九安医疗机构调研纪要

调研日期: 2025-08-27 天津九安医疗电子股份有限公司成立于1995年,是一家专注于健康类电子产品和智能硬件研发生产的上市企业。公司于2010年6月10日在深圳中小板上市,同年向移动互联网转型并创建自主创新品牌“iHealth”。九安医疗先后在美国硅谷、法国巴黎、北京、新加坡设立子公司,并以7亿元价格收购了为心脏起搏器患者提供设备互联与远程监控服务的法国移动医疗领先企业eDevice。2017年九安医疗参与并设立了海外并购基金,同年并购美国CareInnovations(“CI”)移动医疗公司。九安医疗的产品涵盖血压、血糖、血氧、心电、心率、体重、体脂、睡眠、运动等领域的个人健康类可穿戴设备。九安医疗被誉为全球移动医疗的开拓者、参与者和领跑者。 公司已公布2025年半年度报告,为了让投资者更好地了解定期报告内容,公司于2025年8月27日(星期三)15:00-16:00召开业绩说明会,于16:15-17:15开展特定对象调研会。 在本次业绩说明会及特定对象调研会上,详细解读了关于公司经营情况、发展战略等投资者所关心的问题。为充分尊重投资者,公司通过邮箱提前向投资者征集了问题,以下为本次业绩说明会及特定对象调研会提出的问题及回复: 问题1:公司拿了AAA评级,账面现金充足,为什么还要发行40亿元的科创债,有什么考量?未来还有没有回购计划?答复:尊敬的投资者您好,公司拿到了AAA评级的核心价值是再次佐证了公司优质的资产结构和偿债兑付能力所对应的高信用等级,公司本次科创债的总体注册额度是35亿元的中票和5亿元超短融,这是公司首次在银行间债券市场亮相,并于上周完成了10.5亿元中票的发行工作,年化利率为1.83%,本次债券的成功发行,拓宽了公司融资渠道,优化了负债结构和财务成本。科创债的用途较为广泛,可以偿还有息负债,用于研发项 目、补充流动资金和股权出资等。公司未来的股票回购计划会根据市场和公司本身情况结合进行考量,公司近年来已经进行了多次回购,管理层对于公司市值维护的决心有目共睹,但短期股价波动受市场及其他因素影响较多,公司始终相信股价从长期来看会反映公司基本面,公司的CGM产品正在积极推进,互联网医疗板块的覆盖面正在不断扩大,营收也在不断增加,大类资产配置每年给公司带来稳定、持续的利润和现金流,公司会继续努力做好经营管理工作,提升公司价值。感谢您的关注。 问题2:公司资产管理的最新投资方向及今年投资收益的判断? 答复:尊敬的投资者,您好,公司学习美国耶鲁大学基金会的资产配置模式,以全球化大类资产配置视角,逐步拓宽资产配置的类别,进行多元化分散资产管理,以分散风险并寻求中长期的良好收益。大类资产配置的核心,是通过低相关性的资产组合,分散风险并提高风险调整后的收益率,降低整体资产波动率,优化组合的风险收益特征,从而提升投资组合的抗风险冲击能力,更好地实现资产保值增值的最终目标。截 至2025年半年末,公司多元化配置的资产组合中,固定收益类资产占比59.2%,公开市场权益占比26.2%,私募股权占比12.6%,对冲基金占比2.0%。回顾2025年上半年,公司坚持稳健为先的策略,以固定收益为核心,重点布局私募信贷,获取稳健票息和较高风险调整后收益;同时,通过精选股权投资及对冲基金进行多元化配置,有效对冲权益市场波动,组合整体运行平稳,流动性与收益性达成预期。公司2025年上半年实现归母净利润9.2亿元,其中大类资产配置形成的公允价值变动收益及投资收益较去年同期增长176.57%。展望2025年下半年,宏观不确定性仍在高位,美元利率下行空间有限,公司将在继续关注市场波动的情况下,保持私募信贷的配置,并动态调整股权投资和对冲基金的敞口,强化宏观与资产层面的深度研究,以更为审慎、专业的姿态迎接潜在挑战与机遇。感谢您的关注! 问题3:对于股价长期以来一直位于净资产以下,公司是否有想更有效的价值管理措施? 答复:尊敬的投资者,您好。公司2025年上半年实现合并净利润约9.2亿元。截至目前,在A股市场5400余家上市公司中,已公布中期报告的有3000余家,公司净利润排名170余名,处于前6%分位水平。公司会通过在业务层面持续发力,不断提升公司经营业务的基本面,以及大类资产配置的收益,从而带动公司估值的持续提升。一方面,公司的试剂盒类产品作为常规的家用上呼吸道病毒筛查医疗产品,具备较强的消费品属性,在C端有持续的市场需求,并不断拓展销售渠道,之前以线上渠道为主,目前已经实现了亚马逊、CVS和沃尔玛等线上及线下零售渠道的广泛覆盖,向家用常规病毒筛查工具消费品转变,逐步降低对政府订单的依赖程度。此外,公司在三联检产品的基础上,陆续拓展可检测病毒序列,以更好地满足市场需求。与此同时,公司持续积极推进持续血糖监测仪(CGM)的项目进度,积极开展临床相关工作,该产品有利于丰富公司产品线,促进公司在血糖监测领域的产品和技术升级,进一步提升公司的市场竞争力。糖尿病是全球患病率最高的慢性病之一,且患病人数仍在逐渐增加,公司坚定看好相关产品的市场前景。另一方面,公司持续积极推进“互联网+医疗”领域的战略部署,加速推动糖尿病诊疗照护“O+O”新模式在中国和美国的落地,根据2025年半年报,该模式已在全国拓展约50个城市,在424家医院开设了照护门诊,总管理糖尿病患者36.6万余名。在美国,已与约74家诊所、394名医生合作,形成了良好的口碑,照护 病人数约2.1万人。照护人数增长率及其相关的营业收入,在近年来均有较大幅度增长。此外,公司以全球化大类资产配置视角,进行多元化分散资产管理,以分散风险并寻求中长期的良好收益。回顾2025年上半年,公司坚持稳健为先的策略,以固定收益为核心,重点布局私募信贷,获取稳健票息和较高风险调整后收益;同时,通过精选股权投资及对冲基金进行多元化配置,有效对冲权益市场波动,组合整体运行平稳,流动性与收益性达成预期。大类资产配置业务带动公司2025年上半年归母净利润大幅提升,较去年同期增长52.91%。展望2025年下半年,宏观不确定性仍在高位,美元利率下行空间有限,公司将在继续关注市场波动的情况下,保持私募信贷的配置,并动态调整股权投资和对冲基金的敞口,强化宏观与资产层面的深度研究,以更为审慎、专业的姿态迎接潜在挑战与机遇。公司会坚持做好经营管理,坚决推进公司核心战略,希望资本市场能够正确的理解和认同公司的价值。感谢您的关注与支持! 问题4:请对O+O重点介绍下 答复:尊敬的投资者您好,加速推动糖尿病诊疗照护“O+O”(Offline+Online)新模式在中国、美国的推广是公司的核心战略之一。通过“O+O”新模式,公司致力于提高医生的看诊质量和诊疗效果,让医生在有限的时间内发挥最大的价值。通过与医疗机构的紧密合作,公司将医疗服务延伸到患者所在之处,以医院和医生为核心,为患者提供更高质量的医疗服务。该模式旨在提高治疗效果、降低治疗成本,为糖尿病患者提供持续的医疗服务和生活干预,有效解决患者日常管理难题。在院内,患者将获得全面的医疗诊断、营养咨询和个性化照护方案,包括一对一的患者教育服务。而在院外,公司通过实时的医疗指导、问题解答、健康干预和知识推送,实现对患者饮食、运动、药物和心理的全病程闭环式管理,促进患者行为的积极改变。公司已在2024年设立专门团队积极开展“AIoT糖尿病家庭医助”项目的研发工作,并试点尝试了多款工具级别的AI应用。该项目旨在结合现有前沿AI技术,开发垂直模型,首先打造一套智能化、个性化的糖尿病慢性病管理工具。通过大模型的能力,项目将助力实现医疗资源的优化配置,提升基层医疗服务水平。通过整合大语言模型、物联网与多模态数据分析技术,通过智能随访、照护师Copilot及智能线上交互,构建一个全天候的糖尿病家庭医助,助力用户在家庭环境中高效管理糖尿病、常见病及急性症状的即时响应,提升健康管理依从性,满足日常医疗慢病管理需求,同时旨在赋能“糖尿病诊疗照护O+O新模式”的加速落地。 利用AI智能能力,结合IoT设备(如血糖仪、血压计)的实时监测数据,理解用户提问、分析健康信息,提供答疑解惑、个性化干预和主动健康管理,推动AI赋能“糖尿病诊疗照护O+O新模式”,创造智能便捷的慢性病家庭医助体验。未来,公司拟从糖尿病慢性病管理逐步迈向“多病种家庭医助”,最终升级为“AI家庭医生”,覆盖全科医疗,让每个家庭拥有专属“保健医生”,助力全民健康水平提升。感谢您的关注与支持! 问题5:公司现在的主要产品涉及哪些,有无涉足AED这种便携医疗设备,未来有什么新产品? 答复:尊敬的投资者,您好。公司基于对人体生理多参数和多维度生命健康信息的不断探索,已经将研发成果应用于血压监测、血糖监测、IVD试剂盒、体温测量、脉搏血氧监测以及体重体脂测量等多个医疗器械领域,并已构建了一套较为全面的个人健康管理产品线。截至目前,公司的产品品类已广泛覆盖单检及三联检试剂盒、血压计、血糖仪、体温计、雾化器、体脂秤、洗鼻器、胎心仪等,公司将在未来进一步 拓展产品序列,并积极推进持续血糖监测、AI智能助听器等产品的临床及研发工作。公司在产品方面始终秉持爆款产品战略,暂无计划涉足AED等非直接面向消费者的产品。感谢您的关注与支持。 问题6:和小米的零售合作目前进度如何?预计营收多少? 答复:尊敬的投资者,公司上半年稳定推进和小米的零售合作业务,已经与小米公司合作开设了小米人车家汽车融合店以及多家小米专卖店。新零售业务是公司主营业务的一小部分,由部门自主独立决策,该板块2025年半年度营收相比去年同期大幅增长,主要受益于与小米品牌密切合作。感谢您的关注! 问题7:请问贵公司沐曦集成有关系吗?听说公司投资的一些创投项目即将上市,方便讲讲吗 答复:尊敬的投资者,您好。公司参与了50亿人民币的天开九安海河海棠科创母基金的投资,公司出资不超过35.6亿元人民币或等值美元。该母基金对沐曦科技投资1亿元,公司对其持股占比很小,不会对公司经营业绩带来重大影响。公司在2025年半年度报告的第三节管理层讨论与分析中对于与专业投资者合作共同投资及直投业务进行了介绍,感谢您的关注与支持。 问题8:能否介绍一下公司近期对初创企业的投资项目情况 答复:尊敬的投资者,您好。公司在2025年半年度报告的第三节管理层讨论与分析中对于与专业投资者合作共同投资及直投业务进行了介绍,公司深刻认识到科技创新是推动未来发展的核心动力,并希望在硬科技、医疗大健康、人工智能、生物制造、新能源和新材料等前沿技术领域进行战略性投资布局,以期获取长期投资回报。近年来,公司参与投资了济峰资本、元生创投、鼎峰资本、清智资本、耀途资本 、奇绩创坛、砺思投资、九合创投、英诺鼎鑫基金等国内优质的创投基金,特别关注基于大模型的新一代人工智能技术及其应用,对科技创新领域进行前瞻性布局。除此之外,公司还会对在创新科技中独树一帜的企业进行直接投资。同时,为了充分利用高校的丰富资源,公司与天津大学等知名高校展开合作,致力于寻找并扶持有潜力的创业团队和项目。公司采取的“投早、投小、投长期、投硬科技”策略,旨在构建一个有活力的科技型企业创业生态系统,通过人才、资金和产业的有效聚集,加速科技成果的转化应用。公司参与了50亿人民币的天开九安海河海棠科创母基金的投资,该母基金由九安医疗、海河产业基金、天开基金、天津大学北洋教育基金会及北洋海棠基金共同设立(其中公司出资不超过 35.6亿元人民币或等值美元)。目前,已有16家子基金完成过会,科创母基金出资16.9亿,预计将配资形成72亿的基金池。公司已投资的基金情况,可参考过往在巨潮资讯网上披露的《关于与专业投资机构共同投资的公告》、《关于与专业投资机构共同投资的进展公告》;已投资基金的最终投向情况,可按照投资基金名称检索,适当参考企业信息查询类平台上的公开信息。感谢您的关注与支持。 问题9:扣非利润比营收增长高的原因 答复:尊敬的投资者,2025年上半年营业收入7.65亿元,同比变动主要受联邦政府单检试剂盒订单下降的影响。公司上