半年报点评：持续推进产线整合，分红+回购坚持回报股东支持

持续推进产线整合，分红+回购坚持回报股东支持 事件：公司正式发布2025半年度业绩报告，实现营业收入1012.78亿元，同比增长8.45%；实现归母净利润32.47亿元，同比增长42.15%；扣非净利润22.82亿元，同比增长41.45%。单季度来看，公司25Q2实现营收506.79亿元，同比+6.70%，环比+0.16%；实现归母净利润16.33亿元，同比+25.58%，环比+1.17%。 买入（维持） LCD出货量领跑全球，内回购+外收购双线发力加强产线布局。2025年上半年，公司持续巩固半导体显示领域领先优势，LCD领域产品结构持续优化，优势高端旗舰产品稳定突破。根据Omdia数据，截至2025年半年度，京东方在手机、平板电脑、笔记本电脑、显示器、电视等五大主流应用领域出货量持续稳居全球第一。依托高端LCD解决方案UB Cell，京东方在大尺寸领域持续发力，已赋能创维等多家全球头部电视厂商；2025年5月，京东方第6代新型半导体显示器件生产线全面量产，开启第6代新型半导体显示器件生产线由建设转向运营的崭新篇章。此外，2025年上半年，公司通过投资彩虹光电产线，将行业优质资产进行产业整合，并通过回购少数股东股权，进一步提升对优质产线的控制权，外拓收购、内做回购同步推进，再度提升公司在LCD显示领域的综合实力。 OLED产能加速落地，高端方案持续创新。柔性显示领域，京东方持续深耕以折叠多形态为代表的高端市场，推出折叠屏、滑卷屏、全面屏等柔性显示解决方案，加速布局高端LTPO技术路线，并向国内外重点客户出货，同时积极布局车载、IT等中尺寸创新应用。报告期内，公司柔性OLED产品出货量进一步增加，打造多款品牌首发产品；突破OLED最小尺寸并获得客户量产授权。2025年5月，京东方国内首条第8.6代AMOLED生产线提前4个月设备搬入，推动全球OLED显示产业向中尺寸领域加速迈进。 作者 分析师郑震湘执业证书编号：S0680524120005邮箱：zhengzhenxiang@gszq.com 坚持回报股东支持，与投资者共生共赢。为建立和健全公司股东回报机制，积极回报投资者，公司制定了《未来三年（2025年-2027年）股东回报规划》，期望以连续、稳定、可预期的股东回报，切实回报投资者。2025年上半年，公司实施2024年度权益分派，现金分红金额约18.7亿元，占合并报表当年归母净利润的35%；完成价值约10亿元的A股库存股注销，推出2025年A股股份回购计划并已开启回购。截至2025年7月31日，公司通过回购专用证券账户，以集中竞价方式实施回购，累计回购A股数量8672万股，支付总金额为3.49亿元（不含交易费用）。 分析师佘凌星执业证书编号：S0680525010004邮箱：shelingxing1@gszq.com 研究助理朱迪执业证书编号：S0680124030010邮箱：zhudi@gszq.com 盈利预测与投资建议：根据公司上半年业绩，我们小幅调整公司盈利预测。预计2025/2026/2027年公司将实现2159.96/2395.66/2640.58亿元的营业收入，对应归母净利润94.15/132.76/153.78亿元。当前京东方股价对应2025年PB估值约为1.1倍，维持“买入”评级。 相关研究 1、《京东方A（000725.SZ）：钙钛矿光伏业务顺利布局，强调资本战略向价值转型》2025-07-092、《京东方A（000725.SZ）：拟收购彩虹光电30%股权，紧抓产业格局整合演进机遇》2025-06-183、《京东方A（000725.SZ）：25Q1业绩实现开门红，单季度收入&出货量同创新高》2025-04-30 风险提示：补贴政策不及预期；面板行业价格复苏不及预期；地缘政治风险；宏观经济波动风险。 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com