数十家知名音频品牌建立长期稳定合作，在行业内树立了优质口碑。以核心产品高性能音频功率放大器为例，根据海关总署数据，从2022到2024年公司外销音频扩大器占国内同类产品出口金额比例分别达3.84%、2.15%、3.12%，在细分市场占据重要地位。同时，公司在儿童智能音频、商用智慧音频等新兴领域快速拓展，2024年对核心客户Tonies GmbH（全球儿童智能音频龙头）销售收入占比达48.49%，合作稳定性与业务成长性凸显。 ►核心技术壁垒高，研发创新能力强。公司聚焦高性能音频信号处理和放大、音频传输、音频系统智能化三大核心技术领域，形成多维度技术优势。已在南京、印度、丹麦设立三大研发中心，组建278人的专业研发团队（占员工总数17.03%），核心成员多具备国际知名音响品牌从业经验。报告期内研发投入持续增长，2022-2024年研发费用分别达7242.42万元、7425.67万元、8287.32万元，占营收比例稳定在5%-7%。截至2025年3月，累计拥有112项授权专利，并获江苏省高新技术企业、省级工程技术研究中心（江苏省物联网与智慧音频工程研究中心）认证，产品多次斩获EISA奖、CES技术奖、iF设计奖等国际行业奖项。 ►业务结构多元，增长潜力广阔。公司主营业务分为三大板块，2024年各板块收入占比分别为：高性能音频产品44.25%、创新音频和AIoT智能产品50.23%、其他产品5.51%。其中，创新音频业务增速显著，2024年收入7.24亿元，较2022年增长37.6%，成为第二增长曲线；音频物 联网模组可兼容Matter协议，未来有望切入智能家居、智能穿戴等跨界领域，打开增量空间。以音频为核心主线，聚焦“海外+国内”两大市场，发展音频物联网模组、ODM音频整机、智慧音视频系统三类业务，深耕家用、商用、个人用、车载四大应用赛道。2024年国内市场逐步起量，同时车载音频领域已启动技术储备，与头部车企的合作研发项目有序推进，长期增长路径清晰。 风险提示 原材料价格波动风险、存货减值风险、流动性风险。 正文目录 1.行业：音频市场和AIoT音频物联网行业........................................................................................................41.1.家用音响市场............................................................................................................................................41.2.专业音响市场............................................................................................................................................51.3.创新音频市场............................................................................................................................................61.4. AIoT音频物联网行业.................................................................................................................................72.产业链+历年财务数据+公司亮点...................................................................................................................82.1.所在产业链...............................................................................................................................................82.2.历年财务数据............................................................................................................................................82.3.公司亮点...................................................................................................................................................93.风险提示....................................................................................................................................................10 图表目录 图1 2017-2025年全球高保真音响市场规模（亿美元）....................................................................................4图2 2017-2027年全球家庭定制安装音响行业市场规模及预测（亿美元）.........................................................5图3 2022-2027年全球智能音箱市场规模及预测（亿美元）.............................................................................6图4 2020-2027年全球在线音频市场规模（亿美元）........................................................................................7图5 2020-2025年全球物联网市场规模及预测（亿美元）.................................................................................8图6公司营业收入及增速变化（万元）............................................................................................................9图7公司归母净利润及增速变化（万元）.........................................................................................................9 1.行业：音频市场和AIoT音频物联网行业 1.1.家用音响市场 1.1.1.家庭高保真音响 “高保真”一词来源自英文“High Fidelity”，因此高保真音响亦被称作Hi-Fi音响。高保真音响通常代指两通道立体声的音频产品，对声音信号流处理的各个环节的性能指标都提出了较高的要求，需要声音信号不失真地处理、放大，以还原声源的原始听觉体验。高保真音响的主要应用场景为家庭音乐欣赏，目标客户群体通常是追求卓越音质的音乐发烧友。一套完整的家庭高保真音响的组成通常包括高清多媒体播放器或胶片唱机等模拟音源类产品，从音源处获取的音频信号经过高保真音频处理、高保真音频功率放大后，推送至高保真扬声器发声。 随着家庭高保真音响朝着轻便化、智能化发展，新型无线Hi-Fi一体式音箱逐渐进入市场，将传统的一套音响系统集成于一个音箱内，降低了用户门槛并让更多家庭享受到便捷的高保真音乐体验。 根据Markets and Markets研究报告，2023年全球高保真音响市场规模可达160亿美元，预计2025年增长至175亿美元，2023年至2025年的复合增长率为4.58%。 资料来源：Markets and Markets,华西证券研究所 1.1.2.家庭影院音响 家庭影院音响的主要作用是对电影中的多声道音频信息进行解码、信号处理、信号放大和重放。家庭影院音响按产品类别可以划分为独立音响系统和回音壁。一套完整的独立家庭影院音响系统包括DVD/蓝光播放机、影视流媒体等音视频源，家庭影院处理中心、功率放大器等信号处理设备，以及各类扬声器。独立家庭影院音响系统的通道数越多，配置的扬声器越多，相应的音效更加丰富、逼真、饱满，更能还原录制时的原音频内容。例如7.1级系统音响指的是由7通道的解码，7通道功放加7个扬声器和1个低音音箱组成的系统，在环绕声效果的展现上更加出色，为消费者提供沉浸式的观影体验。由于家庭影院系统音响有着对场地空间要求高、定价昂贵、安装复杂等特点，故逐渐催生出无线家庭影音系统音响，其优势在于不需要布线，运用WiSA等无线传输协议即可完成音频信号从音源到各独立有源扬声器和低音音箱的全链条的高质量传输，仍然具有良好的环绕声音视听体验。回音壁是一种将多个声道的音箱功能集成在一个箱体内的长条状音箱，通过音频解码、音束成型等技术，直接 放大并连接内置的多声道喇叭，模拟还原电影的声场和沉浸式音响效果。回音壁的音效虽然逊于独立家庭影院音响系统的音效，但是其万元以下的定价以及其简易的安装流程吸引了不少入门级家庭影院的消费者。 1.1.3.家庭定制安装音响 家庭定制安装音响是指将各独立音频设备，包括音频多媒体播放器，多房间音频控制放大器，吸顶或入墙扬声器等，通过定制化的协议及专业布线，连成全屋家庭定制安装音频系统，将多种音源信号经分配、处理、放大后接入全屋各个房间及任何需要声音的地方。用户可以通过各房间相应的控制面板独立控制在房内的音乐回放，或手机App同时控制全住宅各个房间的娱乐系统运作，包括控制各个房间播放的内容、音量、音效等。全屋家庭定制安装音响中，多房间音频控制放大器是核心控制中枢，可以将多种音源信号经分配、处理、放大后接入全屋各个房间，具有复杂功能、高性能和可靠性高等特点，设计开发的技术难度高。根据Statista数据，2022年全球定制安装音响的市场规模为122亿美元，预计2027年将增长至186亿美元，五年复合增长率为8.80%。 1.2.专业音响市场 专业音响泛指能够满足公共场所或业务用途需要的音响器材和组成的系统，一套专业音响同样包括声源设备、音频信号处理设备、音频信号放大设备及声音还原设备，但受应用场景不同，各类别专业音响也具备各自的功能特点，如用于影剧院、歌舞厅、会堂、体育场馆等专业文娱场所的音响通常放音声压高、力度好、承受功率大，且需根据实际的声音传播环境及