晨光电机新股报告：清洁电器领域竞争力较强的微特电机龙头

2026年3月24日 核心观点 ⚫公 司深 耕微 特 电 机行 业，产 品 在 清 洁 电 器 领 域 有 较 强 竞 争 力。舟 山 晨 光 电机 股 份 有 限 公 司 成 立 于2001年 ，是 一 家 专 业 研 发 、生 产 及 销 售 微 特 电 机 的 高新 技 术 企 业 。凭 借 丰 富 的 生 产 经 验 和 深 厚 的 技 术 积 淀 ，公 司 能 够 为 客 户 提 供 适用 于 多 种 应 用 场 景 的 交 流 串 激 电 机 、直 流 无 刷 电 机 、直 流 有 刷 电 机 ，在 清 洁 电器 微 特电 机 细 分 市 场 具 有 较 强 的 竞 争 力 。除 清 洁 电 器 领 域 外 ，公 司 产 品 也 应 用于 电 动 工 具 及 其 他 领 域。 晨光电机（920011.BJ） 分析师 傅楚雄：010-8092-7623：fuchuxiong@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130515010001 ⚫近 几 年公 司业 绩总 体 呈 较 快 增长态 势。2025年 公 司 实 现 营 业 收 入9.20亿元 ，同 比 增 长11.30%；实 现 归 母 净 利 润 分 别 为0.93亿 元 ，同 比增 长18.90%。整 体 来 看 ，2020-2025年 公 司 的 营 业 收 入 和 归 母 净 利 润 的 复 合 增 长 率 分 别 为22.95%和17.07%， 业 绩 保 持 较 快 增 长。 ⚫公 司 持 续 开 展 研 发 投 入 ， 推 动 创 新 成 果 持 续 产 出。公 司 通 过 引 进 和 培 养 研发 、技 术 人 才 ，逐 步 建 立 起 符 合 公 司 自 身 特 点 和 行 业 需 求 的 成 熟 技 术 研 发 团 队 ，建 立 了 股 权 激 励 机 制 ， 以 充 分 调 动 研 发 人 员 参 与 科 研 工 作 的 积 极 性。2022-2025年 平 均 研 发 投 入 为2,551.13万 元 ， 研 发 投 入 合 计 占 营 业 收 入 比 例 为3.48%， 持 续 的 研 发 投 入 为 公 司 技 术 升 级 ， 保 持 公 司 竞 争 力 提 供 了 坚 实 支 撑 。 ⚫多 项 政 策 助 力，微 特 电 机 行 业 发 展 值 得 期 待。历 经 数 十 年 的 发 展 ，微 特 电 机行 业 已 成 为 全 球 工 业 体 系 中 的 重 要 环 节 之 一 。 微 特 电 机 作 为 基 础 电 子 元 器 件 ，覆 盖 面 广 、 下 游 关 联 企 业 众 多 ， 在 国 民 经 济 和 日 常 生 活 中 占 据 着 重 要 的 地 位，是 经 济 和 先 进 制 造 业 发 展 过 程 中 不 可 或 缺 的 机 电 产 品。近 几 年 ，国 家 或 行 业 主管 部 门 颁 布 和 修 订 的 行 业 主 要 法 律 法 规 与 产 业 政 策 鼓 励 通 过 材 料 升 级 、设 计 创新 、算 法 优 化 等 方 式 推 进 微 特 电 机 朝 智 能 化 、集 成 化 、小 型 化 、节 能 化 和 高 效化 等 方 向 发 展 ，并 将 微 特 电 机 列 入 了 重 点 发 展 领 域 。国 家 产 业 政 策 的 支 持 为 微特 电 机 行 业 提 供 了 良 好 的 发 展 环 境 并 确 立 了 技 术 发 展 方 向 ，是 行 业 持 续 高 效 发展 的 重 要 机 遇。 相关研究 1.【银河北交所】2026年度策略_小而美到强而久，推动北证高质量发展2.【银河新格局，提3.【银河北交所】2025年度中期策略_并购协同促新格局，提质扩容迎新供给4.【银河发展，抓两 ⚫计 划 募 集 资 金3.99亿 ，用 于高 速 电 机等扩产及研 发 中 心建 设。根 据 公 司 招股 说 明 书 ， 公 司 计 划 将3.99亿 元 募 集 资 金 用高 速 电 机 、 控 制 系 统 及 电 池 包 扩能 建 设项 目（3.70亿 元 ）及研 发 中 心 建 设项 目 （0.29亿 元 ）。 ⚫可 比 公 司 ：从 估 值 角 度 来 看 ，可 比 公 司 估 值 较 高 且 差 异 较 大 ，或 因 行 业 发 展 较快 及 不 同 公 司 营 收规 模 、具 体 业 务 的 差 异 所 致 。考 虑 到 公 司 公 司 深 耕 微 特 电 机行 业 ，具 备 丰 富 的 生 产 经 验 和 深 厚 的 技 术 积 淀 ，在 清 洁 电 器 微 特 电 机 细 分 市 场具 有 较 强 的 竞 争 力 ， 可 以 持 续 关 注 公 司。 ⚫风 险 提 示 ：宏 观 经 济 波 动 风 险，国 际 局 势 变 化 的 风 险，下 游 行 业 集 中 风 险，下游 行 业 向 上 整 合 产 业 链 风 险等 。 目录Catalog 一、微特电机龙头，客户遍布清洁电器领域.................................................................................................3二、业绩较快增长，毛利率、净利率及费用率有所下滑..................................................................................7 三、多项政策助力，微特电机发展前景值得看好.........................................................................................13（一）行业概况...................................................................................................................................13（二）竞争格局...................................................................................................................................20（三）行业技术特点及未来发展趋势.......................................................................................................23（四）相关政策...................................................................................................................................25四、募投项目......................................................................................................................................27(一)高速电机、控制系统及电池包扩能建设项目........................................................................................27(二)研发中心建设项目..........................................................................................................................28五、估值对比......................................................................................................................................29六、风险提示......................................................................................................................................30 一、微特电机龙头，客户遍布清洁电器领域 舟 山 晨 光 电 机 股 份 有 限 公 司 成 立 于2001年 ， 是 一 家 专 业 研 发 、 生 产 及 销 售 微 特 电 机 的 高 新 技术 企 业 。 微 特 电 机 产 品 主 要 包 含 交 流 串 励 电 机 、 直 流 有刷 电 机 和 直 流 无 刷 电 机 ， 应 用 于 以 吸 尘 器 产品 为 代 表 的 清 洁 电 器 领 域 。 公 司 秉 承 “ 以 质 量 求 生 存 ， 以 创 新 求 发 展 ， 以 技 术 求 开 拓 ” 的 原 则 ， 致力 于 为 国 内 外 客 户 提 供 各 种 微 特 电 机 解 决 方 案 。凭 借 丰 富 的 生 产 经 验 和 深 厚 的 技 术 积 淀 ， 公 司 能 够为 客 户 提 供 适 用 于 多 种 应 用 场 景 的 交 流 串 激 电 机 、 直 流 无 刷 电 机 、 直 流 有 刷 电 机 ， 在 清 洁 电 器 微 特电 机 细 分 市 场 具 有 较 强 的 竞 争 力 。 除 清 洁 电 器 领 域 外 ， 公 司 产 品 也 应 用 于 电 动 工 具 及 其 他 领 域 。 电 机 ， 也 称 电 动 机 ， 是 一 种 主 要 利 用 电 磁 感 应 原 理 ， 将 电 能 转 换 为 机 械 能 ， 产 生 直 线 力 或 旋 转力 矩 ， 以 推 动 产 生 直 线 运 动 或 持 续 旋 转 作 用 的 机 械 装 置 ， 其 结 构 主 体 主 要 包 括 定 子 、 转 子 、 端 盖 、轴 承 、驱 动 板 等 零 部 件 。电 机 综 合 了 电 磁 学 、微 电 子 、材 料 学 、电 气 工 程 与 自 动 化 、精 密 模 具 加 工 、精 密 机 械 制 造 等 多 门 学 科 和 制 造 工 艺 ， 是 典 型 的 机 电 一 体 化 产 品 。 按 照 功 能 分 类 ， 电 机 主 要 分 为 控制 电 机 和 驱 动 电 机 ； 按 照 功 率 和 尺 寸 的 大 小 分 类 ， 电 机 主 要 分 为 大 型 电 机 、 中 型 电 机 、 小 型 电 机 和微 特 电 机 ； 按 照 用 电 类 型 分 类 ， 电 机 主 要 分 为 交 流 电 机 和 直 流 电 机 。 公 司 生 产 的 电 机 为 交 流 和 直流微 特 驱 动 电 机 。微 特 电 机 ，其 通 常 指 功 率 在750W以 内 ，机 座 直 径 不 大 于160mm或 中 心 高 不大于90mm的 电 机 。 中 国 为 全 球 最 大 的 清 洁 电 器 生 产 国 ， 在 长 三 角 、 珠 三 角 地 区 形 成 了 清 洁 电 器 产 业 集 群 ， 通 过 多年 的 市 场 开 拓 和 客 户 资 源 积 累 ， 公 司 已 与 凯 特 立 、 川 欧 电 器 、 浦 罗 迪 克 、 爱 之 爱 、 诚 洁 智 能、 爱 普电 器 、德 尔 玛 、新 宝 股 份 、春 菊 电 器 、普 沃 达 等 众 多 清 洁 电 器 生 产 厂 家 形 成 了 长 期 稳 定 的