公司2025上半年业绩稳健增长,实现营业收入152.48亿元(同比+38.75%),归母净利润4.59亿元(同比+14.75%)。二季度收入同比+50.34%至70.26亿元,归母净利润同比+9.24%至1.39亿元。贵金属投资品业务增长较快,金饰业务修复。黄金珠宝零售业务二季度同比增长50.71%。上半年净开3家门店,包括祥云小镇旗舰店和“菜百传世”子品牌店铺。毛利率7.15%(同比-1.92pct),主要受低毛利贵金属投资产品占比提升影响;销售费用率/管理费用率分别为2.04%/0.34%(分别同比-0.32pct/-0.11pct),费用率优化;存货周转天数缩短至47.11天;经营性现金流净额13.02亿元(同比+38.44%)。风险提示包括金价波动、门店拓展不及预期、电商销售不及预期。投资建议维持“优于大市”评级,预计2025-2027年归母净利润分别为7.91/8.82/9.89亿元,对应PE分别为14.9/13.4/11.9倍。