产能建设推进顺利订单充裕,海外海上出货放量可期

公司2025年半年度业绩表现符合预期，营收同比增长38.83%至22.99亿元，但净利润同比下降8.08%至1.19亿元，主要受客户结构影响、原材料成本上升及海外项目毛利率下降等因素。分业务看，陆上风电装备收入同比增长25.61%至18.82亿元，海上风电及海洋工程装备收入同比增长226.21%至3.63亿元。公司产能建设顺利，最大年产能可达110万吨，上半年在手订单共计54.75亿元，其中海上风电订单较去年同期显著增长。公司是国内首家Vestas合格供应商，已成功交付日本海塔项目，未来海外业务增量可期。公司业务布局有序，国内陆风出货显著改善，海风制造基地持续推进，海外业务即将形成稳定订单，零碳业务及创新业务（商业航天）提供未来增长动力。盈利预测显示，2025-2027年公司营收分别为60.61/69.37/80.30亿元，归母净利润分别为3.08/4.46/5.50亿元，对应EPS为0.33/0.48/0.59元，PE为23.7/16.4/13.2倍，维持“增持”评级。主要风险包括原材料价格波动、风电项目合同延期、行业政策变化、国际贸易政策及市场竞争加剧等。