事项点评报告：业务订单顺利交付，营收稳健增长

万联证券 [Table_MainInfo] 证券研究报告|化工 业务订单顺利交付，营收稳健增长 增持（维持） ——光威复材（300699）事项点评报告 日期：2021年01月12日 [Table_Summary] 事件:2021年1月12日公司公布2020年度业绩预告。报告期内，公司实现归属于上市公司股东的净利润6.31-6.57亿元，较上年同期增长21%-26%。 投资要点: ⚫ 公司各项业务稳定交付，Q4业绩加速增长。公司预计全年实现净利润6.31-6.57亿元，同比上年增长21%-26%。其中第四季度净利润预计为1.07-1.33亿元，同比上年增长23%-43%。2020年内，公司各季度净利润增速呈现稳健提升趋势。报告期内，公司军、民品碳纤维（含织物）业务稳定交付，风电碳梁业务方面，尽管部分订单执行受到了疫情影响，但公司全年营业收入整体保持向上增长，经营业绩符合预期。另外公司预计2020年度非经常性损益约为7532万元。 ⚫ 募投项目进展顺利，看好公司长期发展：据公司此前发布的半年报显示，“高强高模型碳纤维产业化项目”、“先进复合材料研发中心项目”两项募投项目已验收结项并顺利推进。“高强度碳纤维产业化制备项目”则正按计划顺利推进，预计年底建成投产。各募投项目的顺利推进为公司复材能力建设和条件升级以及参与高端装备复材业务开发奠定了重要基础。此外，公司2020年12月16日公告称，公司参与投资的包头大丝束项目因为气候原因外部土建工程于2020年11月底暂时停工，目前已开工建设67%，还需建设1年左右时间，项目预计2022年Q1完成建设并投产。届时公司碳梁原材料将不必完全依赖进口，且自产大丝束将更具成本优势，碳梁业务利润率有望实现进一步增长。 ⚫ 盈利预测与投资建议：基于2021年我国航空航天情况以及公司2020年业绩预告判断，我们修改了此前的估值模型，预计公司2020-2022年营业收入分别为20.48/25.39/30.68亿元,EPS分别为1.25/1.57/1.89，P/E分别为77.6/61.8/51.1，维持“增持”评级。 ⚫ 风险因素：公司投资项目建设进度不及预期、军工企业导致信息不透明、公司客户集中度较高。 [Table_FinanceInfo] 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万) 1,715 2,048 2,539 3,068 增长比率(%) 25.8% 19.4% 24.0% 20.9% 净利润(百万) 522 647 812 982 增长比率(%) 38.6% 24.0% 25.5% 20.9% 每股收益(元) 1.01 1.25 1.57 1.89 市盈率(倍) 96.2 77.6 61.8 51.1 数据来源：万联证券研究所 [Table_MarketInfo] 基础数据 行业 化工 公司网址 大股东/持股 威海光威集团有限责任公司/37.33% 实际控制人/持股 总股本（百万股） 518.35 流通A股（百万股） 516.56 收盘价（元） 96.81 总市值（亿元） 501.81 流通A股市值（亿元） 500.09 [Table_IndexPic] 个股相对沪深300指数表现 数据来源：WIND，万联证券研究所 数据截止日期：2021年01月11日 [Table_DocReport] 相关研究 万联证券研究所20201015_公司事项点评_AAA_公司各业务实现稳定增长，业绩符合预期 万联证券研究所20200811_公司半年报点评_AAA_军品业务维持高增长，民品纤维有序推进 万联证券研究所20200506_公司跟踪报告_AAA_公司受疫情影响较小，军品业务持续增长 [Table_AuthorInfo] 分析师: 黄侃 执业证书编号： S0270520070001 电话： 02036653064 邮箱： huangkan@wlzq.com.cn [Table_AssociateInfo] -16%9%35%60%85%111%光威复材沪深300证券研究报告 公司事项点评报告 公司研究 万联证券 证券研究报告|化工 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 3 页 资料来源：万联证券研究所 资产负债表 单位：百万元 利润表 单位：百万元 至12月31日 2019A 2020E 2021E 2022E 至12月31日 2019A 2020E 2021E 2022E 流动资产 2,713 3,209 4,243 5,679 营业收入 1,715 2,169 2,819 3,554 货币资金 869 455 1,292 2,361 营业成本 892 1,092 1,315 1,625 应收票据及应收账款 277 1,115 1,270 1,505 营业税金及附加 19 31 38 47 其他应收款 2 5 6 7 销售费用 33 43 56 70 预付账款 16 29 30 38 管理费用 91 87 107 114 存货 297 354 397 519 研发费用 190 239 268 284 其他流动资产 1,252 1,249 1,249 1,249 财务费用 7 12 15 12 非流动资产 1,349 1,702 1,880 2,035 资产减值损失 -6 0 0 0 长期股权投资 27 22 24 33 公允价值变动收益 23 0 0 0 固定资产 549 759 839 909 投资净收益 -7 15 22 13 在建工程 518 638 718 778 资产处置收益 0 0 0 0 无形资产 146 173 188 204 营业利润 628 823 1,183 1,556 其他长期资产 109 110 111 112 营业外收入 1 3 2 1 资产总计 4,063 4,911 6,123 7,714 营业外支出 21 20 21 12 流动负债 473 589 700 872 利润总额 608 806 1,164 1,545 短期借款 0 0 0 0 所得税 86 94 143 196 应付票据及应付账款 385 483 550 700 净利润 522 712 1,022 1,349 预收账款 13 16 19 26 少数股东损益 0 0 0 0 其他流动负债 76 90 130 147 归属母公司净利润 522 712 1,022 1,349 非流动负债 340 360 360 360 EBITDA 570 686 1,041 1,420 长期借款 0 20 20 20 EPS（元） 1.01 1.37 1.97 2.60 应付债券 0 0 0 0 其他非流动负债 340 340 340 340 主要财务比率 负债合计 813 949 1,059 1,232 至12月31日 2019A 2020E 2021E 2022E 股本 518 518 518 518 成长能力 资本公积 1,517 1,517 1,517 1,517 营业收入 25.8% 26.5% 29.9% 26.1% 留存收益 1,236 1,948 3,050 4,469 营业利润 47.3% 31.0% 43.9% 31.5% 归属母公司股东权益 3,245 3,957 5,059 6,478 归属于母公司净利润 38.6% 36.4% 43.5% 32.1% 少数股东权益 4 4 4 4 获利能力 负债和股东权益 4,063 4,911 6,123 7,714 毛利率 48.0% 49.7% 53.3% 54.3% 净利率 30.4% 32.8% 36.2% 38.0% 现金流量表 单位：百万元 ROE 16.1% 18.0% 20.2% 20.8% 至12月31日 2019A 2020E 2021E 2022E ROIC 12.9% 15.0% 17.9% 19.0% 经营活动现金流 753 -72 937 1,159 偿债能力 净利润 522 712 1,022 1,349 资产负债率 20.0% 19.3% 17.3% 16.0% 折旧摊销 80 8 6 6 净负债比率 -26.8% -11.0% -25.1% -36.1% 营运资金变动 149 -794 -87 -195 流动比率 5.73 5.45 6.07 6.51 其它 2 2 -4 -2 速动比率 5.07 4.79 5.46 5.87 投资活动现金流 -154 -362 -101 -90 营运能力 资本支出 -364 -381 -120 -93 总资产周转率 0.42 0.44 0.46 0.46 投资变动 189 5 -2 -9 应收账款周转率 6.84 2.29 2.61 2.77 其他 22 14 21 12 存货周转率 3.00 3.08 3.31 3.13 筹资活动现金流 -181 20 0 0 每股指标（元） 银行借款 0 20 0 0 每股收益 1.01 1.37 1.97 2.60 债券融资 0 0 0 0 每股经营现金流 1.45 -0.14 1.81 2.24 股权融资 4 0 0 0 每股净资产 6.26 7.63 9.76 12.50 其他 -185 0 0 0 估值比率 现金净增加额 422 -414 837 1,069 P/E 81.31 59.60 41.53 31.45 期初现金余额 341 869 455 1,292 P/B 13.07 10.72 8.39 6.55 期末现金余额 764 455 1,292 2,361 EV/EBITDA 39.87 61.19 39.53 28.23 万联证券 证券研究报告|化工 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 3 页 共 3 页 行业投资评级 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％以上； 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％至-10％之间； 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10％以上。 公司投资评级 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15％以上； 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5％至15％； 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅－5％至5％； 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5％以上。 基准指数 ：沪深300指数 风险提示 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 [Table_AuthorIntroduction] 证券分析师承诺 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注