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半年报点评：量价稳健增长，成本红利延续

2025-08-27 李梓语,陈熠国盛证券乐

青岛啤酒2025年中报显示，公司实现营收204.9亿元，同比增长2.1%；归母净利润39.0亿元，同比增长7.2%。销量稳增，吨价增速转正，青岛品牌中高档销量同比+4.8%至98.1万吨，中高档及以上占比持续提升。毛利率显著提升，25Q2毛利率同比+3.0pct至45.8%，吨成本同比-5.1%。费用率整体稳定，25Q2净利率同比+1.1pct至22.3%。展望25Q3，公司量、价均有望实现稳步增长，产品端加速推新，渠道端拓展新渠道新业态，利润端成本红利、结构升级及规模效应红利全年或持续兑现，利润表现有望持续优于收入。投资建议：维持“买入”评级，预计2025-2027年公司实现归母净利润47.0/50.6/54.1亿元，同比+8.2%/7.5%/6.9%，当次股价对应PE 20/19/18x。风险提示：消费力恢复不及预期，结构升级放缓，行业竞争加剧。

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