获国际头部核心车企定点，车载业务发展迎来加速期

联系人： 李晶 lijing29@guosen.com.cn 事项： 公司公告：公司收到某国际头部核心车企出具的开发定点通知书，公司成为其车载光学部件供应商，为其独家供应前装智慧座舱产品，产品配置在某全球化系列车型。在历经半年以上的客户审核和招投标流程后，凭借深厚的技术积累、创新的产品开发能力和丰富的车载量产经验等竞争优势，公司在数十个国内外竞争者中脱颖而出，成为客户本次前装智慧座舱定点产品的独家供应商。 国信家电观点：1）公司车载业务获得国际头部核心车企的审核通过和定点，体现公司车载业务供应链能力和产品质量达到国际水准，有助于公司后续业务的拓展。2）公司已获得国内外头部车企车载显示定点共13个，充分印证公司产品契合市场需求，随着定点陆续进入量产交付阶段，车载业务收入有望带动公司实现二次增长；3）当前影院市场火热，公司影院业务有望实现良好增长，C端业务通过积极调整，已取得初步成效，主业基本面持续优化。公司还积极融入AI发展大潮，推出全新自研的超小型、低成本全彩AR光机显示方案，新业务成长可期。4）公司是全球领先的激光显示技术龙头，智能座舱业务已获得国内外头部车企的连续定点和认可，在车灯和AR-HUD上也有独创的技术方案和成熟的产品方案，在车载业务上具备较强的领先优势，车载业务有望铸就公司二次增长曲线。参考公司业绩快报，考虑到公司参股公司投资损失及C端业务策略调整，下调盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为0.3/2.0/2.6亿（前值为1.1/2.7/3.4亿），同比-72%/+603%/+27%，对应PE为299/43/34倍，维持“优大于市”评级。5）风险提示：行业竞争加剧；下游客户拓展不及预期；行业需求复苏不及预期。 评论： 获国际头部核心车企智慧座舱定点，有望加速公司车载业务在全球的扩张 公司在历经半年以上的客户审核和招投标流程后，获得国际头部核心车企的独家前装智慧座舱定点，体现出国际车企对公司供货资质和产品品质的充分认可，也标志着公司的质量体系和供应链水平达到国际化标准。此前公司已获得赛力斯、北汽新能源等国内车企的智能座舱显示定点，此次获得国际头部核心车企的某全球化系列车型智慧座舱定点，标志着智能座舱需求已逐步拓展至全球，有望加速公司在全球市场的开拓和发展。 图1：公司此前供应问界M9的智能座舱显示产品 图2：公司北京车展发布的全球首款ALL-in-ONE全能激光大灯 问界M9&M8预定火热，公司车载产品获市场认可 公司已获得国内外车企13个车载定点，2024年公司车载业务收入超6亿元。首款定点落地车型问界M9于2024年3月进入交付期，2024年合计交付量超15万辆，2024年底的大定数量超20万辆。2025年问界推出新款M9和M8以来，预定情况依然火热，开放预订后84小时，问界M8的预定量突破4.7万台，问界M9 2025款预定量突破2.3万台。根据车型信息，与2024款M9相同，光峰科技的智能座舱显示产品搭载在2025年款M9增程Ultra及纯电Ultra版本上，在M8Ultra版本上也有搭载。公司智能座舱显示产品所搭载的车型畅销背后，也充分论证了公司智能座舱产品的需求是被消费者所认可的。目前公司已获得涵盖智能座舱、激光大灯与AR-HUD三大业务线的车企定点，后续随着定点陆续进入量产交付阶段，车载业务收入有望带动公司实现二次增长。 图3：问界M8Ultra版本搭载公司智能座舱产品 图4：问界M9全系列Ultra版本搭载公司智能座舱产品 表1：公司围绕车载显示、激光大灯与AR-HUD三大业务线已获得13个头部车企的定点 主业基本面持续优化，公司积极融入AI发展大潮 春节档院线火爆，有望带动公司的影院业务回暖。春节档期间，电影《哪吒之魔童闹海》横空出世，带动我国影院票房收入和放映场次双双创下新高。国家新闻出版广电总局数据显示，2025年1-2月，我国电影票房收入同比增长64.3%，放映场次同比增长40.6%。目前公司激光光源放映解决方案在全国的安装量已突破3.1万套，在我国影院市场表现火热的背景下，公司影院业务的收入和盈利有望实现较快增长。C端业务方面，公司通过管理及业务的优化，提升内部运营效率，加快清理C端库存。在多省市家电以旧换新均涵盖智能投影的拉动下，预计公司C端业务有望积极企稳，盈利有望扭亏为盈。2024H1峰米亏损同比减少0.31亿，亏损幅度较同期下降38.7%，已取得积极成效。 公司积极拥抱AI发展大潮：1）利用AI技术优化投影使用，在工程激光投影上，公司运用自主研发的AI系统自动扫描整栋建筑，让投影跟场景更为贴合，让投影仪能适应复杂的多场景应用，同时提升投影的使用效率；2）内部开发AI研发助手，接入DeepSeek大模型，提升员工工作效率，实现降本增效。公司研发的“AI研发助手”，具备技术情报挖掘、实验仿真优化、专利自动化的三大核心功能，通过DeepSeek等大模型实时检索全球光学、激光技术论文，生成摘要与趋势报告，自动关联公司历史研发数据，推荐潜在研发方向；基于强化学习的参数调优系统，输入目标，AI推荐光路设计方案与材料组合；根据实验数据自动生成专利草案，避免侵权风险。3）超小型、低成本全彩AR光机显示方案较好满足AI眼镜需求。2025年1月，公司推出全新自研的超小型、低成本全彩AR光机显示方案，该全彩AR光机的体积仅为0.8立方厘米，完美满足了AI眼镜轻量化的需求；还具有超低功耗、全彩显示、200:1的高对比度和720P的高分辨率等优势。目前公司已向华勤技术、舜宇光学集团等AR产业链上下游公司提供小批量的模组样机。随着AI大模型快速迭代，推动AI眼镜等应用的不断成熟，凭借全球领先的激光显示技术和低成本、全彩的AR光机方案，公司有望受益于AI眼镜的快速发展。 图5：问界M8Ultra版本搭载公司智能座舱产品 图6：光峰科技自研的全彩AR光机 投资建议：再获定点印证市场需求，第二增长曲线放量可期，维持“优大于市”评级 公司是全球领先的激光显示技术龙头，智能座舱业务已获得国内外头部车企的连续定点和认可，在车灯和AR-HUD上也有独创的技术方案和成熟的产品方案，在车载业务上具备较强的领先优势，车载业务有望铸就公司二次增长曲线。参考公司业绩快报，考虑到公司参股公司投资损失及C端业务策略调整，下调盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为0.3/2.0/2.6亿（前值为1.1/2.7/3.4亿），同比-72%/+603%/+27%，对应PE为299/43/34倍，维持“优大于市”评级。 风险提示 行业竞争加剧；下游客户拓展不及预期；行业需求复苏不及预期。 附盈利预测： 1）B端业务： 预计公司影院租赁业务2024年规模小幅回落，2025年在春节档票房较好的带动下有所增长，此后保持稳健增长；公司工程商教及光机销售等业务2024年受整体消费环境影响，预计降幅较大，2025-2026年实现稳步幅度。毛利率方面，2024年由于毛利率较高的影院业务降幅较小、占比提升，而低毛利率的光机销售等业务降幅较大，因而毛利率在结构变动下有所提升；2025年由于影院租赁业务增长较好，对整体毛利率也有拉动；2026年预计工程商教及光机销售等业务有所恢复，毛利率在结构变动下小幅回落，预计2024-2026年公司B端业务毛利率为49.1%/49.8%/49.3%。 2）C端业务： 自有品牌方面，小明LCD投影目前份额持续提升，在新品拉动下有望保持增长态势；DLP产品预计在行业整体均价下行影响下依然有所承压，预计2025年后在消费政策拉动下逐步修复；代工业务在2024年承压后预计略有恢复。预计整体C端业务2024年收入承压后，开始企稳修复，2024-2026年收入-29%/+9%/+7%至5.4/5.9/6.3亿元。毛利率方面，预计随着代工业务占比的下降及消费需求的复苏，后续毛利率在底部有所反弹，2024-2026年毛利率分别为20.5%/20.7%/21.0%。 3）车载业务： 公司业绩快报披露2024年车载业务收入超6亿元，参考目前在手定点情况，预计随着下游赛力斯等客户在2025年新车型逐步放量，公司车载业务收入有望保持快速成长。且随着2025年产能利用率进一步提升，公司毛利率也将迎来爬坡。预计2024-2026年车载业务实现收入6.3/10.1/14.3亿元，2024-2026年毛利率为13%/20%/21%。 预计公司2024-2026年实现收入24.2/29.8/35.5亿元，同比+9%/+23%/+19%，毛利率30.7%/31.9%/31.2%。 表2：公司营业收入及毛利率预测 费用假设： 销售费用：公司2023年销售费用率提升较快，预计主要系促销力度较大。预计后续随着B端业务及车载业务占比提升，公司销售费用率逐步向此前B端业务规模占比较高时期靠拢，因此预计2024-2026年销售费用率分别为10.0%/9.5%/9.0%。 管理费用：公司近三年管理费用率有所下降，后续随着公司持续推进降本增效等措施及车载收入放量，预计管理费用率有所压缩。预计2024-2026年管理费用率分别为7.0%/6.5%/6.5%。 研发费用：公司近三年研发投入快速增加，预计主要系车载业务前期投入较高，后续随着车载业务贡献收入，预计整体费用率水平也会下降，2024-2026年研发费用率为11%/10%/9.0%。 财务费用：公司现金储备相对充足，预计财务费用率将保持为负，2024-2026年财务费用率分别均为-0.4%。 根据上述假设，我们预计公司2024-2026年净利润分别为0.3/2.0/2.6亿元，同比-72%/+603%/+27%，对应PE为299/43/34倍。 表3：公司盈利预测 财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元）