中简科技点评报告：订单交付节奏加快，业务增长动能强劲

——中简科技点评报告 2025年8月26日 ⚫事 件 ：公 司 发布2025年半年报，上半 年实 现营业 收 入约4.64亿 元， 同比 增加59.46%； 归母 净利 润约2.08亿 元 ，同 比增 加99.15%。 推 荐维持评级 ⚫核 心 业 绩 稳 健 增 长 ，营 收 利 润 双 升：25H1年营收4.64亿 元（YoY +59.46%），归 母 净利2.08亿 元 （YoY +99.15%），订 单交付 节 奏持 续加 快， 业务 增长 动能 强 劲。增 收更 增利，主系 营收 大幅 增长 带来 的规 模 效应 和毛 利率上涨（ 毛利率63.86%，YoY+3.22pct）。其 中25Q2营 收2.25亿 元（YoY+55.96%，QoQ-5.93%），归母 净利 润0.95亿 元（YoY+109.41%，QoQ-16.05%），业 绩同 比增 速 显著提升，但环比在25Q1高 基数 基础 上有所 回 落。 分 析 师 李良：010-80927657：liliang_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130515090001 ⚫分 业 务看，公司25H1碳 纤维3.46亿 元（YoY+76.5%），毛利率64.65%（YoY+2.54pct）。碳 纤维 织物 收入1.18亿 元（YoY+24.78%），毛 利率61.53%，YoY+3.54pct。产品 销售 增长 快速 ，需求 侧 持续 回暖。 胡浩淼：010-80927657：huhaomiao_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130521100001 ⚫为 完 成保 供任 务，研发节奏放缓。公司25H1期 间 费 用率11.85%，同 比减 少11.6pct， 其中管理 费用率因规模 效应而减少2.0pct。 研发 费用 率8.4%， 同比大 幅下降11.2pct，主 要因 为 下游 需求 紧 迫， 为 完成 保 供任务 ， 公司 产线 优先 用于 生产 ，研 发节 奏适 度放 缓。 ⚫现 金 流大 幅改 善。因销 售规 模提 升 ，且 加大 应收帐 款 回款 力度，公 司经 营活 动 现金 流净额4.59亿 元， 同比大增228.23%， 现 金流改善 明显。 ⚫新 领 域 持 续 开 拓+募 投 项 目 陆 续 投 产，业 绩 增 速 有 保 障：公 司以ZT9H为 代表 的 新一 代碳 纤维 在某 领域 新需 求牵 引下 已经 率先 稳 定批 量供 货，是 现阶 段国内 唯 一一 款已 经工 程化 应用 的第 三代 碳纤 维产 品。在 主力 产品 的有 力牵 引下，公 司 有望进行 多方 位、 多梯 次布 局， 进一 步丰 富系 列 产品 的应 用场 景。 ⚫截 止25H1，公司 三期 项目 产能 爬坡 进展 顺利 ，为业 绩 增长 提供 有力 支撑 。三 期 项目投资 进度 已达96.85%，部 分产 线已 达到预 定 可使 用状 态，本 年已实 现效益0.80亿 元， 待项 目全 面投 产， 有望 大幅 增 厚公 司业 绩。⚫随 着 高性 能产品ZT9H收入 占比 的提 升， 叠加 规模 效 应的 逐步 显现 ，公司 净 利润 有望 稳步 提高 ，盈 利结 构将持续 优化 。 ⚫低 空 经 济 带 来 发 展 新 动 力 ：据民航 局数 据，我国低 空 经济 市场 规模到2035年有 望 达3.5万 亿元 。在 以eVTOL为代 表的 低空飞 行 器结 构中 ，碳 纤维 复合 材料 拥 有 远 超 其 他 材 料 的 优 异 性 能 。 随 着 技 术 的 不 断 进 步 和 市 场 需 求 的 持 续 增长 ，低空 飞行 器将 成为 碳纤 维复 材新 的增 长领 域。公 司作 为我 国航 空航 天用 高端 碳 纤维 核心 供应 商，有望 率先 受益 。 ⚫股 份 回 购 彰 显信 心，股 权 激 励 蓄 势 待 发：截 止5月23日 ，公 司已累计 回购234.44万 股 ，总股 本占比0.53%，金 额约8000万 元，用 于股 权激 励。此举彰显公 司对 未来发展的信 心，将完 善公 司员 工长 效激 励 机制 ，激 发员 工积 极性。 资料来源：iFinD，中国银河证券研究院 相 关 研 究 ⚫投 资 建 议 ：预 计公司2025-2027年 归母 净利 润分别 为4.63/5.78/7.01亿 元，EPS分 别为1.05/1.32/1.59元 ， 当前 股价 对应PE分 别为38/30/25倍，维 持“ 推 荐” 评级 。 ⚫风 险 提 示 ：下 游行业 需求 波动 的风 险；客 户延 迟验 收 的风 险；募 投项 目进 度不及 预 期的 风险；市 场竞 争和 军品 审价 导致 毛利 率下 降 的风 险。 分析师承诺及简介 本 人 承 诺 以 勤 勉 的 执 业 态 度 ，独 立 、客 观 地 出 具 本 报 告 ，本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 本 人 的 研 究 观 点 。本 人 薪 酬 的 任 何 部 分 过 去 不曾 与 、 现 在 不 与 、 未 来 也 将 不 会 与 本 报 告 的 具 体 推 荐 或 观 点 直 接 或 间 接 相 关 。 李 良 ：制 造 组 组 长&军 工 行 业 首 席 分 析 师 。证 券 从 业10年 ，清 华 大 学 工 商 管 理 硕 士 ，曾 供 职 于 中 航 证 券 ，2015年 加 入 银 河 证券 。曾 获2021EMIS&CEIC卓 越 影 响 力 分 析 师 ，2019年 新 浪 财 经 金 麒 麟 军 工 行 业 新 锐 分 析 师 第 二 名 ，2019年 金 融 界《 慧 眼 》国 防军 工 行 业 第 一 名 ，2015年 新 财 富 军 工 团 队 第 四 名 等 荣 誉。 胡 浩 淼 ：军 工 行 业 分 析 师 。 证 券 从 业4年 ， 曾 供 职 于 长 城 证 券 和 东 兴 证 券 ，2021年 加 入 银 河 证 券 。 免责声明 本 报 告 由 中 国 银 河 证 券 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 银 河 证 券 ） 向 其 客 户 提 供 。 银 河 证 券 无 需 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 。若 您 并 非 银 河 证 券 客 户 中 的 专 业 投 资 者 ，为 保 证 服 务 质 量 、控 制 投 资 风 险 、应 首 先 联 系 银 河 证 券 机 构 销 售 部 门 或 客 户 经 理 ，完 成 投资 者 适 当 性 匹 配 ， 并 充 分 了 解 该 项 服 务 的 性 质 、 特 点 、 使 用 的 注 意 事 项 以 及 若 不 当 使 用 可 能 带 来 的 风 险 或 损 失 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ，并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ，并 非 作 为 买 卖 、认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 银 河 证 券 不 对 其 内 容 负责 。 链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ，或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书面 授 权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发的 本 公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 联系 机构请致电：深广地区：程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn上海地区：陆韵如021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn北京地区：田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn褚颖010-80927755 chuying_yj@chinastock.com.cn 中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦