九安医疗机构调研纪要

调研日期: 2025-10-27 天津九安医疗电子股份有限公司成立于1995年,是一家专注于健康类电子产品和智能硬件研发生产的上市企业。公司于2010年6月10日在深圳中小板上市,同年向移动互联网转型并创建自主创新品牌“iHealth”。九安医疗先后在美国硅谷、法国巴黎、北京、新加坡设立子公司,并以7亿元价格收购了为心脏起搏器患者提供设备互联与远程监控服务的法国移动医疗领先企业eDevice。2017年九安医疗参与并设立了海外并购基金,同年并购美国CareInnovations(“CI”)移动医疗公司。九安医疗的产品涵盖血压、血糖、血氧、心电、心率、体重、体脂、睡眠、运动等领域的个人健康类可穿戴设备。九安医疗被誉为全球移动医疗的开拓者、参与者和领跑者。 问题 1:公司在医疗和投资两方面业务的战略定位是怎样的?请重点介绍下大类资产配置板块的开展理念。以及科创投资方面,有没有什么重点投资领域,目前已投项目过会情况如何? 答复:投资者您好,公司确立了双主业的发展模式:医疗健康经营性主业+大类资产配置投资主业。公司始终聚焦在主业发展,推进“爆款产品”和“加速推动糖尿病诊疗照护‘O+O’(Offline+Online)新模式在中国、美国的推广”两大核心战略的实施。此外,公司持续推进大类资产配置业务,为公司未来带来稳定的利润和现金流。公司大类资产配置业务主要以专门从事投资活动的全资子公司九安香港等为重要开展主体,其投资活动属于公司日常经营业务范畴。 公司致力于资产的保值增值,学习美国耶鲁大学基金会的资产配置模式,以全球化大类资产配置视角,逐步拓宽资产配置的类别,进行多元化分散资产管理,以分散风险并寻求中长期的良好收益。据统计,耶鲁大学基金会在过去10年间的收益率可达到年化10%以上,且整体资 产净值波动显著低于传统投资组合。相较于耶鲁大学基金会,公司的配置结构更注重资产价值的稳定性,聚焦资产的保值增值,因此固收资产占比略高于耶鲁大学基金会。从长期角度来看,公司希望能够达到的长期目标收益率为 6%-10%/年(具体收益情况随行就市,此处不构成收益承诺)。自 2022 年底组建资产管理团队以来,基本达到了预设业绩目标。目前公司在大陆、香港、纽约均有专业投资队伍梯队建设,目标是希望对各类资产研究全面覆盖,并不断增加团队的专业性。 科创类股权投资是大类资产配置中较为重要的一部分,截至 2025年半年报,公司私募股权类资产占比 12.6%。截至目前,公司通过母基金投资的沐曦科技在 10 月 24 日已成功过会并提交注册。对于其他投资的项目,亦有陆续进入 IPO 辅导、IPO 申报审核通道中的重点项目,目前已初见成效,在未来的几年将逐渐进入收获期,这将对公司大类资产配置收益形成关键性支撑。感谢您的关注。 问题 2:传闻公司的创投方面,直接或间接投资的已经有 16 家准备过 IPO 了吗,能否介绍一下 答复:尊敬的投资者,您好。您所提及的情况,系公司参与投资的天开九安海河海棠科创母基金出资子基金的过会家数,已有砺思资本、心资本、水木创投、龙芯资本、赋远投资、泓创资本、博行资本、元明资本、无限基金、北极光等 16 家。 公司科创投资主要方向,采取“投早、投小、投长期、投硬科技”策略,涵盖硬科技、生物制造、新能源、新材料、医疗大健康等领域。人工智能领域是公司布局的重点之一,目前投资标的已实现算法、算力、数据、应用的全覆盖,力争能够抓住机会,充分享受该领域技术革命带来的红利。 公司也将持续跟进被投资企业情况,根据相关法律法规做好投后管理和信披的相关工作。公司作为 LP 通过基金对外投资,基于风险分散 考虑持仓较为分散,单个底层标的大部分均持股占比很小,不会对公司经营业绩带来重大影响。感谢您的关注。 问题 3:公司在呼吸道检测试剂盒方面,有什么新的产品规划? 答复:公司在 2024 年积极推出三联检产品,目前已在 C 端实现稳定常态化销售。公司下一步将推出包含甲流、乙流、Covid及上呼吸道合胞病毒检测的四联检产品。目前该产品处于临床阶段,进度已基本接近尾声。冬季是上呼吸道疾病的高发期,公司希望能以此为契机加速招募临床患者,以加速推进该产品的临床进度,尽快在市场推出。 问题 4:能否将库存股都注销掉? 答复:尊敬的投资者您好,感谢您的建议。自 2021 年以来,已先后执行完毕的回购方案共 5 次,历次回购金额均按照公告的上限金额开展,因回购而支付的总金额合计 2,879,334,594.17 元(含部分交易费用),累计回购的股数为 94,921,428 股。在此基础上,为进一步维护公司市场价值与股东权益,公司于近期启动了第 6 次股份回购工作,计划回购金额不低于 3 亿元且不高于 6 亿元,以维护公司价值及股东权益,回购相关工作正在积极开展中,截至 10月 21 日已完成约 2.04 亿元金额的回购。同时,自 2025 年起,公司有序推进、实施库存股的注销工作,截至目前已累计完成29,954,222 股库存股的注销。 公司会持续积极维护市值,在合适的时机研究、并适时新增开展库存股的注销工作。与此同时,公司希望不断提升主业,加强估值逻辑,并结合市值管理手段促进价值回归。 问题 5:三联检放量情况如何?CGM 产品研发进展? 答复:公司的试剂盒类产品作为常规的家用上呼吸道病毒筛查医疗产品,具备较强的消费品属性,在 C 端有持续的市场需求,并不断拓展销售渠道,之前以线上渠道为主,目前已经实现了亚马逊、CVS和沃尔玛等线上及线下零售渠道的广泛覆盖,向家用常规病毒筛查工具消费品转变,逐步降低对政府订单的依赖程度。此外,公司在三联检产品的基础上,陆续拓展可检测病毒序列,以更好地满足市场需求。根据以往经验,历年流感季在当年的四季度至次年的一季度。具体需要参考今年四季度及明年一季度的实际销售数据。 CGM 方面,目前已在国内加速开展型检和临床相关工作,同时也在积极推进国外 CGM 产品相关工作。美国方面的进度会较中国稍晚。公司会在目前计划的基础上,加速投入和推进。 问题 6:公司 CGM 产品如推出后,预计较对手有什么竞争优势?与雅培德康的产品有何不同 答复:由于公司持续多年开展糖尿病诊疗照护“O+O”新模式,病患粘性较强,已形成了独有的私域,从而形成了独特的销售渠道。公司目前通过销售友商 CGM 产品的方式,推广普及该产品的使用,患者接受度不断提升。后续待公司自主研发的 CGM 产品推出后,可有效带动该产品的销售。通过该方式可以形成差异化的竞争格局,因此能够在一定程度上避免陷入价格战。 CGM 产品在底层技术上,各家差异不大。主要差异体现在准确性上,这是各家都致力于提高的方面。同时,CGM 产品在中美两地都没大规模普及,未来市场空间巨大,有逐步替代传统 BGM 产品的趋势。在确保产品质量的情况下,我们希望能够享受这一增量市场带来的红利。 问题 7:您好,目前糖尿病照护业务拓展中,请问选用我们照护模式且有支付意愿的患者中,一型糖尿病和二型糖尿病患者的哪个类型的 占比更高。目前在和医院拓展新患者过程中,硬件收入占比高,还是服务占比高?国内的人均支付能有多少钱?谢谢 答复:您好,目前糖尿病照护业务中,已经管理的二型糖尿病患者占比更高。目前管理服务包收费涵盖硬件和服务。公司持续积极推进“互联网+医疗”领域的战略部署,加速推动糖尿病诊疗照护“O+O”新模式在中国和美国的落地,根据 2025 年半年报,该模式已在全国拓展约 50 个城市,在 424 家医院开设了照护门诊,总管理糖尿病患者 36.6 万余名。在美国,已与约 74 家诊所、394 名医生合作,形成了良好的口碑,照护病人数约 2.1 万人。照护人数增长率及其相关的营业收入,在近年来均有较大幅度增长。美国医保已经实现对互联网医疗服务付费,中国的相关政策也在逐步落地。感谢您的关注,谢谢支持。 问题 8:三季报公司大类资产配置中,信用债,股票等各类资产的配置比例是否有变动?今年的收益率情况如何? 答复:公司截至三季度末的各类资产占比情况,较半年报而言不存在显著性的差别。公司的资产组合相对较为稳定,三季度存在部分资产的加仓及调仓,以及公允价值的变动均会影响该资产在资产负债表上的价值。 从长期角度来看,公司的大类资产配置希望能够达到 6%-10%的平均年化收益率(此处不构成收益承诺)。结合三季报来看,目前前三季度已实现公允价值变动收益及投资收益合计约 18.13 亿元。如果今年后两个月的市场情况较为平稳,基本是可以实现上述目标的。 问题 9:公告中提及研发费用增加一方面系 AIoT 糖尿病家庭医助项目研发投入增加,这块主要是在哪些方面加大了研发,请领导分享糖尿病业务最近进展和成果 答复:AIoT 糖尿病家庭医助项目方面,公司已经完成 30 余人规模AI 团队的初步组建,该领域人才成本相对较高。另外,公司在CGM方面投入也有所加大,包括临床、测试、研发生产准备等相关费用。公司已在 2024 年设立专门团队积极开展“AIoT 糖尿病家庭医助”项目的研发工作,利用 AI 赋能慢病管理,试点尝试了多款工具级别的 AI 应用。该项目旨在结合现有前沿 AI 技术,开发垂直模型,首先打造一套智能化、个性化的糖尿病慢性病管理工具。通过大模型的能力,项目将助力实现医疗资源的优化配置,提升基层医疗服务水平。通过整合大语言模型、物联网与多模态数据分析技术,通过智能随访、照护师 Copilot 及智能线上交互,构建一个全天候的糖尿病家庭医助,助力用户在家庭环境中高效管理糖尿病、常见病及急性症状的即时响应,提升健康管理依从性,满足日常医疗慢病管理需求,同时旨在赋能“糖尿病诊疗照护“O+O”新模式”的加速落地。 公司在糖尿病诊疗照护“O+O”新模式业务拓展中形成了私域,公司已在该领域深耕超过十年的时间,目前已服务 36.6 万国内糖友,未来照护人数仍有望持续快速增长。公司凭借十多年来在慢病管理领域内的深厚积累,其中包括用户的私域健康数据和形成的经验方法, 有助于逐步攻克数据融合、模型解释性、多角色协同、安全性等技术难题,完成打造糖尿病管理领域的 AI 垂直大模型。公司的 AIoT糖尿病家庭医助,定位为照护师的小助手身份,提升对于病患高频常见问题的处理效率,从而使得单一照护师能够管理更多的病患,实现降本增效。比如对于患者日常常见问题,可以做到快速及时响应;对于患者的提醒工作,可以模块化及拟人化等等。随着研发及应用的推进,相关功能会逐步适配更多的场景。 问题 10:请介绍 AI 助听器产品目前的研发进展,与市场上其他助听器产品的核心功能差异。 答复:该产品目前已到验证阶段,搭建全新的移动听力计算架构,加持 AI 神经网络助听算法,通过全方位、多层次处理,确保用户可以在任何环境下都能享受到清晰、自然的听觉体验。产品与传统助听器最大的差异在于:能够通过 AI 途径让患者自行适配,无需到线下门店进行适配,以解决传统适配成本高、效率低、便捷性差的问题。 问题 11:利润是如何确认的,有没有假?这么好的业绩为何在牛市中没有表现? 答复:尊敬的投资者,您好。首先,2025 年 1-9 月的利润主要来源于 iHealth 系列产品的销售利润以及大类资产配置产生的投资收益。上述业务相关的收益、成本及费用确认均严格遵循企业会计准则。公司已通过多年多次内外部审计,相关会计政策及方法在过往年度审计中均获得审计师出具的标准无保留意见,确保财务数据的合规性与可靠性。其次,二级市场股票价格受到投资者预期、国内外政策、板块热度、个股市场情绪等多方面因素影响,具有一定不可预测性。公司董事会制定了《市值管理制度》,以提高公司质量为基础,提升公司投资价值和股东回报能力而实施的战略管理行为。公司亦会持续通过在业务层面发力,不断提升公司经营业务的基本面,以及大类资产配置的收益,从而带动公司估值的持续提升,并希望资本市场能够正确的理解和认同公司的价值。谢谢您的关注。 问题 12:公司的 CGM 什么时候开始注册?注册