A股：当长期估值修复遇到新一轮全球水牛

7月以来A股强势上涨，创近三年新高，主要得益于全球主要市场的同步上涨氛围和宽松的美元流动性外溢。关键外部因素包括特朗普政府贸易争端缓解、美联储主席职位不确定性消退、美国财政政策预期由收缩转向扩张，显著缓解了全球风险偏好压制。美元指数年初以来大幅下行约10%，为非美市场创造了有利条件，美债实际利率下行及主要央行降息提供的增量流动性，推动资本流入非美市场。

在全球牛市中，A股凭借独特优势展现潜力。基本面看，中国上半年及全年预期约5%的GDP增速在全球主要经济体中表现突出。资金面看，人民币升值预期增强资产吸引力，为货币政策预留空间。政策面看，中国政策环境高度稳定且具备可预见性，显著降低了投资者的风险溢价要求。化债和改革措施有效降低了经济转型期的尾部风险。

当前A股上涨主要由流动性、政策预期和市场情绪驱动，而非同步的基本面改善。7月经济数据普遍走弱，价格压力持续，企业盈利仍在磨底。但积极信号是企业流动性M1增速改善，M1通常领先盈利半年到一年。同时，居民存款显著向非银机构转移，存款利率下行和股市赚钱效应可能刺激“存款搬家”，为市场提供潜在增量资金。

此轮行情的持续性高度依赖外部环境稳定（避免贸易争端再起或美元流动性收紧）和国内监管容忍度（如对杠杆、量化交易、IPO节奏的态度）。投资者需保持审慎乐观，警惕外部风险事件或内部监管转向可能引发的市场逆转。

关键数据：

• 美元指数年初以来大幅下行约10%
• 中国上半年及全年预期约5%的GDP增速
• 7月M1增速连续数月回升至5.6%
• 住户存款环比减少1.1万亿元
• 非银机构存款增加2.1万亿元

研究结论： A股市场此轮升势的可持续性，仍旧依赖于外部宏观顺风的持续性和国内监管环境的容忍度。短期来看，只要外部流动性环境和内部监管态度依然友好，市场的乐观情绪和积极势头便有望延续，但投资者也应保持审慎乐观。