瑞联新材机构调研纪要

调研日期: 2025-08-25 西安瑞联新材料股份有限公司成立于1999年,是一家专注于研发、生产和销售专用有机新材料的高新技术企业。公司产品包括单体液晶、OLED材料、创新药中间体,用于OLED终端材料、混合液晶、原料药的生产。公司的研发投入达到营业收入的5%以上,拥有3600种化合物生产技术以及63项授权专利。公司的生产基地拥有40多条生产线,可以进行氧化反应、还原反应、酰化反应、格氏偶联反应、Suzuki偶联反应、氢化反应、Wittig反应等上百种化学反应。公司的产品实现了对发光层材料、通用层材料的全覆盖,是OLED前端材料领域的主要企业之一。公司已与全球领先OLED终端材料厂商紧密合作,并已经成为国内极少数能实现OLED材料规模化生产的企业。此外,公司还开拓了医药CMO/CDMO业务,并开始筹建GMP车间和设立日本医药子公司。未来,公司将继续秉持开放、融合、创新、发展的经营理念,坚持以为客户创造价值为导向,积极开拓新产品、新客户、新领域,致力于成为国际领先的综合性、多层次的平台型企业。 王银彬先生简单介绍公司 2025 年上半年经营情况: 2025 年上半年公司实现营业收入 8.06 亿元,同比增长16.3%;净利润 1.66 亿元,同比增长74.2%,扣非后净利润1.63 亿元,同比增长86.7%;经营活动产生的现金流量净额 1.36 亿元,同比减少2%;截至 2025年 6 月末,公司资产总额为 35.6 亿元,较期初增长4.9%;净资产 31.1 亿元,较期初增长2.9%。2025年上半年公司综合毛利率为47%,较去年同期提升8 个百分点,毛利率增长主要得益于以下两方面因素:一是上半年医药板块表现亮眼,受客户库存策略调整推动实现良好业绩,产品结构的变化进一步带动了公司整体毛利率的提升;二是公司持续强化成本管控,通过精细化管理举措深化降本增效。显示材料板块实现收入 6.29 亿元,同比下降5%,占公司营收总额的比重为78%。医药板块实现收入 1.5 亿元,同比增长549%,占公司营业收入的比重为 19%,增长的主要原因系主力产品客户调整库存策略、核心产品的进一步放量以及新产品的持续放量。电子化学品板块实现收入 2,745 万元,同比增长432%。问题1:公司显示材料板块收入下滑,主要的原因是什么? 答:OLED 升华前材料业务和单体液晶材料业务的收入在2025 年上半年均有小幅的回落。其中单体液晶材料业务上半年主要表现为"量升价跌"的特征,销量的增加没能弥补收入的下降。OLED 升华前材料业务是因为受客户产能收缩、库存管控等因素影响,市场整体需求有所下调。但长期来看,随着需求端去库存逐步加速,叠加高端细分市场的持续突破及终端应用渗透率的不断提升,OLED显示材料业务仍具备广阔的发展空间。 问题 2:下游厂商在积极探索显示面板在新终端领域的应用,比如说机器人面板,未来公司的显示面板材料能否跟随面板厂一起导入其中? 答:您说的这种情况是对显示面板应用功能的开发,其本质实际上是拓宽了显示面板的应用领域,显示面板的生产流程和工艺并没有大的改变,上游仍是显示材料。 答:公司医药中间体业务的主要产品是 PA0045 和 PA6764,它们对应的终端药物都是艾乐替尼,区别是 PA0045 在老 剂型和新剂型上都有使用,PA6764 只在新剂型上使用,上半年医药板块收入的增长主要是 PA6764 及一些新管线放量导致。公司医药管线多为创新药,多数处于研发阶段或者临床试验阶段,公司很难确认终端药物的上市时间。 问题 4:公司光刻胶材料是否有新的进展?今年该板块收入的增长是老产品的放量,还是说有新的产品? 答:公司电子材料板块有以下几类产品:一是平坦层光刻胶,用于显示面板,正在推进在下游面板厂商的验证。二是半导体光刻胶单体,多以客户定制为主,终端光刻胶涉及 KrF 光刻胶和 ArF 光刻胶。三是封装材料单体,其中的 PI 单体材料已经通过客户中试验证,未来还要通过数个批次验证产品的质量稳定性,OLED 封装胶材料也通过了客户验证,自二季度起已有部分产品开始放量。 问题 5:公司去年召开董事会审议通过了定增事项,但是公司目前资金充裕,还会启动新的定增事项吗? 答:去年召开的董事会会议时间至今已经超过 12 个月,相关项目的情况也有所变化,如若推进需要重新召开董事会。目前公司目前资金还是比较充裕,未来如有计划会及时披露。