Q2归母净利润同比+37.76%，国内外市场同步发力

三一重工(600031.SH) Q2归母净利润同比+37.76%，国内外市场同步发力 机械设备｜工程机械 2025半年报点评 2025年08月25日评级买 入评级变动维持 投资要点： 半年度营收恢复增长，归母净利润实现较快上升：公司发布2025年半年报。2025年上半年，公司实现营业收入445.34亿元，同比+14.96%；归母净利润52.16亿元，同比+46.00%；经营活动产生的现金流量净额101.34亿元，同比+20.11%。其中，Q2营业收入234.85亿元，同比+11.43%，较Q1环比+11.57%；归母净利润27.45亿元，同比+37.76%，较Q1环比+11.08%。 上半年公司核心竞争力持续夯实，多方面业务维持国内领先地位：2025年上半年公司核心业务竞争力不断巩固。1）挖掘机械实现收入174.97亿元，同比+15.00%，毛利率为32.74%，较上年同期+0.86pct。国内市场地位稳居第一，全球市占率稳步提升。2）混凝土机械销售收入为74.41亿元，同比-6.49%，毛利率较上年+1.66pct，达到22.88%，稳居全球第一品牌。3）起重机械方面实现销售收入78.04亿元，同比+17.89%，毛利率较上年+2.96pct，为29.06%；履带起重机国内整体市占率超40%，大中型履带起重机市场份额居全国第一。4）桩工机械实现收入13.41亿元，同比+15.05%。旋挖钻稳居国内市场份额第一。5）路面机械销售收入共计21.59亿元，同比+36.83%。无人摊压机群在21个省份51个项目中实现规模交付，并创下“规模之最”“时长之最”“宽度之最”三项记录。 陈 郁双分 析师执业证书编号:S0530524110001chenyushuang@hnchasing.com 相关报告 1三一重工（600031.SH）2024年年报点评：海外市场表现优异，现金流大幅改善2025-04-25 公司坚持全球化布局，海外主要市场表现稳步推进：根据公司2025半年报，上半年公司实现海外收入263.02亿元，同比+11.72%，占主营业务收入比重达到60.26%。海外经营质量也不断提升，2025年上半年海外市场毛利率达到31.18%，较上年同比+1.04pct。在各主要市场上实现不同程度的增长，其中亚澳地区及非洲地区涨幅更为突出。2025年上半年亚澳地区收入为114.55亿元，同比+16.3%；非洲地区实现收入36.30亿元，同比+40.48%。欧洲与美洲地区收入与上年基本持平，分别为61.52亿元及50.65亿元。 经营质量提升，期间费用控制良好：2025年上半年公司经营能力实现 回升，净利率为11.65%，同比+2.50pct。费用方面，2025上半年销售、管理、财务费用分别为29.28、12.57、-8.57亿元，同比分别-18.41%、-4.05%、-428.57%。其中财务费用大幅下降主要由于汇兑损益影响。 投资建议：公司维持行业领先地位，国内外经营同步发力。在国内工程机械环境持续复苏的环境下，公司内销有望维持上行趋势；海外的亚非地区对我国工程机械出口需求较大，公司以自身竞争力优势及全球化战略，或将有效实现海外市场扩张。我们预计2025年-2027年公司归母净利润分别为85.08、109.70、119.27亿元，EPS分别为1.00、1.29、1.41元，PE分别为21.22、16.45、15.13倍，维持“买入”评级，给予合理区间18.03-21.63元。 风险提示：政策风险；市场风险；汇率风险；原材料价格波动的风险。 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 免责声明本报告风险等级定为R3，由财信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作，本公司具有中国证监会核准 的证券投资咨询业务资格。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告仅供本公司客户中风险评级高于R3级（含R3级）的投资者使用。本报告对于接收报告的客户而言属于高度机密，只有符合条件的客户才能使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律法规许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告所引用信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的信息、资料、建议及预测仅反映本公司于本报告公开发布当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及预测不一致的报告。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，也可能涉及为该等公司提供或争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务、金融产品等相关服务，投资者应充分考虑可能存在的利益冲突。本公司的资产管理部门、自营业务部门及其他投资业务部门可能独立作出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面授权，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）均不得以任何形式、任何目的对本报告进行翻版、刊发、转载、复制、发表、篡改、引用或传播，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用，请投资者谨慎使用未经授权刊载、转发或传播的本公司研究报告。经过书面授权的引用、刊载、转发，需注明出处为“财信证券股份有限公司”及发布日期等法律法规规定的相关内容，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司不因此承担任何责任并保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财信证券研究发展中心 网址：stock.hnchasing.com地址：湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层邮编：410005电话：0731-84403360传真：0731-84403438