A股：当长期估值修复遇到新一轮全球水牛

7月以来A股强势上涨，创近三年新高，主要得益于全球主要市场的同步上涨氛围和宽松的美元流动性外溢。关键外部因素包括特朗普政府贸易争端缓解、美联储主席职位不确定性消退、美国财政政策预期由收缩转向扩张，显著缓解了全球风险偏好压制。美元指数年初以来大幅下行约10%，接近长期均值水平，为非美市场创造了有利条件。美债实际利率下行及主要央行降息提供的增量流动性，压低了融资成本，推动资本流入非美市场，A股也受益于此良好的外部流动性基础。

在全球牛市中，A股凭借独特优势展现潜力。基本面看，中国上半年及全年预期约5%的GDP增速在全球主要经济体中表现突出。资金面看，人民币升值预期增强资产吸引力，为货币政策预留空间。政策面看，中国政策环境高度稳定且具备可预见性，显著降低了投资者的风险溢价要求。去年以来的一系列化债和改革措施也有效降低了经济转型期的尾部风险。

当前A股上涨主要由流动性、政策预期和市场情绪驱动，而非同步的基本面改善。7月经济数据普遍走弱，价格压力持续，企业盈利仍在磨底。但积极信号是企业流动性M1增速改善，M1通常领先盈利半年到一年。同时，居民存款显著向非银机构转移，存款利率下行和股市赚钱效应可能刺激“存款搬家”，为市场提供潜在增量资金。

此轮行情的持续性高度依赖外部环境稳定（避免贸易争端再起或美元流动性收紧）和国内监管容忍度（如对杠杆、量化交易、IPO节奏的态度）。投资者需保持审慎乐观，警惕外部风险事件或内部监管转向可能引发的市场逆转。

关键数据：

• 美元指数年初以来大幅下行约10%
• 美债实际利率下行及主要央行降息提供增量流动性
• 中国上半年及全年预期约5%的GDP增速
• 7月M1增速连续数月回升至5.6%
• 住户存款环比减少1.1万亿元，非银机构存款增加2.1万亿元

研究结论： A股市场此轮升势的可持续性，仍旧依赖于外部宏观顺风的持续性和国内监管环境的容忍度。短期来看，只要外部流动性环境和内部监管态度依然友好，市场的乐观情绪和积极势头便有望延续，但投资者也应保持审慎乐观。