季报点评：加速车载定点，迭代“AI+机器人”新品

加速车载定点，迭代“AI+机器人”新品 速腾聚创披露2025Q2业绩情况。速腾聚创2025Q2出货15.8万颗激光雷达，同比增长28.6%。其中，ADAS激光雷达出货量约12.4万颗，同比增长4.6%；机器人激光雷达出货约3.4万颗，同比增长631.9%。 买入（维持） 速腾聚创2025Q2收入达4.6亿元，同比增长24.4%；其中产品/解决方案/服务及其他收入各达4.2/0.3/0.07亿元。本季公司的产品毛利率约27.7%，连续6个季度环比上升；其中车载/机器人领域毛利率各约19.4%/41.5%。本季公司归母净亏损约5100万元，同比显著收窄。 车载激光雷达：构建以E平台和EM平台为主的数字化产品矩阵。2025上半年，速腾聚创的全固态数字化产品E1量产，长距激光雷达EM4和EMX发布。EM4获得了吉利、上汽智己、全球纯电皮卡Top新势力、欧洲头部豪华汽车品牌合资公司等多家海内外定点。EMX获得了吉利、一汽红旗、日本Top 3车企之一、欧洲合资车企等多家定点，以及国内新能源头部车企多达32款车型的定点。 Robotaxi方面，E1已获得8家全球头部robotaxi企业的正式定点。EM4也获得了多家北美头部robotaxi企业的主激光雷达定点。在全球L4级头部企业中，公司合作覆盖超90%。 机器人激光雷达：布局割草机器人及无人配送等领域。割草机器人领域，速腾聚创凭借新发布的E1R和Airy，与全球TOP5中的多家厂商达成独供合作。在无人配送领域，公司与COCO robotics、北美TOP 2外送平台、美团、新石器、白犀牛等建立了长期合作。 作者 分析师夏君执业证书编号：S0680519100004邮箱：xiajun@gszq.com 秉持“AI+机器人”战略，拓展产品品类。围绕机器人的通用感知的需求，速腾聚创推出视觉创新品类Active Camera，定位“真正的机器人之眼”。其首款产品AC1已经发布，AC2即将于下半年正式发布。此外，通过AC结合灵巧手的协作开发，公司努力构造从感知、到数据采集、到训练模型的生态闭环，加快全链路场景落地。 分析师刘玲执业证书编号：S0680524070003邮箱：liuling3@gszq.com 相关研究 重申“买入”评级。我们预计速腾聚创2025-2027年的总收入有望达23/39/52亿，同比增长40%/69%/33%。随着经营杠杆的加速体现，我们预计，公司2025-2027年的non-GAAP归母净利润有望达-2.65/1.66/5.23亿元。基于6x 2026e P/S，我们给予速腾聚创约234.1亿人民币目标市值，对应约56港币目标价。重申“买入”评级。 1、《速腾聚创（02498.HK）：从感知到执行，打造机器人技术平台》2025-07-07 风险提示：智能驾驶传感器路线迭代风险，核心客户自研风险，下游客户的降价诉求超预期风险，测算误差风险，等。 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京上海地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：100077邮编：200120邮箱：gsresearch@gszq.com电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com南昌深圳地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038邮编：518033传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com邮箱：gsresearch@gszq.com