控制电机龙头，将随行业持续成长——三协电机新股报告

——三协电机新股报告 2025年08月25日 核心观点 ⚫公 司专 注 于控 制 电 机领 域，客 户 遍 布 多 领 域 龙 头 企 业。三 协 电 机 成立 于2002年 ， 是 一 家研 发 、 制 造 并 销 售 控 制 类 电 机 的 高 新 技 术 企 业 。 公 司 自 成 立 以 来 ，专 注 于 控 制 类 电 机 的 技 术 研 发 和 创 新 ， 打 造 多 系 列 、 多 场 景 适 用 的 电 机 产 品 ，根 据 下 游 客 户 不 同 应 用 场 景 的 需 求 ， 设 计 、 制 造 稳 定 、 高 效 的 运 动 控 制 电 机 ，为 客 户 提 供 完 整 、系 统 、可 靠 的 运 动 控 制 解 决 方 案 。公 司 围 绕 控 制 类 电 机 搭 建了 完 善 的 电 机 产 品 体 系 ，该 体 系 包 括 步 进 电 机 、无 刷 电 机 、伺 服 电 机 产 品 及 其配 套 的 产 品 。目 前 ，公 司 产 品 广 泛 应 用 于 安多 个细 分 领 域 的 龙 头 企 业 客 户 开 展稳 定 合 作 。 三协电机（920100.BJ） 分析师 傅楚雄：010-8092-7623：fuchuxiong@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130515010001 ⚫近 几 年公 司业 绩 保 持 较 快 增 长 。2024年 公 司 实 现 营 业 收 入4.20亿 元 ， 同 比增 长16.05%； 实 现 归 母 净 利 润 分 别 为0.56亿 元 ， 同 比 增 长15.82%。2020-2024年 公 司 的 营 业 收 入 和 归 母 净 利 润 的 复 合 增 长 率 分 别 为21.02%和26.40%。2025年 上 半 年 ， 公 司 实 现 营 业 收 入2.56亿 元 ， 同 比 增 长21.23%，实 现 归 母 净 利 润0.32亿 元 ， 同 比 增 长12.25%， 业 绩 继 续 保 持 较 快 增 长。 ⚫公 司 高 度 重 视技 术 创 新，研 发投 入 保 持 一 定 强 度。公 司 高 度 重 视 技 术 创 新 。公 司 建 立 了 一 个 经 验 丰 富 、水 平 过 硬 的 高 素 质 研 发 技 术 团 队 。截 至2024年12月31日 ， 公 司 技 术 人 员 共58人 ， 占 公 司 总 人 数 的15.80%；2024年 ， 公 司研 发 投 入 金 额 分 别 为1,501.83万 元 ，占 营 业 收 入 比 例 为3.58%。通 过 技 术 人员 持 续 不 断 的 研 发 创 新 和 研 发 投 入， 目 前公 司 已 取 得56项 专 利 ， 其 中 发 明 专利10项 ， 实 用 新 型 专 利45项 ， 外 观 专 利1项 。 ⚫多 项 政 策 助 力 行 业 发 展，市 场 规 模 有 望 持 续 扩 大。微 特 电 机 作 为 生 产 生 活 中不 可 或 缺 的 基 础 机 电 产 品 ，下 游 应 用 领 域 极 为 广 泛 ，深 入 各 行 业 产 业 链 的 方 方面 面 ，在 制 造 业 工 业 自 动 化 程 度 不 断 加 深 ，新 能 源 汽 车 、3D打 印 、智 能 家 居等 新 兴 领 域 不 断 发 展 的 背 景 下 ， 其 市 场 需 求 呈 现 出 稳 定 增 长 的 态 势 。近 几 年 ，国 家 针 对 电 机 行 业 出 台 了多 项法 律 法 规 、指 导 性 政 策 文 件 ，为行 业的发 展提 供了 有 利 政 策 环 境。目 前 ，中 国 已 是 全 球 微 特 电 机 的 第 一 大 生 产 国，过 往 几 年 保持 了 接 近10%的 复 合 增 速 ， 未 来 市 场 规 模 有 望 进 一 步 扩 大 。 相关研究 1.【银河北交所】2025年度中期策略_并购协同促新格局，提质扩容迎新供给2.【银河北交所】2025年度策略_并购重组助高质发展，抓两新两重投资机遇 ⚫计 划 募 集 资 金1.59亿 ，用 于 扩 产、研 发及 补 充 流 动 资 金。根 据 公 司 招 股 说明 书 ， 公 司 计 划 将1.59亿 元 募 集 资 金 用 于三 协 绿 色 节 能 智 控 电 机 扩 产 项 目（1.15亿 元 ）、研 发 中 心 建 设项 目（0.32亿 元 ）及补 充 流 动 资 金（0.12亿 元 ）。 ⚫可 比 公 司 ：从 估 值 角 度 来 看 ，可 比 公 司 普 遍 估 值 较 高且 差 异 较 大，或 因行 业 发展 较 快 及 不 同公 司 营 收 规 模 、具 体 业 务 的 差 异所 致。考 虑 到公 司 长 期 专 注 于 控制 类 电 机 的 技 术 研 发 和 创 新 ，打 造 多 系 列 、多 场 景 适 用 的 电 机 产 品 ，产 品 广 泛应 用 于 安 防 、纺 织 、光 伏 、半 导 体 、3C、汽 车 、机 器 人 、医 疗 、智 能 物 流 等 行业 ， 并 与 多 个 细 分 领 域 龙 头 企 业 客 户 开 展 稳 定 合 作 ， 可 以 持 续 关 注 公 司。 ⚫风 险 提 示 ：宏 观 经 济 波 动 风 险，市 场 竞 争 加 剧 风 险，技 术 更 新 迭 代 风 险，国 外市 场 经 营 及 主 要 依 赖 于 贸 易 商 的 风 险等 。 目录Catalog （一）行业概况...................................................................................................................................10（二）竞争格局...................................................................................................................................11（三）行业技术特点及未来发展趋势.......................................................................................................14（四）相关政策...................................................................................................................................14 (一)三协绿色节能智控电机扩产项目.......................................................................................................17(二)研发中心建设项目..........................................................................................................................17(三)补充流动资金................................................................................................................................18 五、估值对比......................................................................................................................................19 六、风险提示......................................................................................................................................20 一、深耕控制电机，客户遍布多领域龙头企业 三 协 电 机 成 立 于2002年 ，是 一 家 研 发 、制 造 并 销 售 控 制 类 电 机 的 高 新 技 术 企 业 。公 司 自 成 立以 来 ， 专 注 于 控 制 类 电 机 的 技 术 研 发 和 创 新 ， 打 造 多 系 列 、 多 场 景 适 用 的 电 机 产 品 ， 根 据 下 游 客 户不 同 应 用 场 景 的 需 求 ， 设 计 、 制 造 稳 定 、 高 效 的 运 动 控 制 电 机 ， 为 客 户 提 供 完 整 、 系 统 、 可 靠 的 运动 控 制 解 决 方 案 。 公 司 围 绕 控 制 类 电 机 搭 建 了 完 善 的 电 机 产 品 体 系 ， 该 体 系 包 括 步 进 电 机 、 无 刷 电机 、 伺 服 电 机 产 品 及 其 配 套 的 产 品 。公 司 控 制 类 电 机 产 品 具 有 体 积 小 、 功 率 密 度 大 、 绿 色 节 能 的 特点 。 公 司 长 期 以 来 注 重 对 电 机 新 技 术 、 新 产 品 的 研 发 与 革 新 ， 以 迅 速 响 应 客 户 多 样 化 的 工 艺 需 求 。公 司 已 积 累 了 丰 富 的 电 磁 、 机 械 仿 真 技 术 与 工 艺 自 动 化 经 验 ， 逐 步 打 造 完 善 的 工 艺 数 据 库 ， 不 断 通过 技 术 创 新 实 现 产 品 差 异 化 。公 司 导 入IATF16949质 量 体 系 ，规 范 设 计 和 制 造 过 程 ，让 每 个 环 节得 到 有 效 的 管 控 。 公 司 秉 承 精 益 制 造 的 先 进 理 念 ， 应 用SAP管 理 系 统 ， 推 进 实 现 “ 三 化 一 稳 定 ”—管 理IT化 、 生 产 自 动 化 、 人 员 专 业 化 、 关 键 岗 位 人 员 稳 定 ， 持 续 技 术 创 新 和 工 艺 革 新 ， 构 筑 核心 竞 争 力 。 公 司 能 够 对 电 机 的 磁 路 、 结 构 进 行 精 确 的 分 析 计 算 ， 从 而 满 足 产 品 所 需 的 设 计 要 求 ， 同时 公 司 具 备 全 套 的 测 试 实 验 设 备 ， 并 通 过 国 家CNAS实 验 室认 证 。。 公 司 凭 借 高 质 量 的 产 品 和 优 质 的 服 务 ， 在 控 制 类 电 机 领 域 树 立 了 良 好 口 碑 及 自 主 品 牌 ， 得 到 了运 动 控 制 厂 商 及 自 动 化 工 业 化 设 备 厂 商 的 认 可 ， 并 与 其 建 立 了 稳 定 的 深 度 合 作 关 系 。 此 外 ， 公 司 通过 自 主 研 发 、技 术 创 新 ，公 司 产 品 广 泛 应 用 于 安 防 、纺 织 、光 伏 、半 导 体 、3C、汽 车 、机 器 人 、医疗 、 智 能 物 流 等 行 业 。 目 前 公 司 已 与 海 康 威 视 、 大 华 股 份 、 大 豪 科 技 、 睿 能 科 技 、 日 发 纺 机 、 慈 星股 份 、 浙 江 可 胜 、 中 信 博 、 雷 赛 智 能 、 威 孚 高 科 等 细 分 领 域 的 龙 头 企 业 客 户 开 展 稳 定 合 作 。 2022年 ，公 司 被 常 州 市 工 业 和 信 息 化 局 评 为 省 级 创 新 型 中 小 企 业