收入增速明显回暖，AI赋能效益逐渐显现

WPS AI 3.0产品落地推广，实现“工具型”向“协同智能体”跃迁
2025年上半年公司发布WPS AI 3.0并推出原生Office办公智能体（WPS灵犀），推动AI与办公软件深度融合。办公智能体WPS灵犀融合多项AI功能，标志着公司AI功能由工具型向协同智能体转变。基于WPS AI 3.0，公司推出AI改文档、灵犀语音助手、WPS AI PPT、WPS知识库等全新功能。截至2025年上半年，WPS AI月活已达2,951万，同比增长50%，预计下半年AI月活将实现快速增长。

WPS个人业务收入稳健增长，WPS 365高增速持续
2025年上半年WPS个人业务实现收入17.48亿元，同比增长8.4%。其中，国内收入16.19亿元，累计年度付费个人用户数4179万，同比增长9.54%；海外个人端收入1.29亿元，累计年度付费用户达189万。WPS Office全球月度活跃设备数为6.51亿，同比增长8.56%，其中PC版同比增长12.29%，移动版同比增长5.48%。2025年上半年WPS 365业务收入3.09亿元，同比增长62.3%，新增中国联通、中国电气装备集团、中国宝武等标杆客户。WPS软件业务收入5.42亿元，同比下降2.08%。

AI研发投入力度加大
2025年上半年公司销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为18.01%/8.24%/36.07%，同比变化-0.31pct/-0.82pct/2.61pct；公司毛利率为85.03%，同比基本持平。研发费用维持高位，上半年研发费用9.59亿元，同比增长18.7%；研发人员共计3533人，占总员工比例约66%。

盈利预测与投资评级
预计2025-2027年EPS分别为4.06/4.77/5.69元，对应P/E分别为79.11/67.29/56.38倍，维持“买入”评级。核心观点包括：WPS AI 3.0应用商业化持续落地，AI月活有望快速增长；月活设备数与付费用户数同比增长，WPS个人业务潜力较大；WPS 365推动AI应用落地，收入有望保持高增速。

风险因素
AI产品市场接受度不及预期；下游客户付费能力不及预期；订阅转型和信创推进不及预期。