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2025年半年报点评：业绩大幅增长，新能源出口持续突破

2025-08-27 郑连声,张雪晴西南证券张东旭

事件：中通客车发布2025年半年报，上半年实现营业收入39.41亿元，同比增长43.02%；归母净利润1.90亿元，同比增长71.61%。
行业趋势：大中客车行业销量呈增长趋势，国内市场受益于新能源公交及动力电池更新补贴政策，公交客车板块显著增长；海外客车市场需求增长，我国客车出口规模有望持续增长。
出口表现：公司上半年客车总销量5839辆，同比增长2%。其中内销2281辆，同比增长8%。上半年新能源出口1246辆，同比增长1134%，Q2新能源出口873辆，同比增长2029%。
产品结构优化：公司积极推动产品结构转型，持续提升产品性能与售后服务水平，深度开拓海外市场，实现新能源出口销量的大幅提升。
盈利能力提升：公司产品结构持续优化，叠加集团供应链降本力度加大，盈利能力有望持续提升。
盈利预测与投资建议：预计公司2025-2027年归母净利润复合增速为39.0%，维持“买入”评级。
风险提示：客车需求不及预期、行业相关政策变动、海外汇率波动、电池等原材料价格上涨等风险。
财务数据：
- 2025A营业收入73.23亿元，同比增长28%；归母净利润4.14亿元，同比增长66%。
- 2026E营业收入80.93亿元，归母净利润5.56亿元。
- 2027E营业收入90.07亿元，归母净利润6.70亿元。
估值指标：
- 2025A PE 16.48，PB 2.17。
- 2026E PE 12.25，PB 1.96。
- 2027E PE 10.18，PB 1.77。