纳思达机构调研纪要

调研日期: 2025-08-26 纳思达股份有限公司成立于2000年,2014年在深交所上市。公司专注于打印显像行业二十一年,是目前全球第四的激光打印机厂商和行业内优秀的集成电路设计企业。公司在中国上市企业500强中排名靠前,业务遍及全球150多个国家和地区,拥有多个知名品牌。纳思达从打印机通用耗材生产起步,研发了自主的打印耗材芯片,近十年稳居全球通用打印耗材行业龙头企业地位。公司产品技术涵盖激光打印机及配套原装耗材、打印机主控芯片、打印耗材芯片、打印机核心零部件、通用MCU芯片、打印通用耗材等领域。纳思达从打印机通用耗材生产起步,随后研发了自主的打印耗材芯片,近十年稳居全球通用打印耗材行业龙头企业地位;2010年开发出具有自主知识产权的“奔图”激光打印机,掌握了激光打印机核心关键技术,构建了打印行业知识产权分析平台;2014年公司芯片业务率先在深交所上市,其后扩张发展中两次得到了国家集成电路大基金的投资;2016年公司成功并购国外高端激光打印机品牌利盟国际,完成了激光打印机从上游零部件及耗材到整机研发生产、从低端到高端产品全系列、从产品销售到打印服务管理解决方案的全产业链业务布局;2020年,公司获得国家集成电路大基金二期的战略投资,开始大力拓展非打印领域芯片。目前,公司在通用MCU业务板块已实现工控,汽车等中高端应用领域的快速增长,与知名厂商达成合作。未来,纳思达将继续坚持国际化布局,推动产品高价值化,提升公司整体竞争力,为全球用户提供优质的打印体验和推动国内集成电路产业化发展而不懈奋斗。 一、公司经营情况说明 2025 年上半年,公司实现营业总收入123.27 亿元,同比下降 3.65%;归属于上市公司股东的净利润-3.12 亿元,同比下降 132.02%;扣除非经常性损益后的净利润-1.65 亿元,同比下降126.51%。 具体经营情况如下: (1)奔图电子(PANTUM) 2025 年上半年,奔图营业收入23.09 亿元,同比增长10%;净利润 3.24 亿元,同比下降 16%;奔图打印机整体销量同比下降5%,A3 复印机销量同比增长115%。 2025 年第二季度,奔图营业收入 13.16 亿元,环比增长33%;净利润 2.27 亿元,环比增长 136%;奔图打印机整体销量环比增长24%,A3 复印机销量环比增长30%。 信创市场方面,随着行业信创的进一步深入,奔图在信创市场的打印机销量增长显著,上半年出货量同比增长65%,二季度信创市场打印机 销量环比增长 130%。在国产化浪潮中,奔图凭借全栈自研能力与场景化解决方案,以智能、高效、安全的特性重塑了用户使用体验,为国家信息安全和产业安全提供保障。从全国两会到博鳌论坛再到夏季达沃斯论坛,奔图已连续多年为国家重要会议文印工作护航。生态建设方面,奔图与华为鸿蒙系统(HarmonyOS)战略合作签约仪式于今年6月在东莞成功举办。作为首家进行鸿蒙系统适配开发工作,也是首家获得华为适配认证证书的第三方打印机企业,奔图对鸿蒙系统的全面适配,印证了国产操作系统正实现从内核到应用层的全面自主可控。目前,奔图已经与统信 UOS、麒麟 OS 等 10 余款国产操作系统及 20 余款国产办公软件完成深度适配,在国产操作系统的技术适配上处于行业领先位置。 产品方面,奔图在2025 年天津夏季达沃斯会议发布的"扛打系列"服务用机再破纪录,依据中国赛宝实验室(工业和信息化部电子第五研究所)出具的检验报告,可连续打印超过40万页且卡纸率低于0.02‰,经世界纪录认证,被确认为"世界卓越的扛打耐用打印机"。 (2)极海微电子业务经营概况 2025 年上半年,极海微营业收入5.56 亿元,同比下降18%(工控、汽车等非耗材芯片营收 2.54 亿元,同比增长52%)。报告期内,极海微净利润 0.18 亿元,同比下降 94%。扣非净利润0.11 亿元,同比下降84%。芯片总出货量达2.93亿颗,同比增长16%(非耗材芯片销量1.82 亿颗,同比增长47%)。报告期内,极海微研发投入金额超过营业收入的30%。2025 年第二季度,极海微营业收入3.02 亿元,环比增长19%(工控、汽车等非耗材芯片营收1.5 亿元,环比增长44%)。芯片总出货量达 1.68 亿颗,环比增长 34%(非耗材芯片销量1.09 亿颗,环比增长50%)。 产品结构方面,今年二季度,极海微耗材芯片与非耗材芯片营收基本持平,这也标志着公司在工业控制与汽车电子领域的产品布局已初具成效并进一步获得市场认可。 在汽车电子领域,极海微与广汽集团发布国产首款量产车规级芯片——AK2 超声波传感器芯片与双通道 DSI3 网络收发器芯片,填补了国产车规级芯片在倒车雷达、自动泊车及智能驾驶感知领域的空白,为国产汽车智能化技术的自主化发展注入强劲动力。此外,极海微G32A14X 系列MCU 成功在多家主流车厂平台项目实现规模量产,并成功获得多个海外热门车型的定点项目。产品应用全面覆盖车身控 制、智能座舱(娱乐系统)、热管理及智能驾驶等关键领域,并与广汽、一汽、东风、长安、吉利、理想等主流车厂达成合作,市场渗透率稳步提升。 在工业电子领域,极海微推出APM32E030 工业级基础拓展型MCU,实现主频、功耗、功能、抗干扰等全方位的优化升级,并基于该芯片推出磁电式绝对值编码器参考方案,可用于伺服电机、机器人关节、AGV 小车、机械臂、数控机床、纺织机等领域;推出AMP32F402工业级高性能高性价比MCU,进一步丰富CortexM4F 内核产品矩阵,并基于该芯片推出低压通用变频器方案,可广泛用于楼宇自动化、工业控制、风力发电、纺织机等领域;继GHD34 40、GHD3440R200V 三相电机专用栅极驱动器后,推出GHD3125R40V 三相电机专用栅极驱动器,栅极驱动产品矩阵进一步丰富,电机应用覆盖范围从中压拓展至低压。 针对具身机器人和工业自动化应用场景,极海已发布全球首款基于Arm？Cortex？-M52 双核架构DSP 芯片G32R501,推出了高压伺服控制器方案、六轴机器人关节驱动控制器方案、低压无感双电机方案、高性能矢量变频器方案等多款"芯片+算法+参考设计"一站 式解决方案。并与多款 MCU 芯片形成丰富的产品矩阵,针对人形机器人的产品布局包括关节控制器和灵巧手实时控制DSP 芯片、智能编码器芯片、小脑计算芯片、电池管理主控芯片、视觉雷达传感器芯片和力矩传感器芯片等。目前,部分产品已面向宇树科技、汇川技术等机器人及工业自动化领域企业批量出货。 (3)通用打印耗材业务经营概况 2025 年上半年,通用耗材业务营业收入26.97 亿元(内部抵消后),同比基本持平;净利润0.28 亿元,同比下降64%,通用耗材总销量同比持平。 二、问答环节 1.公司在信创领域,特别是行业及企业信创方面有何新进展? 信创市场方面,随着行业信创的进一步深入,奔图在信创市场的打印机销量增长显著,上半年出货量同比增长65%,二季度信创市场打印机销量环比增长130%。在国产化浪潮中,奔图凭借全栈自研能力与场景化解决方案,以智能、高效、安全的特性重塑了用户使用体验,为 国家信息安全和产业安全提供保障。从全国两会到博鳌论坛再到夏季达沃斯论坛,奔图已连续多年为国家重要会议文印工作护航。打印机是涉及信息安全的重要设备,国安公众号于近期发布了打印机信息安全相关案例、中国信息安全测评中心在最新发布的安全可靠测评工作指南(V3.0)中新增了打印机主控芯片,打印机作为信息输入输出设备,是国家信息安全闭环的重要环节,其安全性和国产化进程受到政策支持。 在行业拓展方面,以银行为代表的金融行业进展良好,国有大行及部分股份制银行正逐步开展打印机替代。此外,国家电网等国央企客户年度采购有所启动,但目前占比相对较低。 在医疗行业,奔图已取得部分头部三甲医院中标。在教育行业,公司高度重视并结合AI 技术,与国内头部AI 企业合作,共同开发面向教育行业的智能打印机,相关产品正在推进中,未来将在合适时机推出。整体来看,公司在金融行业的打印机国产化替代方面取得较大进展,在教育和医疗行业已取得初步进展。 2.公司在利盟出售完成后未来在国内和海外业务方面的战略方向是怎样的? 并购利盟是公司的战略决策,为打破美日企业在打印行业的垄断起到了重要作用。出售利盟后,公司经营更加稳健可控。 奔图在国内计算机外设领域承担重要角色,且在创新能力、创新速度、性价比等方面具备优势,未来在欧洲和一带一路国家也有望占据一定的份额。 芯片的国产化替代,当下亦是一个备受关注的话题。在国内数千家集成电路设计公司中,极海会力争处于极为靠前的位置。极海的技术水平、产品定位与市场定位都处于较高水平,且拥有成功的行业经验,未来发展值得期待。 3.关于利盟项目是否存在其他潜在风险,以及这些因素是否可能在极端情况下对公司未来产生影响? 公司正在积极主动应对仲裁事项,并已做好充分准备,将全力妥善处理该事项,保障广大投资者利益,该事项风险处于可控范围内。 公司自主研发的A3 产品,比较适合发展中国家市场。在中国市场做好后,可进一步拓展至全球发展中国家。目前公司自研A3 可覆盖超过50%的使用需求,预计两年内可覆盖接近90%的市场需求。策略上将注重产品完善与稳定,并以中国市场为起点,积极开拓发展中国 家的主要市场,未来市场空间广阔。