INSTITUTIONAL EQUITY RESEARCH Page | 1 | PHILLIPCAPITAL Hong KONG RESEARCH 中國汽車行業中國汽車行業中國汽車行業中國汽車行業一季度一季度一季度一季度策略報告策略報告策略報告策略報告 分化加劇,優中選強 香港 | 汽車行業 | 更新報告 18 May 2017 一一一一、、、、2016年及年及年及年及2017年一季度汽車行業景氣回顧年一季度汽車行業景氣回顧年一季度汽車行業景氣回顧年一季度汽車行業景氣回顧 在政策刺激和需求偏好等原因共同作用下，2016年的中國汽車市場在經歷兩年的個位數增速後，重新恢復至雙位數增速，汽車產銷分別完成2812萬輛和2803萬輛 ，比上年同期分別增長14.5%和13.7%，再創歷史新高。 China monthly auto sales (units, left) and growth (right) Source: Company, Phillip Securities Hong Kong Research 分市場 ，乘用車按年增長14.9%至2438萬輛 ，主要是受到小排量購置稅減半政策的刺激以及SUV消費熱潮持續的影響。 2017年購置稅優惠幅度由減半退坡到減四分之一，刺激效應有所弱化，再加上2016年火爆的車市部分透支了第二年的需求，再加上基數有所抬升，2017年首季銷量增速放緩至5.1%，至595萬輛 ，增速下滑到近年來比較低的增長速度。 Monthly sales and growth of China’s Passenger vehicle Source: CAAM, Phillip Securities Hong Kong Research 2016年商用車可以用觸底反彈形容，在卡車銷量拉動下，2016年銷量增速由2015年的下跌9%，反彈13.4個百分點 ，至正增長5.8%，銷售了365萬輛 。商用車行業的大幅增長主要由中重卡市場拉動，原因在於（1）中重卡的國V排放新標即將實施；（2）超載超載新規的實施人為加大了中重卡的需求；（3）大宗商品如煤炭的短期需求回暖帶來運輸需求的上升。 2017年中重卡的利好因素仍在持續，再加上在較低的基數作用下，一季度商用車增速一舉超過乘用車，同比增加22.6%至105萬輛 。 同步于大市同步于大市同步于大市同步于大市 (Maintain) 章章章章章章章章 (+ 86 51699400-103) zhangjing@phillip.com.cn 05 0 0 , 0 0 01 , 0 0 0 , 0 0 01 , 5 0 0 , 0 0 02 , 0 0 0 , 0 0 02 , 5 0 0 , 0 0 03 , 0 0 0 , 0 0 0Jan-06Aug-06Mar-07Oct-07May-08Dec-08Jul-09Feb-10Sep-10Apr-11Nov-11Jun-12Jan-13Aug-13Mar-14Oct-14May-15Dec-15Jul-16Feb-17- 4 0 %- 2 0 %0 %2 0 %4 0 %6 0 %8 0 %1 0 0 %1 2 0 %1 4 0 %0500000100000015000002000000250000030000003500000Jan-2008Jun-2008Nov-2008Apr-2009Sep-2009Feb-2010Jul-2010Dec-2010May-2011Oct-2011Mar-2012Aug-2012Jan-2013Jun-2013Nov-2013Apr-2014Sep-2014Feb-2015Jul-2015Dec-2015May-2016Oct-2016Mar-2017-20%0%20%40%60%80%100%120%140% Page | 2 | PHILLIPCAPITAL Hong KONG RESEARCH AUTOMOBILESECTOR REVIEW REPORT Monthly sales and growth of China’s commercial vehicle Source: CAAM, Phillip Securities Hong Kong Research 二二二二、、、、行業競爭格局分析和行業展望行業競爭格局分析和行業展望行業競爭格局分析和行業展望行業競爭格局分析和行業展望 1，，，，乘用車乘用車乘用車乘用車SUV熱潮持續熱潮持續熱潮持續熱潮持續 乘用車中的SUV消費熱潮仍在持續，2016全年銷量同比增長45%，至接近894萬輛 ，SUV占乘用車銷量比重由2010年的10%拾級而上到37%，2017年一季度 ，比重進一步提高到40%。轎車2016年銷售約1214萬輛 ，同比增長3.8%，增速由負轉正，加快8.6個百分點 ，但在乘用車市場比重由2010年的68%逐步減少到50%。交叉型乘用車同比下降34%至72萬輛 ，交叉型的比重逐年下降至3%，MPV銷量約250萬輛 ，同比增18%，占比保持穩定。 Growth of sub-sector of Passenger vehicle Source: wind, Phillip Securities Hong Kong Research Proportion of sub-sector of Passenger vehicle Source: wind, Phillip Securities Hong Kong Research 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%200620072008200920102011201220132014201520162017Q1乘用车:轿车MPVSUV微客-45%-25%-5%15%35%55%75%95%115%135%155%175%195%215%235%Jan-08Jun-08Nov-08Apr-09Sep-09Feb-10Jul-10Dec-10May-11Oct-11Mar-12Aug-12Jan-13Jun-13Nov-13Apr-14Sep-14Feb-15Jul-15Dec-15May-16Oct-16Mar-17SedanMPVSUVMinivan01 0 0 0 0 02 0 0 0 0 03 0 0 0 0 04 0 0 0 0 05 0 0 0 0 06 0 0 0 0 0Jan-06Aug-06Mar-07Oct-07May-08Dec-08Jul-09Feb-10Sep-10Apr-11Nov-11Jun-12Jan-13Aug-13Mar-14Oct-14May-15Dec-15Jul-16Feb-17- 5 0 %0 %5 0 %1 0 0 %1 5 0 %2 0 0 % Page | 3 | PHILLIPCAPITAL Hong KONG RESEARCH AUTOMOBILESECTOR REVIEW REPORT 2，，，，自主品牌自主品牌自主品牌自主品牌““““分化式分化式分化式分化式””””崛起崛起崛起崛起，，，，日系復蘇日系復蘇日系復蘇日系復蘇，，，，韓系法系明顯下滑韓系法系明顯下滑韓系法系明顯下滑韓系法系明顯下滑 首先是自主品牌確實有在進步，不論是從市場份額，前十排名，盈利水平等方面都有體現。2016年自主品牌乘用車的市場份額達43.2%，比上年同期提高2個百分點 ，連續兩年擴大了市場，2017年一季度也並未止步，份額繼續提高至45.7%。乘用車市場前十名車企排名中，自主品牌汽車廠商個數增多，2012年至2014年都只有一家自主品牌入圍，2015年增加到兩家，2016年增加到三家。 Proportion of market share by countries of China Passenger vehicle Source: wind, Phillip Securities Hong Kong Research Breakdown of market share of China SUV by countries Source: wind, Phillip Securities Hong Kong Research 自主品牌崛起的主要驅動力是自主品牌SUV的帶動 。2016年自主品牌SUV銷售527萬輛 ，同比增長55%，跑贏行業，占SUV銷售總量的59%，增長最慢的是法系 ，基本持平。2016年SUV車型銷量前十中自主品牌占了六席，遙遙領先其他合資廠商。2017年一季度，自主SUV的崛起持續，自主SUV同比增30%。 Growth of China SUV market by countries Source: wind, Phillip Securities Hong Kong Research 2016Q12017Q1YoYSUV:中国1,146,1601,493,41630.30%SUV:日本265,722339,67427.83%SUV:德国152,867205,20434.24%SUV:韩国137,59472,273-47.47%SUV:美国195,677206,8265.70%SUV:法国48,79146,501-4.69%SUV:捷克7,5164,537-39.64%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%201220132014201520162017Q1SUV:中国SUV:日本SUV:德国SUV:韩国SUV:美国SUV:法国SUV:捷克 Page | 4 | PHILLIPCAPITAL Hong KONG RESEARCH AUTOMOBILESECTOR REVIEW REPORT 不過除了SUV板塊火熱之外，轎車板塊自主品牌並不占優，2016全年銷量同比下降了3.7%；德國品牌及捷克品牌增速最快（+11.5%，+18.4%）， 其次是美系（+5%），日系（3.6%），表現較差的是韓系（－3%）， 最差的是法系（－16%）。分化式崛起的另一個特徵是自主品牌之間分化加劇，第一梯隊和第二梯隊之間的差距在加大 。自主車企如吉利（+48%）， 長城（+29%）， 長安（23%）， 上汽自主 （89%）和廣汽傳祺（+96%）這五家車企 ，整體的市場佔有率明顯上升 ，處於第二梯隊的自主品牌，除了眾泰的市場份額有提高，江淮，一汽轎車 ，海馬汽車 ，奇瑞汽車的市場份額在下滑。 Breakdown of market share of China sedan by countries Source: wind, Phillip Securities Hong Kong Research 3，，，，消費升級進行中消費升級進行中消費升級進行中消費升級進行中 以SUV和MPV市場為例，汽車消費升級的趨勢愈加明顯。和A級及A0級SUV相比較 ，高級別的SUV銷售增長勢頭更為淩厲，占比提升（2016年B級SUV的市場份額擴大了3個百分點 ，2017一季度繼續擴大了5個百分點 ；C級SUV的份額在2017年一季度增幅超過100%），導致低端SUV（A0級）的市場份額被擠佔。MPV市場同樣如是 ，C級MPV市場由於基數較小，增長最快， 份額一直在擴大 ，A級MPV雖然占絕對多數 ，但2017年起從增速和市場份額都出行下跌 。 Growth of China SUV and MPV markets by class Source: wind, Phillip Securities Hong Kong Research 4，，，，重卡強勢反彈重卡強勢反彈重卡強勢反彈重卡強勢反彈 商用車市場，從細分品種來看，貨車增速明顯反彈 ，其中重卡市場在2016年出現強勢回升 ，2017年初加速反彈 。重卡行業整體來說競爭格 局變化不大