中辉有色观点

金银：短期突破区间动力不强 行情回顾 美国数据反复，但是降息预期和美联储独立性仍支撑黄金。不过缺乏明显大驱动。 基本逻辑 ①美国数据喜忧参半，美国7月耐用品订单环比初值-2.8%，预期值-3.8%，前值为-9.4%。订单总额的同比增幅也因此放缓至3.5%，关税政策引发的“抢先下单”效应正在消退。但核心资本品订单创近三年最快增速，揭示出美国商业投资正在走强。8月美国消费者信心指数下降1.3点至97.4。其中，消费者对当前商业和就业市场条件的评估指数下降1.6点至131.2。消费者预期指数下降1.2点至74.8，继续低于临界点80。②特朗普解除美联储理事库克的职务，立即生效。这一史无前例的举动震动金融市场，质疑声四起。“库克事件”冲击美联储独立性，“去美元化”交易逻辑再起。③地缘熄火。乌克兰总统泽连斯基宣布乌克兰和美国将于本周末举行会谈，讨论乌克兰和俄罗斯未来举行和平谈判的可能性。地缘走向熄火，限制黄金市场波动。④逻辑主线。短期缺少风险事件集中爆发，黄金突破区间概率较低。长期来看，黄金将持续受益于全球货币宽松、美元信用下滑和地缘格局重构，黄金或持续长牛。 策略推荐 黄金短期770附近有支撑，关注近期高点794表现，白银短期9100有支撑。长线金银震荡向上防线不变。风险提示地缘问题平息、大国关系全部缓和、美联储不降息。 铜：金九银十旺季临近，铜多单继续持有 行情回顾 沪铜高位震荡，重心上移 产业逻辑 铜精矿供应偏紧，铜矿港口总库存大幅低于往年均值，SMM进口铜精矿指数（周）报-41.15美元/吨，环比下滑3.47美元/吨。7月中国电解铜产量为117.43万吨，环比增长3.94万吨，但后续随着8-9月冶炼检修增加，精炼铜产量或边际缩减。当前处于消费淡季，中下游加工企业新增订单有限叠加铜价处于高位，中下游逢低刚需采购。但随着金九银十旺季预期发酵和产业补库备货，需求将逐步回暖。终端电力和汽车需求表现亮眼，全年铜供需紧平衡。 策略推荐 特朗普再次重申，美联储必须降低利率。特朗普解雇美联储理事库克，美联储独立性遭质疑，美元指数再次转弱。淡旺季切换，国内社会库存加速去化，国内铜现货流通偏紧，短期建议铜前期多单继续持有，新入场等待回调逢低试多机会，中长期，铜作为中美博弈的重要战略资源，铜精矿紧张和绿色铜需求爆发，对铜长期看好。沪铜关注区间【78500，81000】元/吨，伦铜关注【9750，9950】美元/吨 锌：淡季累库，锌上行动力不足 行情回顾 沪锌止跌反弹，盘中冲高回落 产业逻辑 25年锌精矿供应宽松，7月进口锌精矿50.14万吨，环比增加51.97%，同比增加33.58%，1-7月累计锌精矿进口量为303.54万吨，累计同比增加45.2%。锌精矿加工费持续上涨，国产锌精矿TC高达3900元/金属吨，叠加副产品硫酸价格高位，冶炼厂开工积极性提升。需求端，受越南加征镀锌钢材关税和国内消费淡季影响，8月镀锌企业开工预计下滑。目前天津地区对B级镀锌企业限产50%，C级镀锌企业全停，A级企业暂无影响，限产预计9.4日结束。 策略推荐 国内宏观政策真空期，锌回归基本面本身，需求淡季，锌精矿供应增加，下游需求疲软，锌上行动力不足，波动收敛，建议暂时观望。中长期看锌供增需减，维持反弹逢高沽空观点。沪锌关注区间【22200，22800】，伦锌关注区间【2750，2850】美元/吨 铝：政策利好支撑，铝价延续反弹 行情回顾 铝价延续反弹，氧化铝相对偏弱走势。 产业逻辑 电解铝：海外宏观上降息预期明显。产业上，7月份中国电解铝行业含税完全成本为16261元/吨，环比下降1.7%。8月最新国内电解铝锭库存61.6万吨，环比上周上涨0.9万吨；国内主流消费地铝棒库存13.3万吨，环比上周小幅增0.05万吨。需求端，国内铝下游加工龙头企业开工率环比上升0.8个百分点至59.5%，市场呈现温和复苏态势。 氧化铝：目前几内亚雨季或逐步影响8月到港量，主流港口铝土矿累库速度预计逐步放缓。目前国内氧化铝厂在利润驱动下负荷提升，运行产能已达到9092万吨。库存方面，电解铝厂氧化铝总库存累积。短期来看，氧化铝供需维持宽松预期，关注海外铝土矿端变动。 策略推荐 建议沪铝短期止盈观望为主，注意下游加工企业开工变动，主力运行区间【20200-21200】。风险提示：关注全球贸易及关税政策变化。 镍：宏观氛围偏暖，镍价反弹回升 行情回顾 镍价反弹回升，不锈钢低位反弹走势。 产业逻辑 镍：海外宏观情绪上偏暖。产业上，海外菲律宾镍矿价格相对偏弱，但部分矿企有挺价动作。镍产业链内部供需有所分化，精炼镍供应过剩压力较大，而硫酸镍环节相对偏紧。8月最新国内纯镍社会库存约4.08万吨，环比出现小幅度去化，远期仍面临压力。 不锈钢：不锈钢减产力度渐弱，前期减产带来部分库存消化。据统计，8月最新无锡和佛山两大不锈钢市场库存总量降至93.34万吨，周环比下降0.02%，下降幅度显著减小；其中佛山200、400系库存有所上涨，其余地区各系库存均小幅回落。目前终端市场消费淡季延续，钢厂减产带来的效果在逐步减弱，下游谨慎观望情绪升温，整体不锈钢淡季仍面临压力。 策略推荐 建议镍、不锈钢止盈后观望为主，注意下游库存变化，镍主力运行区间【120000-123000】。风险提示：关注全球贸易及关税政策变化。 碳酸锂：等待新驱动，宽幅震荡 行情回顾 主力合约LC2511低开低走，减仓超1万手，小幅收跌0.75%。 产业逻辑 供应端产量小幅增加，国内周度产量维持在2万吨以上，随着价格大幅上涨，部分企业复工复产，外采企业通过套保锁定加工利润开工积极性上升。终端需求旺季临近，电池厂和电芯厂开启备货，下游材料厂保持高负荷运行，由于大厂停产客供比例下滑刺激材料厂进行补库，带动碳酸锂总库存结构持续改善。总库存连续2周下滑印证需求侧表现较好，主力合约周内受利空消息和商品市场情绪影响，资金获利离场，但去库预期仍存，20日均线附近企稳后仍可低多。 策略推荐 关注20日均线支撑【78200-81000】 免责声明： 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！